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산업의 주식시장 선행성에 관한 실증분석 : 정보의 점진적 확산과 자산간 수익률 예측 가능성
A study on Industries's Leading at the Stock Market in Korea : Gradual Diffusion of Information and Cross-Asset Return Predictability 원문보기

財務官理硏究= The Korean journal of financial management, v.25 no.1, 2008년, pp.23 - 49  

이해영 (강남대학교 경영학부) ,  김종권 (신흥대학 경상정보계열)

초록
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본 논문의 목적은 과거의 산업 포트폴리오 수익률이 확률추세로부터 어떻게 전체 주식시장과 두 가지 거시경제 변수인 경기동행지수와 산업생산 등을 예측할 수 있는 지를 알아보는 데에 있다. 이를 위하여 본 연구에서는 연구모형을 설정한 후 세 가지 검정절차를 제시하고 이를 실증적으로 분석하였다. 당월의 전체 주식시장 수익률은 과거의 시차를 지닌 특정 산업부문 포트폴리오 수익률에 대하여 양(+)의 상관관계를 유지하고 있다는 '예측 1'과 전체 주식시장의 수익률은 특정산업부문의 수익률에 대하여 선행성을 지닐 수 없다는 '예측 2'에 대한 검정 결과는 '예측 1'과 '예측 2'가 지지되고 있음을 파악할 수 있었다. 그리고 산업별 포트폴리오 수익률과 거시경제변수 간의 높은 상관관계를 토대로 하여 전체 주식시장 수익률 예측을 가능하게 하는 업종 정보의 점진적 확산 현상이 발생하게 되는가를 검토하기 위하여 각 산업들의 포트폴리오 수익률과 전체 주식시장 수익률이 VAR 모형을 토대로 볼 경우 Granger 인과관계를 갖고 있는 지를 분석하였다. 분석결과 21개 업종은 각 산업별 포트폴리오 수익률이 전체 주식시장 수익률을 5% 수준에서 통계적으로 유의한 영향을 주고 있음을 알 수 있었다. 이들 21개의 산업별 포트폴리오 수익률은 경제적으로도 중요한 의미를 지니고 있어 산업제품의 가격 상승과 하락이 경제에 미치는 영향을 파악할 수 있다. 특히 음료 업종에서 전체 주식시장 수익률과 상호간의 인과성을 나타내었으며, 인터넷과 화장품 업종에서는 전체 주식시장 수익률이 이들 업종에 대하여 일방적인 영향을 보이고 있음을 알 수 있었다.

Abstract ▼ AI-Helper 아이콘AI-Helper

We test the hypothesis that the gradual diffusion of information across asset markets leads to cross-asset return predictability in Korea. And, the aim of this paper is related to forecast the stock market, business cycle index and industrial production by various indicators of economic activities i...

주제어

#산업 포트폴리오 수익률   #주식시장 수익률   #경기동행지수   #가격결정   #예측가능성  

질의응답

핵심어 질문 논문에서 추출한 답변
과거의 산업 포트폴리오 수익률이 어떻게 전체 주식시장과 경기동행지수, 산업생산 등을 예측할 수 있는지 알아보는 연구의 분석결과는? 이를 위하여 본 연구에서는 연구모형을 설정한 후 세 가지 검정절차를 제시하고 이를 실증적으로 분석하였다. 당월의 전체 주식시장 수익률은 과거의 시차를 지닌 특정 산업부문 포트폴리오 수익률에 대하여 양(+)의 상관관계를 유지하고 있다는 '예측 1'과 전체 주식시장의 수익률은 특정산업부문의 수익률에 대하여 선행성을 지닐 수 없다는 '예측 2'에 대한 검정 결과는 '예측 1'과 '예측 2'가 지지되고 있음을 파악할 수 있었다. 그리고 산업별 포트폴리오 수익률과 거시경제변수 간의 높은 상관관계를 토대로 하여 전체 주식시장 수익률 예측을 가능하게 하는 업종 정보의 점진적 확산 현상이 발생하게 되는가를 검토하기 위하여 각 산업들의 포트폴리오 수익률과 전체 주식시장 수익률이 VAR 모형을 토대로 볼 경우 Granger 인과관계를 갖고 있는 지를 분석하였다. 분석결과 21개 업종은 각 산업별 포트폴리오 수익률이 전체 주식시장 수익률을 5% 수준에서 통계적으로 유의한 영향을 주고 있음을 알 수 있었다. 이들 21개의 산업별 포트폴리오 수익률은 경제적으로도 중요한 의미를 지니고 있어 산업제품의 가격 상승과 하락이 경제에 미치는 영향을 파악할 수 있다. 특히 음료 업종에서 전체 주식시장 수익률과 상호간의 인과성을 나타내었으며, 인터넷과 화장품 업종에서는 전체 주식시장 수익률이 이들 업종에 대하여 일방적인 영향을 보이고 있음을 알 수 있었다.
자산가격결정에 관련된 전통적인 이론들이 기초로하는 가정은 무엇인가? 자산가격결정(asset pricing)에 관련된 전통적인 이론들은 일반적으로 투자가들이 무제한적인 정보를 갖고 있다는 가정을 기초로 하여 전개되어 왔다. 그러나 이러한 가정은 많은 거래자 특히, 전문가들에게도 조차 현실적이지 못하다는 비판을 받고 있다.
자산가격결정에 관련된 전통적인 이론들이 기초로 하는 가정은 어떤 비판을 받는가? 자산가격결정(asset pricing)에 관련된 전통적인 이론들은 일반적으로 투자가들이 무제한적인 정보를 갖고 있다는 가정을 기초로 하여 전개되어 왔다. 그러나 이러한 가정은 많은 거래자 특히, 전문가들에게도 조차 현실적이지 못하다는 비판을 받고 있다. Shiller(2000), Sims(2001) 등 많은 학자들은 투자가들이 제한된 합리적 기대(boundedly rational expectation)에 놓인다는 점을 인정하고 있다.
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