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논문 상세정보

영업양수도 공시의 정보효과 - 외환위기 이전과 이후의 비교

The Information Effect of Asset Transaction Announcements - Comparison between Pre- and Post- Korean Financial Crisis

초록

  본 연구는 1990년부터 2006년 6월까지 영업양수도를 거래소에 공시한 기업을 대상으로 영업양수도 공시가 주주부에 미치는 방향과 크기에 대해 사건연구(event study)로 분석해 본다. 특히 한국이 외환위기를 겪은 97년을 기점으로 그 이전과 이후의 정보효과의 양상이 어떻게 다르게 나타나는지 중점적으로 살펴보았다. 양수를 공시한 기업은 사건일 +3일과 +8일에 5%수준에서 유의한 음의 초과수익률(AAR)이 나타났으며, 양도를 공시한 기업의 경우 사건일 -1일전부터 사건일 당일에 1%수준에서 유의한 양의 초과수익률(AAR)이 나타났다. 또한 양수기업, 양도기업 모두 -2일에서 사건일 3일에 걸쳐 각 각 1.39%와 3.46%의 유의한 양의 누적평균초과수익률(CAAR)이 나타났다. 또한 외환위기 이전과 이후로 그룹을 나누어 조사한 결과, 양도기업의 경우 외환위기 이전과 이후의 CAAR(-2,0)가 2.4%에서 4.6%로, CAAR(-10,10)은 3.2%에서 6.1%로 확연히 높아지고, 양수기업의 경우는 이와 반대로 CAAR(-2,0)가 1.7%에서 0.9%로, CAAR(-10,10)은 3.5%에서 2.4%로 낮아진 것을 알 수 있다. 이를 통해 외환위기 이전에는 양수기업과 양도기업의 누적평균초과수익률이 비슷하지만 외화위기 이후에는 양도기업의 누적평균초과수익률이 양수기업보다 높은 것을 알 수 있다. 이를 통해 외환위기를 겪으면서 투자자들이 기업규모의 확대보다는 구조조정을 통한 기업규모의 축소를 더 선호한다는 것을 알 수 있다.

Abstract

The purpose of this study is to examine the stock reaction to the announcements of partial asset transactions and to compare the pre- and post- Korean financial crisis. Asset transaction, company split and merger are commonly used for company restructuring. Asset transactions differ from company splits or mergers. Company splits result in the formation of two or more new companies. Mergers, on the other hand, result in combinations of two companies. Asset transactions, company splits and mergers must be publicly announced as mandated by Korean Stock Transaction Regulations. However, insignificant asset transactions are not subject to this regulations. Event study methodology was used to measure the size and direction of stock reaction to asset transaction announcements. The results of this study indicate some significant changes in stock prices surrounding the public announcement of asset transactions. Two days prior to the event day, the abnormal returns of the asset purchasing company group was 4%, while the abnormal returns of the asset selling company group was 3.46%. In addition, there was significant difference between pre- and post- financial crisis. Each abnormal return was 0.09% and 4.6%, respectively. However, in the case of the asset buying company group, there was no significant difference. Korean companies experienced dramatic restructuring after the Asian foreign exchange crisis in 1997. Investors favored selling rather than buying assets so that seller"s abnormal return is higher than buyer"s return and seller"s abnormal return increased after the Korean financial crisis in 1997.

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