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코스닥 기업의 자본구조 결정요인: 동태적 자본구조 모형을 중심으로
Determinants of Capital Structure in KOSDAQ Firms 원문보기

財務官理硏究= The Korean journal of financial management, v.24 no.1, 2007년, pp.109 - 147  

손승태 (부산외국어대학교 경영학부) ,  이윤구 (충주대학교 경영학과)

초록
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코스닥 기업의 자본구조 결정요인을 연구하기 위하여 정태적 모형과 동태적 모형을 이용하였다. 레버리지와 기업특성변수들과의 관계, 자본구조의 조정속도, 목표자본구조의 존재여부 등을 실증분석 하였다. 정태적 모형의 결과에서 코스닥 기업의 수익성과 레버리지, 유동성과 레버리지는 음(-)의 유의적인 관계가 있어 정보비대칭으로 인하여 경영자는 자본비용이 낮은 내부자금조달을 선호한다는 자본조달우선순위이론과 부합하였다. 기업규모는 레버리지와 양(+)의 관계가 존재하여 대기업은 소기업보다 파산비용이 상대적으로 낮아 부채발행을 증가시킨다는 절충이론의 내용과 부합하였다. 코스닥 50기업에서 이익변동성은 레버리지와 양(+)의 유의적인 관계가 있었다. 이익변동성이 큰 기업은 부채의 대리인비용이 낮아 부채발행으로 자본조달을 증가시킨다는 주장을 지지하였다. 동태적 모형의 분석 결과 코스닥기업은 목표자본구조를 가지고 있는 것으로 나타났다. 최적자본구조로의 조정속도의 검증에서 코스닥 50기업의 조정속도가 코스닥 전체기업의 조정속도보다 느렸다. 이런 결과로 볼 때 코스닥 50기업은 은행과의 밀접한 관계 그리고 기업퇴출제도의 미비 등으로 목표자본구조로 부터의 이탈비용이 코스닥 전체기업보다는 전반적으로 낮음을 알 수 있었다.

Abstract ▼ AI-Helper 아이콘AI-Helper

According to the perspective of capital structure theory, we analyzed the dynamism of the capital structure determinants by using panel data of 244 KOSDAQ firms based on two-step GMM system methodology suggested by Blundell Bond(1998). This dynamic methodology had not been used to analyse capital st...

주제어

#자본구조   #레버리지   #절충이론(TOT)   #자본조달우선순위이론  

질의응답

핵심어 질문 논문에서 추출한 답변
패널자료의 장점은 무엇인가? 코스닥 기업의 경영성과, 평판, 자본의 집중도, 성장기회 등의 고유효과를 고려하기 위하여 패널자료를 사용한다. 패널자료는 횡단면자료를 이용하여 회귀분석할 때 발생하는 다중공선성(multicollinearity)의 문제점을 완화시켜주며, 관찰되지 않은 이질성을 효과적으로 통제할 수 있기 때문에 누락변수 편의(omitted variable bias)를 줄여주는 장점이 있다. 또 오차항(교란항)과 설명변수간의 상관관계, 즉 내생성(endogeneity)문제를 명시적으로 다룰 수 있으며 시계열적 특성과 횡단면적 특성을 동시에 고려하여 분석할 수 있다. 본 연구에서는 정태적 패널자료의 분석모형과 동태적 패널자료의 분석 모형을 동시에 이용한다.
기존의 자본구조 결정요인에 관한 연구에는 어떠한 한계가 있는가? 기존의 자본구조 결정요인에 관한 연구는 정태적인 횡단면 자료를 이용하여 기업특성 요인들과 레버리지의 관련성을 검증하였다. 하지만 이들 연구들은 기업의 자본구조가 어떤 요인에 의해 변화해 가는지와 기업가치를 극대화시키는 목표자본구조로 얼마나 신속하게 자본구조를 조정해 가는지를 규명하는데 한계가 있었다. 최근의 해외 연구들은 정태적 모형을 이용한 횡단면적 연구보다는 다이나믹 패널자료를 이용한 동태적 모형을 적용함으로써 자본구조에 관한 새로운 결과를 얻었다.
성장 기업은 어떻게 자본구조를 변경시킬 수 있는가? 성장성이 없는 기업은 단지 부채와 자기자본의 교환에 의하여 자본구조를 변화시킬 수 있으며, 이것은 정보비대칭이 존재할 때 음(-)의 신호를 전달하고 기업가치를 감소시킨다(Heshmati, 2002). 하지만 성장 기업은 새로운 자본조달원천의 구성을 변경함에 의하여 자본구조를 손쉽게 변경시킬 수 있다. 따라서 성장성과 조정속도는 양(+)의 관계가 있다.
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