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논문 상세정보

재무이론에서의 가치중심 성과지표

Value-Based Metrics in Financial Theory

초록

EVA, MVA, CFROI 등, 실무에서 많이 사용되고 있는 가치중심 성과지표(value-based performance measures)들은 그 이론적 바탕이 취약하다는 비판이 있어왔다. 본 노트는 피셔(Irving Fisher)의 2-기간모형을 이용하여, 이들 지표와 전통적인 재무이론, 특히 자본예산이론의 핵심을 이루는 NPV와 접목시킴으로써, 그 이론적 근거를 명확히 하고, 이들 지표가 실무이용에서 몇 가지 문제가 없는 것은 아니지만, 재무이론적으로는 일관성이 있음을 보이고 있다.

Abstract

The so-called economic profit measures--with value defined acronyms, EVA and MVA (Stern Stewart), CFROI (Holt/BCG), and SVA and TSR (LEK/Alcar)--represent a practitioner-driven rebirth in the microeconomic theory of the firm. Indeed, the theoretical roots of this valu-driven revival date back in the 20th century to the wealth-creating ideas of Miller and Modigliani in 1958, to the pioneering investment theory of Irving Fisher during the 1930s. In turn, the classical tenets of economic profit theory date back to the late 19th century writings of Alfred Marshall. The purpose of this note is to show that the value-based metrics are indeed consistent with modern financial theories of Fisher and Miller and Modigliani. Specifically, the note provides a foundation on the role of value-based (economic profit) measures in enhancing stockholder wealth in a theoretical framework of the 2-period Fisherian Wealth model.

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