초록 ▼

1. 당초 연구의 목적, 필요성 및 연구목표
(1) 연구의 필요성과 연구의 목적
부채는 기업의 타인자본 조달수단으로서 부채만기, 전환옵션, 콜옵션과 풋옵션 조항, 담보와 보증 조항, 감채기금 조항과 같은 다양한 특성을 가지고 있다. 특히, Myers(1977)가 부채만기를 단축시키면 과소투자 문제가 완화된다고 주장하면서, 재무학계에서는 부채만기에 관한 연구가 매우 활발하다. Myers(1977)는 고성장 기업은 유망한 투자기회를 기각하고 투자규모를 축소시키는 과소투자 유인을 가지고 있으며, 부채만기 단축을 통해 과소투자

1. 당초 연구의 목적, 필요성 및 연구목표
(1) 연구의 필요성과 연구의 목적
부채는 기업의 타인자본 조달수단으로서 부채만기, 전환옵션, 콜옵션과 풋옵션 조항, 담보와 보증 조항, 감채기금 조항과 같은 다양한 특성을 가지고 있다. 특히, Myers(1977)가 부채만기를 단축시키면 과소투자 문제가 완화된다고 주장하면서, 재무학계에서는 부채만기에 관한 연구가 매우 활발하다. Myers(1977)는 고성장 기업은 유망한 투자기회를 기각하고 투자규모를 축소시키는 과소투자 유인을 가지고 있으며, 부채만기 단축을 통해 과소투자 문제를 완화시킬 수 있다고 하였다. 그리고 Barclay and Smith(1995), Guedes and Opler(1996), Barclay et al.(1997) 등은 부채만기와 성장기회는 음(-)의 관계가 있다고 하였다.
부채만기에 관한 실증연구에서는 Myers(1977)의 과소투자 가설을 지지하면서도, 부채만기 단축이 과연 과소투자 문제를 완화시킬 수 있는 수단이 될 수 있는가에 대한 해답을 제시하지 못하고 있다. Smith and Watts(1992)와 Rajan and Zingales(1995)는 Myers(1977)의 과소투자 가설을 지지하지만, 기업들은 현실적으로 부채만기 단축을 통하여 과소투자 문제를 완화시키려고 노력하지 않는다고 비판하였다. 나아가, Barclay and Smith(1995)와 Stohs and Mauer(1996)는 성장기회가 높은 기업은 이미 부채만기도 짧고 레버리지 비율도 낮은 상태에 있다고 하였다. 따라서 부채만기 단축을 통해 과소투자 문제를 사전적으로 완화시킬 수 있다면, 사후적으로 성장기회와 레버리지간에 음(-)의 관계가 나타나지 않아야 한다. 그러나 실증연구에서는 여전히 성장기회와 레버리지간에 음(-)의 관계가 나타나는데, 이는 기업들이 과소투자 문제를 완화시키기 위해 부채만기를 단축시키지 않음을 시사한다. 이러한 현상이 나타나는 한 가지 이유는 부채만기를 단축시키면 그로 인해 유동성위험이 증가하기 때문이다. Diamond(1991, 1993)와 Sharpe(1991)는 단기부채의 비중이 지나치게 증가하면 비최적 청산 위험(suboptimal liquidation risk)이 발생한다고 하였다. 즉, 부채만기를 단축시키면 단기부채의 비중이 증가하여 유동성위험이 증가하고 예상하지 못한 파산비용이 증가하여 최적 레버리지가 감소할 수 있다.

목차 Contents

• 2012년 선정 중견연구자지원사업 결과보고서 ... 1
• 차례 ... 2
• I. 연구목적 및 방법 ... 3
• 1. 당초 연구의 목적, 필요성 및 연구목표 ... 3
• 2. 당초 연구 내용, 범위 및 방법 ... 6
• II. 연구수행 내용 및 결과 ... 13
• III. 연구결과 활용계획 ... 14
• 1. 연구결과 활용계획 ... 14
• 2. 연구성과 ... 15
• IV. 참고문헌 ... 15