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본 연구의 목적은 글로벌시장 환경 하에서 미국의 S&P 500주가지수 수익률과 거래량을 이용하여 한국주식시장의 수익률과 거래량에 대한 정보이전효과의 실증분석을 통해 국제투자전략을 모색하는 데 있다. 본 연구의 분석자료로 2000년 1월 4일부터 2005년 12월 19일까지 양시장의 일일종가 수익률, 수익률 변동성, 거래량 및 거래변화량을 이용하였다. 실증분석을 위해 VAR모형에 오차수정항을 포함한 벡터오차수정모형(VECM: Vector Error Correction Model)을 이용한 그랜즈 인과관계분석(Granger causality tests), 충격반응함수분석(Impulse Response Function Analysis) 및 분산분해분석을 실시하였다. 또한 분석결과의 일관성을 높이기 위해 전체표본기간을 하락기(2000/1/4-2001/9/12)와 상승기(2002/4/9-2005/12/19)장세로 나누었다.
주요 결과를 살펴보면 첫째, 기존의 여러 연구들의 결과와 마찬가지로 S&P 500주가지수의 수익률이 한국종합주가지수의 수익률에 영향을 미친다는 사실은 본 연구에서도 전체분석기간뿐만 아니라 장세별 연구에서도 일관성 있는 결과를 보여주었다.
둘째, 미국의 S&P 500주가지수의 수익률은 한국종합주가지수의 거래량의 변화에도 전체표본기간, 하락기 및 상승기 표본기간동안 영향을 미치고 있음을 보였다.
셋째, 미국의 S&P 500주가지수의 거래량은 한국주식시장의 하락장세의 경우에만 한국종합주가지수의 수익률과 거래량에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
이러한 분석결과는 글로벌시장 환경 하에서 국제포트폴리오를 구성하는 투자자들의 국제투자전략에 다소나마 도움이 될 것으로 판단된다.
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