일본엔화 통화선물시장과 현물시장간의 선도-지연 및 거래량정보의 유용성에 관한 연구 An Empirical Study on the Lead-lag Relationship Between Won/Yen Futures Market and the Won/Yen Spot Market원문보기
본 연구는 일본과의 무역거래의 비중이 큰 우리나라의 경우 엔화의 환율변동에 따라 기업경영의 위기가 잦은 국내기업이 경우 이러한 원/엔 선물시장을 통한 헤지가 필수적이라 할 수 있다. 따라서 한국거래소에서 2006년부터 최근까지 운영중인 원/엔 통화 선물시장과 현물시장 사아의 선도-지연 및 거래량 정보의 유용성 연구 실시하였으며 실증분석 결과는 아래와 같다.
첫째, 원/엔 통화 선물시장의 변화량, 미결제약정 변화량과 원/엔 통화현물시장 변화량 사이의 단기적인 선도-지연관계 분석에 앞서 모형의 적정 차수를 결정하기 위하여 VAR(p)을 추정하였다. ...
본 연구는 일본과의 무역거래의 비중이 큰 우리나라의 경우 엔화의 환율변동에 따라 기업경영의 위기가 잦은 국내기업이 경우 이러한 원/엔 선물시장을 통한 헤지가 필수적이라 할 수 있다. 따라서 한국거래소에서 2006년부터 최근까지 운영중인 원/엔 통화 선물시장과 현물시장 사아의 선도-지연 및 거래량 정보의 유용성 연구 실시하였으며 실증분석 결과는 아래와 같다.
첫째, 원/엔 통화 선물시장의 변화량, 미결제약정 변화량과 원/엔 통화현물시장 변화량 사이의 단기적인 선도-지연관계 분석에 앞서 모형의 적정 차수를 결정하기 위하여 VAR(p)을 추정하였다. VAR(p) 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계 분석, 충격반응 함수 분석 및 분산분해 분석시 적정시차는 9로 하여 추정하였다. VAR(9)모형을 이용하여 원/엔 통화 선물시장의 변화량, 미결제약정 변화량과 원/엔 통화 현물시장 변화량 사이의 단기적인 선도-지연 관계 분석결과에 의하면, 원/엔 선물시장은 원/엔 현물시장에 대하여 통계적으로 유의한 수준에서 강한 예측력을 지니고 있으나 원/엔 현물시장은 원/엔 선물시장에 대한 영향력이 통계적으로 유의한 수준에서 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과로부터 원/엔 선물시장이 현물시장보다 정보에 더 효율적인 시장임을 추론 해 볼 수 있다.
둘째, VAR모형에 오차 수정항을 포함시킨 VECM모형에 기초를 둔 Granger 인과관계 분석을 이용하여 일본엔화 현·선물시장 사이의 선도-지연관계 분석을 실시하였다. 실증분석 결과로부터 원/엔 선물 거래량 정보와 원/엔 현물 변화량 사이에는 피드백적인 영향력을 미치고 있으나 원/엔 선물 미결제약정 변화량의 원/엔 현물 변화량에 대한 영향력이 그 반대의 경우 보다 더 강하고 지속적인 것으로 나타났다. 따라서 원/엔 선물 미결제약정 변화량은 원/엔 선물 변화량보다는 원/엔 현물 변화량에 상대적으로 더 강한 영향력을 미치고 있다는 것을 알 수 있다.
셋째, 원/엔 선물 변화량, 거래변화량, 미결제약정변화량과 원/엔 현물 변화량사이의 상대적인 영향력의 크기를 분석하기 위하여 VECM(9)모형에 기초를 둔 분산분해 분석을 실시하였다. 분석결과 Granger 인과관계 분석결과와 일맥상통함을 보여주고 있다.
넷째, 충격 반응함수 결과, Granger 인과관계 분석 및 분산분해 분석결과와 마찬가지로 원/엔 선물 미결제약정 변화량에 대하여 원/엔 선물 변화량보다는 원/엔 현물 변화량이 더 강하게 반응하고 있는 것으로 나타났다.
본 연구는 일본과의 무역거래의 비중이 큰 우리나라의 경우 엔화의 환율변동에 따라 기업경영의 위기가 잦은 국내기업이 경우 이러한 원/엔 선물시장을 통한 헤지가 필수적이라 할 수 있다. 따라서 한국거래소에서 2006년부터 최근까지 운영중인 원/엔 통화 선물시장과 현물시장 사아의 선도-지연 및 거래량 정보의 유용성 연구 실시하였으며 실증분석 결과는 아래와 같다.
