이 연구는 실질환율 및 실질실효환율과 중국의 수출입시장 간의 조건부 평균과 조건부 분산 및 상관관계에서의 동학적인 분석을 위해서 조건부 평균방정식에 전통적인 공적분 그리고 부분공적분을 고려하고 있고, 조건부 분산에 고정상관관계 GARCH 모형을 이용하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 두 시장 간의 조건부 평균에서의 선-후행관계를 분석한 결과는 크게 세 가지로 구분할 수 있다. ...
이 연구는 실질환율 및 실질실효환율과 중국의 수출입시장 간의 조건부 평균과 조건부 분산 및 상관관계에서의 동학적인 분석을 위해서 조건부 평균방정식에 전통적인 공적분 그리고 부분공적분을 고려하고 있고, 조건부 분산에 고정상관관계 GARCH 모형을 이용하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 두 시장 간의 조건부 평균에서의 선-후행관계를 분석한 결과는 크게 세 가지로 구분할 수 있다. 공적분 관계를 고려하지 않는 경우, 중국의 수입물량이 증가하면 다음 달에 실질환율이 증가하는 것을 의미한다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질환율 및 실질실효환율의 변화가 수출물량에는 통계적으로 유의적인 정(+)의 선행 관계가 있는 것으로 나타났다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질환율이 증가하면 수출과 수입이 모두 증가하는 것으로 나타났고, 수출에 비해서는 수입이 더 많이 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 두 시장 간의 장기적인 균형관계가 성립하지 않는 경우, 개별시장은 어떻게 반응하는가를 분석하였다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우, 중국의 수출시장에서 오차항의 계수가 정(+)의 값을 갖는다는 것은 수출물량이 실질환율에 비해서 너무 낮을 때 장기적인 균형관계를 유지하기 위해서 현재의 수출물량은 증가하는 방향으로 조정된다는 것을 의미한다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질실효환율과 수출입시장 간의 오차항 계수는 모두 음(-)의 값을 가지고 통계적으로 모두 유의적인 결과를 가져왔다. 셋째, 전기의 실질환율 변동성이 금기의 실질환율과 수출입 물량 변화에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대한 실증결과이다. 공적분 관계를 고려하지 않는 경우, 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 오히려 증가하는 결과를 가져왔다. 또한 위엔/달러의 실질실효환율 변동성이 증가하면 중국의 수출은 감소하는 경향이 있고, 오히려 수입은 증가하는 결과를 가져왔다는 것이다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우에는 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 크게 감소하는 결과를 가져왔다는 것이다. 한편 위엔/달러의 실질실효환율 변동성이 증가하면 중국의 수출과 수입은 증가하는 경향이 있고, 실질실효환율의 변화는 감소한다는 것을 알 수 있다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 크게 감소하는 결과를 가져오고, 수입의 경우에는 감소하는 것으로 나타났다. 한편 전기의 실질실효환율의 변동성이 금기의 수입물량의 변화에 통계학적으로 유의적인 정(+)의 영향을 미치고, 수출방정식에서 실질실효환율의 변동성이 실질실효환율에 통계적으로 음(-)의 유의적인 효과를 미치는 것으로 나타났다. 중심단어 : 실질환율, 실질실효환율, 중국의 외환시장, 중국의 수출입시장, 장기기억과정, 부분공적분 오차수정모형, 고정상관관계 GARCH 모형, 조건부 평균 변동성 효과 This article investigates the interrelationships in monthly time series returns using traditional and fractionally integrated error correction term and volatilities using constant conditional correlation GARCH between real exchange rates (or real effective exchange rates) and Chinese export and imports. Our findings are as follows. First, without error correction model, there is a unidirectional relationship in returns from the imports to the real exchange rates. For the fractionally cointegrated error correction model, there is a unidirectional relationship in returns from the real exchange rates to the exports and imports, but there is a unidirectional relationship in returns from the real exchange rates and real effective exchange rates to the exports. Second, the coefficients for the error correction term are analyzed. Of particular interest are the signs of the estimates for the error correction term, which are positive for the export returnequation in the case of using real exchange rates and negative for export return equation using real effective exchange rates. Third, the empirical results are provided for the effect of previous volatilities from the real exchange rates and real effective exchange rates on the current exports and imports. Without error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports in China increase. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the exports in China decrease. For the traditional error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports in China decrease sharply. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the exports and imports in China increase. With the fractionally integrated error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports and imports in China decrease sharply. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the imports in China increase. Key words : Real exchange rates, Real effective exchange rates, Chinese foreign exchange market, Chinese export and import markets, Long Memory Process, Fractionally Integrated Error Correction Model, Constant correlation conditional GARCH models, Volatility effect in conditional mean
