초록 ▼

1. 연구필요성 및 목적
국내 천연가스 수요는 계절 격차가 심한 편으로 안정적인 수급관리를 위해서는 도입, 설비, 수요부문의 다양한 수단을 비용 효과적으로 활용하는 것이 중요하다. 지금까지는 주로 도입과 설비부문의 관리 수단을 활용하여 수급을 관리해 왔다. 즉, 한국가스공사는 성수기에 부족한 물량을 보충하기 위해 기간계약의 성수기 구입 비중을 높이거나 성수기 공급위주의 단기계약 혹은 현물도입을 추진하고 있다. 또한 저장시설을 확충하여 하절기의 잉여물량을 저장하였다가 동절기에 방출하고 있다. 정부에서도 저장설비의 수급관리 기능을

1. 연구필요성 및 목적
국내 천연가스 수요는 계절 격차가 심한 편으로 안정적인 수급관리를 위해서는 도입, 설비, 수요부문의 다양한 수단을 비용 효과적으로 활용하는 것이 중요하다. 지금까지는 주로 도입과 설비부문의 관리 수단을 활용하여 수급을 관리해 왔다. 즉, 한국가스공사는 성수기에 부족한 물량을 보충하기 위해 기간계약의 성수기 구입 비중을 높이거나 성수기 공급위주의 단기계약 혹은 현물도입을 추진하고 있다. 또한 저장시설을 확충하여 하절기의 잉여물량을 저장하였다가 동절기에 방출하고 있다. 정부에서도 저장설비의 수급관리 기능을 감안하여 장기 천연가스 수급계획을 통해 ’17년까지 국내 수요량의 16%까지 저장설비 용량을 늘리는 계획을 발표한 바 있다.
국제 천연가스 시장 측면에서는 높은 원유가격, PNG 수입, 북미지역을 중심으로 한 셰일가스 생산 증가와 잉여물량 수출 가능성 등으로 천연가스 수급여건, 가격결정 방식, 교역 패턴에 변화가 있을 것으로 예상되고 있다. LNG 프로젝트 특성상 장기계약이 갖는 중요성을 부인할 수는 없지만, 유연물량의 증가, 계약 조건의 변화, 셰일가스 생산에 따라 공급여력 확대, 생산국과 소비국 수 증가 등을 배경으로 LNG 단기교역시장이 일정 수준까지 확대될 것으로 예상되고 있다. 따라서 향후 고유가로 인한 높은 천연가스 조달비용 부담을 완화하기 위해서는 단기교역시장을 활용하는 방안을 강구하는 것이 중요한 정책과제가 될 수 있다.
공급 시설의 확충과 천연가스 시장 환경의 변화는 기존의 수급관리 방식에 대한 재점검을 필요로 한다. 과거에는 현물구매를 기간계약의 보조 수단으로 활용해 왔다. 그러나 여건의 변화로 현물구매를 선택 가능한 하나의 구매 대안으로 간주하고, 기간계약과 현물구매의 적정 조합을 통한 수급관리 방안을 검토하는 것이 필요하다.
본 연구는 장기 및 현물 도입의 가격과 가격변동성을 고려한 최적 포트폴리오 구성을 검토하여 경제적이고 안정적인 LNG 도입 가능성을 살펴보는 데 목적이 있다. 최근 전개되고 있는 국제 천연가스시장 분석을 통해 기간계약 이외에 활용 가능한 조달 방식의 비용과 위험 구조에 대해 살펴보고, 계획된 저장설비 용량 등 설비부문과 도입부문을 상호 연계한 수급관리 대안들의 미래 비용-위험 구조를 전망한 다음, 최근 적정 전원믹스 분석에서 주로 활용하고 있는 비용-분산 포트폴리오 분석을 활용하여 천연가스 조달 대안들의 적정믹스에 대해 살펴보고자 한다.
2. 내용 요약
최근 국제 LNG 시장 동향과 관련된 주요 전망자료들은 대부분 향후 아시아․태평양 지역 LNG 시장의 유동성 증가 가능성을 예상하고 있지만, 완전한 지역 내 거래시장으로 성장할 가능성은 높지 않고, 지역 간 가격 차이는 존재하며, 초기 투자비용으로 인해 거래시장에서 원유가격에 연동하여 가격이 결정되는 장기계약이 주류를 이룰 것으로 예상하고 있다. 그럼에도 불구하고 현물시장의 비중이 꾸준히 증가할 가능성이 높고, 현물가격이 기간계약 가격과는 어느 정도 비동조성을 유지하면서, 상대적으로 낮은 수준을 유지할 가능성이 높다고 지적하고 있다.
