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NTIS 바로가기財務官理硏究= The Korean journal of financial management, v.27 no.2, 2010년, pp.63 - 84
송홍선 (자본시장연구원) , 한상범 (경기대학교)
We investigate whether FX hedging materially increases firm value by testing the valuation effect of Foreign Exchange Risk Insurance in Korea, using our sample of 84 listed firms with 617 observations between 2000 and 2008, Employing Tobin's Q as a proxy of firm value and foreign exchange risk insur...
핵심어 | 질문 | 논문에서 추출한 답변 |
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MM 정리란 무엇인가? | 완전시장을 가정할 때 부채(liability)의 조달수단이 무엇이든 조달수단의 구성을 어떻게 하든 기업가치와 무관하다는 1958년의 Modigliani and Miller(MM) 정리는 헤징을 포함한 리스크관리정책이 기업가치 제고를 위한 경영전략이 될 수 없음을 의미하는 고전적인 명제이다. 실제 MM정리로부터 완전시장 가정을 완화한 불완전시장하의 현대재무이론이 등장하기까지 약 20년 동안 리스크관리는 기업경영의 주제가 될 수 없었다. | |
국내 기업들이 금융회사 등을 통해 매매할 수 있는 환헤지상품으로는 어떤 것들이 있는가? | 환위험을 헤지하는 기업의 외부적인 수단은 비교적 다양하게 존재한다. 기업들은 국내의 경우 선물환, 통화선물, 통화옵션, 구조화 옵션, 환변동보험 등의 환헤지상품을 금융회사 등을 통해 매매할 수 있다. 다만, 수출기업의 수출기간 등을 감안한 맞춤형 환헤지상품의 경우 제약이 있을 것이다. | |
최근 들어 도입된 접근법으로 헤징과 기업가치간의 관계를 직접 검정하는 연구들로는 어떠한 것들이 있는가? | 헤징이 파산비용, 조세, 정보비대칭 등으로 인한 자중손실(deadweight cost)을 줄이기 때문에 결과적으로 기업가치에 긍정적으로 영향을 미친다는 간접적인 연구흐름이 1980년대부터 시작된 것과는 달리, 이 연구들은 비교적 최근 들어 도입된 접근법이다. 최초의 연구는 Allayannis and Weston(2001)에 의해 시도되었다. 이들은 Tobin’s Q를 기업가치의 대용변수로 하고, 외환파생상품의 사용 여부를 헤징의 대용변수로 사용하였다. 미국의 비금융 수출기업을 대상으로 기업가치와 헤징간의 관계를 실증분석한 결과, 헤징이 기업가치를 3%~8% 증가시킨다는 결과를 얻었다. 더미변수를 이용한 방법론을 사용하여, 헤징을 하는 기업의 가치가 그렇지 않는 기업의 가치에 비해 높다는 것을 발견한 것이다. 똑같은 방법론을 택한 Carter et al.(2002)은 미국 항공산업을 대상으로 한 실증분석에서, 헤징이 기업가치를 12%~16% 올린다는 결과를 보고하였다.4) 두 연구는 헤징이 기업가치를 제고한다는 가설을 직접적으로 테스트하였다는 점에서 학술적 의미가 있다. |
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