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본 연구는 기업의 ESG 경영성과와 R&D 투자가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보고, 두 요인이 기업규모에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보고자 합니다. 기업의 ESG경영성과의 경우 한국ESG기준원에서 발표한 ESG통합과 개별 등급을 점수로 환산하여 산출하였고, R&D투자의 경우 당해 연도 비용으로 처리한 경상연구비를 매출액으로 나누었습니다. 기업가치의 대용변수로 ESG 경영성과와 R&D 투자가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보고, 두 요인이 기업규모에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보고자 합니다. 기업의 ESG경영성과의 경우 한국ESG기준원에서 발표한 ESG통합과 개별 등급을 점수로 환산하여 산출하였고, R&D투자의 경우 당해 연도 비용으로 처리한 경상연구비를 매출액으로 나누었습니다. 기업가치의 대용변수로 토빈의 Q를 사용하였으며, 기업의 시장가치를 자본의 대체비용으로 나누어 산출하였습니다.

본 연구의 실증분석의 주요 결과는 첫째, 통합 ESG평가지표는 기업가치와 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 가지며, 기업규모별(대규모, 중규모, 소규모)로도 모두 유의한 양(+)의 관계가 있었습니다. 둘째, ESG개별등급(E/S/G)은 기업가치에 통계적으로 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났으며, 이는 기업규모별(대규모, 중규모, 소규모)로도 차이는 있으나 유의한 관계가 있음을 반영하고 있습니다. 코로나19 이후 기업별 ESG 경영에 집중하는 현실이 반영된 것으로 판단됩니다. 셋째, R&D 투자의 경우 기업가치에 통계적으로 유의한 값은 나타나지 않았으나 방향 자체는 양(+)의 관계로 기업규모를 반영한 결과에서도 유의하지 않았으나 방향은 양(+)의 관계로 나타났습니다. 이는 당기 R&D 투자로 인한 기업의 지출이 기업가치 증가에 미치는 영향보다는 비용 측면에서 더 부각된 것으로 판단됩니다. 넷째, ESG 등급(통합 및 개인)과 R&D 투자가 기업가치에 미치는 영향은 통계적으로 유의하지 않으나, 방향성은 모두 양(+)의 관계로 기업은 비용보다는 경영성과를 위해 두 요인 모두에 대한 지속적인 투자가 필요함을 확인하였습니다. 연구의 시사점은 기업의 비재무적 요인인 ESG경영성과와 전통적인 재무적 요인인 R&D 투자가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 직접적으로 살펴보는 실증연구임을 밝힙니다. 다만, 한국ESG기준원에서 제공하는 자료를 ESG등급 지표로 사용하기 때문에 분석에 사용된 ESG 관련 자료는 기업의 정확한 ESG 평가 점수가 아니라 등급 자료이며, 가장 중요한 비재무적 요소의 노력을 평가하는 ESG경영성과에 대한 자료가 평균화된 등급자료를 사용하다 보니 E·S·G 개별항목 중 어느 항목에 대해 집중 투자하여 우수한 통합 ESG등급을 받은 경우나 구체적이고 정확한 수치가 적용되기 어렵다는 한계가 있었습니다. 또한, 연구개발투자의 효과가 시차를 가지고 기업가치에 영향을 주는 부분을 정확하게 반영하지 못한 점을 연구의 중요한 한계라 하겠습니다.

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