중기적으로 국제 LNG 수급여건상 아시아․태평양 지역의 기간계약의 구매가격과 현물가격이 비슷한 방향으로 움직일 가능성이 높지만, 장기적으로는 지역 간 거래가 활발히 전개됨에 따라 기간계약 가격과 현물구매 가격 간에 괴리가 발생할 가능성이 점쳐지고 있다.
국제 천연가스 시장 환경의 변화로 천연가스(LNG) 현물 가격이 원유가격과 탈동조 현상을 보인다면, 적정 천연가스 구매 믹스를 결정할 때에 대안별로 소요되는 평균비용뿐만 아니라 비용의 상관성을 고려하는 것이 필요하다.
포트폴리오 선택 모형은 대안별 비용의 단순 비교에서 벗어나 개별 구매 대안의 위험과 상호 관련성이 적은 다양한 구매 대안들을 조합함으로써 개별 구매 방식이 갖는 고유의 위험을 줄일 수 있다는 점을 고려하고 있다. 그러나 원래 포트폴리오 분석은 금융투자자산의 수익과 위험을 고려하는 모형으로, 적정 구매 믹스 분석에 적용할 때에는 주요 파라미터의 적용방식을 수정하는 것이 필요하다. 일부 측도의 변경과 더불어 분석의 결과를 합리적으로 해석한다면, 포트폴리오 분석이 가지는 취지를 살리면서 적정 가스 구매 대안 믹스분석에 활용하는 것이 가능하다. 최근 천연가스 구매뿐만 아니라 전원 믹스 분석에 포트폴리오 분석을 활용하는 사례가 증가하고 있다.
포트폴리오 모형을 활용하여 국내 천연가스의 최저위험 구매 비율을 보면, 동절기 현물 도입의 비중이 3∼6% 수준인 것으로 나타났다. 그러나 10%를 상회하는 실적 구매 비율을 고려할 때 낮은 수준이다. 이러한 차이는 저장설비 용량의 부족, 적기에 기간계약을 체결하는 것이 어렵다는 점 등 현실적인 제약 조건에 따른 것으로 해석된다.
예정된 저장설비 용량 확충은 적정 구매 대안 믹스의 선택에 도움을 줄 수 있을 것으로 예상된다. 즉, 저장설비의 확충과 더불어 국제교역시장 환경의 변화에 비추어 볼 때, 과거와 같은 연중 수급관리에 초점이 맞추어진 저장설비의 기능을 재검토하는 것이 필요하다. 국제 천연가스 시장에서 현물교역의 비중이 증가하고, 기간계약과 현물 가격 간의 비동조성이 증가하게 되면, 저장설비를 다양하게 활용할 수 있는 기회가 증가하게 될 것으로 예상되기 때문이다.
향후 천연가스 시장 여건의 변화와 국내 저장설비 용량의 꾸준한 증가는 천연가스 구매 패턴의 변화가 필요하다는 점을 보여주고 있다. 국제 천연가스 시장은 장기계약 시장 이외에 현물시장이 안정적으로 성장할 가능성이 높고, 지역 간 천연가스 교역의 확대에 따라 현물가격이 원유가격에 연동하여 결정되는 기간계약 가격에 비해 저렴할 가능성이 높으며, 동절기와 하절기의 가격이 차별화될 가능성이 있는 것으로 전망되고 있다. 이러한 가능성을 전제로 신규 천연가스 구매 포트폴리오 분석을 시행한 결과, 하절기 현물과 기간계약 구매의 최저위험 비율은 78:22 정도로 추정된다. 최근까지의 시장전망에 근거할 때, 비수기의 현물구매 비율을 저장 용량이 허용하는 범위까지 높이는 것이 감내할 수 있는 위험 수준에서 평균 구매비용을 최소화할 수 있는 대안으로 추정된다. 그러나 이러한 추정은 저장설비의 확충이 예정대로 이루어지고, 기간계약 가격결정방식에 큰 변화가 없으며, 수송선 시장이 안정된 것을 전제로 하는 것이다.
3. 정책제언
현실적으로 포트폴리오 분석의 결과를 그대로 받아들이기에는 한계가 있는 것이 사실이다. 그럼에도 포트폴리오 모형을 활용한 분석의 결과는 다음과 같은 정책적인 시사점을 함축하고 있다.
첫째, 시장 상황의 변화로 현물시장 규모가 확대됨에 따라 단순히 현물구매 가격이 불안정하다는 이유에서 기간계약 구매의 비중을 높이는 것은 적절한 구매 의사결정이 아닐 수 있다.
둘째, 저장설비를 수급관리 목적으로 확충하고 있기는 하지만, 단순히 기간계약 구매물량의 관리용으로만 저장설비를 활용하는 것은 비효율적일 수 있다. 향후 현물시장 규모가 확대되면, 계절별 현물가격의 비동조성이 확대될 가능성이 높다. 따라서 이러한 가격의 비동조성을 활용하는 것이 경제적인 구매 성과를 얻을 수 있도록 해 준다면, 저장설비의 활용에 대한 시각을 변경하는 것이 필요하다.