이 연구는 실질환율 및 실질실효환율과 중국의 수출입시장 간의 조건부 평균과 조건부 분산 및 상관관계에서의 동학적인 분석을 위해서 조건부 평균방정식에 전통적인 공적분 그리고 부분공적분을 고려하고 있고, 조건부 분산에 고정상관관계 GARCH 모형을 이용하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 두 시장 간의 조건부 평균에서의 선-후행관계를 분석한 결과는 크게 세 가지로 구분할 수 있다. 공적분 관계를 고려하지 않는 경우, 중국의 수입물량이 증가하면 다음 달에 실질환율이 증가하는 것을 의미한다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질환율 및 실질실효환율의 변화가 수출물량에는 통계적으로 유의적인 정(+)의 선행 관계가 있는 것으로 나타났다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질환율이 증가하면 수출과 수입이 모두 증가하는 것으로 나타났고, 수출에 비해서는 수입이 더 많이 증가하는 것으로 나타났다. 둘째, 두 시장 간의 장기적인 균형관계가 성립하지 않는 경우, 개별시장은 어떻게 반응하는가를 분석하였다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우, 중국의 수출시장에서 오차항의 계수가 정(+)의 값을 갖는다는 것은 수출물량이 실질환율에 비해서 너무 낮을 때 장기적인 균형관계를 유지하기 위해서 현재의 수출물량은 증가하는 방향으로 조정된다는 것을 의미한다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 실질실효환율과 수출입시장 간의 오차항 계수는 모두 음(-)의 값을 가지고 통계적으로 모두 유의적인 결과를 가져왔다. 셋째, 전기의 실질환율 변동성이 금기의 실질환율과 수출입 물량 변화에 어떠한 영향을 미쳤는지에 대한 실증결과이다. 공적분 관계를 고려하지 않는 경우, 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 오히려 증가하는 결과를 가져왔다. 또한 위엔/달러의 실질실효환율 변동성이 증가하면 중국의 수출은 감소하는 경향이 있고, 오히려 수입은 증가하는 결과를 가져왔다는 것이다. 전통적인 공적분 관계를 고려하는 경우에는 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 크게 감소하는 결과를 가져왔다는 것이다. 한편 위엔/달러의 실질실효환율 변동성이 증가하면 중국의 수출과 수입은 증가하는 경향이 있고, 실질실효환율의 변화는 감소한다는 것을 알 수 있다. 부분적분 공적분 관계를 고려하는 경우, 위엔/달러의 실질환율 변동성이 증가하면 중국의 수출이 크게 감소하는 결과를 가져오고, 수입의 경우에는 감소하는 것으로 나타났다. 한편 전기의 실질실효환율의 변동성이 금기의 수입물량의 변화에 통계학적으로 유의적인 정(+)의 영향을 미치고, 수출방정식에서 실질실효환율의 변동성이 실질실효환율에 통계적으로 음(-)의 유의적인 효과를 미치는 것으로 나타났다. 중심단어 : 실질환율, 실질실효환율, 중국의 외환시장, 중국의 수출입시장, 장기기억과정, 부분공적분 오차수정모형, 고정상관관계 GARCH 모형, 조건부 평균 변동성 효과 This article investigates the interrelationships in monthly time series returns using traditional and fractionally integrated error correction term and volatilities using constant conditional correlation GARCH between real exchange rates (or real effective exchange rates) and Chinese export and imports. Our findings are as follows. First, without error correction model, there is a unidirectional relationship in returns from the imports to the real exchange rates. For the fractionally cointegrated error correction model, there is a unidirectional relationship in returns from the real exchange rates to the exports and imports, but there is a unidirectional relationship in returns from the real exchange rates and real effective exchange rates to the exports. Second, the coefficients for the error correction term are analyzed. Of particular interest are the signs of the estimates for the error correction term, which are positive for the export return equation in the case of using real exchange rates and negative for export return equation using real effective exchange rates. Third, the empirical results are provided for the effect of previous volatilities from the real exchange rates and real effective exchange rates on the current exports and imports. Without error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports in China increase. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the exports in China decrease. For the traditional error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports in China decrease sharply. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the exports and imports in China increase. With the fractionally integrated error correction model, if volatility from real exchange rates is growing, the exports and imports in China decrease sharply. On the while, if volatility from real effective exchange rates is growing, the imports in China increase. Key words : Real exchange rates, Real effective exchange rates, Chinese foreign exchange market, Chinese export and import markets, Long Memory Process, Fractionally Integrated Error Correction Model, Constant correlation conditional GARCH models, Volatility effect in conditional mean
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