첫째, 원/엔 통화 선물시장의 변화량, 미결제약정 변화량과 원/엔 통화현물시장 변화량 사이의 단기적인 선도-지연관계 분석에 앞서 모형의 적정 차수를 결정하기 위하여 VAR(p)을 추정하였다. VAR(p) 모형에 기초를 둔 Granger 인과관계 분석, 충격반응 함수 분석 및 분산분해 분석시 적정시차는 9로 하여 추정하였다. VAR(9)모형을 이용하여 원/엔 통화 선물시장의 변화량, 미결제약정 변화량과 원/엔 통화 현물시장 변화량 사이의 단기적인 선도-지연 관계 분석결과에 의하면, 원/엔 선물시장은 원/엔 현물시장에 대하여 통계적으로 유의한 수준에서 강한 예측력을 지니고 있으나 원/엔 현물시장은 원/엔 선물시장에 대한 영향력이 통계적으로 유의한 수준에서 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이러한 실증분석 결과로부터 원/엔 선물시장이 현물시장보다 정보에 더 효율적인 시장임을 추론 해 볼 수 있다.
둘째, VAR모형에 오차 수정항을 포함시킨 VECM모형에 기초를 둔 Granger 인과관계 분석을 이용하여 일본엔화 현·선물시장 사이의 선도-지연관계 분석을 실시하였다. 실증분석 결과로부터 원/엔 선물 거래량 정보와 원/엔 현물 변화량 사이에는 피드백적인 영향력을 미치고 있으나 원/엔 선물 미결제약정 변화량의 원/엔 현물 변화량에 대한 영향력이 그 반대의 경우 보다 더 강하고 지속적인 것으로 나타났다. 따라서 원/엔 선물 미결제약정 변화량은 원/엔 선물 변화량보다는 원/엔 현물 변화량에 상대적으로 더 강한 영향력을 미치고 있다는 것을 알 수 있다.
셋째, 원/엔 선물 변화량, 거래변화량, 미결제약정변화량과 원/엔 현물 변화량사이의 상대적인 영향력의 크기를 분석하기 위하여 VECM(9)모형에 기초를 둔 분산분해 분석을 실시하였다. 분석결과 Granger 인과관계 분석결과와 일맥상통함을 보여주고 있다.
넷째, 충격 반응함수 결과, Granger 인과관계 분석 및 분산분해 분석결과와 마찬가지로 원/엔 선물 미결제약정 변화량에 대하여 원/엔 선물 변화량보다는 원/엔 현물 변화량이 더 강하게 반응하고 있는 것으로 나타났다.
This study tests the dynamic relationship among trading volumes and return in Won-Yen currency futures market as well as Won-Yen currency spot market. We also test whether the trading volume of Won/Yen futures market has an impact on the Won/Yen futures and spot markets’ returns. For this purpose, w...
This study tests the dynamic relationship among trading volumes and return in Won-Yen currency futures market as well as Won-Yen currency spot market. We also test whether the trading volume of Won/Yen futures market has an impact on the Won/Yen futures and spot markets’ returns. For this purpose, we employ the Granger causality test, Variance Decomposition and Impulse Response Analysis based on the Vector autoregressive(VAR) analysis. The main empirical results are as follows;
First, we find that there is a co-integration relation among level variables in Won-Yen spot and futures markets. For this reason, we employ vector error correction model.
Second, according to the Granger causality test based on VECM(9), we find that the returns of Won-Yen futures market has an impact on the spot market’s return but not vice versa. We also find that the trading volume of Won-Yen futures market does not have a predictability on the returns of Won-Yen futures. However, there is a bilateral lead-lag relationship between the trading volume of Won-Yen futures market and the returns of Won/Yen spot market.
Third, we also estimate the dynamic information transmission among the three variables during the before and after global financial crisis. According to the empirical results, after the global financial crisis the impact of Won/Yen futures market on the trading volume and spot market is more strong than before financial crisis.
Fourth, the empirical results of the impulse response analysis and variance decomposition based on VECM(9) are similar with that of Granger causality analysis.
To understand the lead-lag relationship among the trading volume, returns in Won-Yen cash and futures markets are very important for the investors to build up a risk management system and investment strategy.
This study tests the dynamic relationship among trading volumes and return in Won-Yen currency futures market as well as Won-Yen currency spot market. We also test whether the trading volume of Won/Yen futures market has an impact on the Won/Yen futures and spot markets’ returns. For this purpose, we employ the Granger causality test, Variance Decomposition and Impulse Response Analysis based on the Vector autoregressive(VAR) analysis. The main empirical results are as follows;
First, we find that there is a co-integration relation among level variables in Won-Yen spot and futures markets. For this reason, we employ vector error correction model.
Second, according to the Granger causality test based on VECM(9), we find that the returns of Won-Yen futures market has an impact on the spot market’s return but not vice versa. We also find that the trading volume of Won-Yen futures market does not have a predictability on the returns of Won-Yen futures. However, there is a bilateral lead-lag relationship between the trading volume of Won-Yen futures market and the returns of Won/Yen spot market.
Third, we also estimate the dynamic information transmission among the three variables during the before and after global financial crisis. According to the empirical results, after the global financial crisis the impact of Won/Yen futures market on the trading volume and spot market is more strong than before financial crisis.
Fourth, the empirical results of the impulse response analysis and variance decomposition based on VECM(9) are similar with that of Granger causality analysis.
To understand the lead-lag relationship among the trading volume, returns in Won-Yen cash and futures markets are very important for the investors to build up a risk management system and investment strategy.
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