셋째, 저장설비를 확충할 때에는 공급 안정성 이외에 경제적인 활용가치도 고려되어야 할 것이다. 지금까지는 계절 간 수요 격차 대응, 안전재고 등 공급 안정성 확보에 초점이 맞추어져 저장설비 용량을 확충해 왔다. 그러나 다양한 구매 활동에 저장설비가 활용될 수 있다는 점을 고려하여 적정 저장설비 확충 계획에 반영하는 것이 필요할 것으로 예상된다.
넷째, 수요와 연계된 구매 활동에 한정되지 않는 또 다른 대안에 대한 검토도 필요하다. 국제 LNG 시장 여건에 따라서는 수요보다 다소 많은 기간계약을 통해 수급관리를 행하는 방안을 고려할 수도 있다. 시장 여건이 불확실한 측면이 있지만, 하절기의 잉여 물량의 해외 매각은 저장설비 확충의 대안이 될 수 있기 때문이다.
다섯째, 포트폴리오 분석에 근거한 적정 구매 비율 결정이 갖는 한계점을 고려하여 대체 가능한 다양한 대안들이 가지는 신축성을 반영하는 방안을 고려해야 한다.
포트폴리오 분석은 구매 의사결정에 있어 다양화가 가지는 장점을 활용하는 데 도움을 줄 수 있다는 긍정적인 측면이 있지만, 추가적으로 고려해야 할 사항이 있다. 다양한 구매 대안의 조합에 따른 위험의 회피 이외에 개별 구매 대안이 가지는 옵션 가치를 고려하는 것이 필요하다. 옵션가치는 미래의 불확실성이 클수록, 적용기간이 길수록 증가한다. 따라서 불확실한 환경에 처해 있는 천연가스 구매활동과 관련하여 적정한 선택을 위해서 이들 옵션가치도 고려하는 방안이 강구되어야 할 것이다.

Abstract ▼

3. Research Results and Policy Suggestions
In reality, there are limitations for the result of portfolio analysis to be accepted as it is. Nevertheless, the analysis using the portfolio model has several policy implications:
First, increasing the weight on the purchase with the term contracts

3. Research Results and Policy Suggestions
In reality, there are limitations for the result of portfolio analysis to be accepted as it is. Nevertheless, the analysis using the portfolio model has several policy implications:
First, increasing the weight on the purchase with the term contracts due to the volatility of spot prices may not be a proper decision as the size of the spot market has been expanded owing to the change of market conditions.
Second, using the storage facility simply for surplus quantities in off-season of term-contract volume, though constructed for supply and demand management, could be inefficient. Once the size of spot market is expanded in the future, the decoupling between spot and term-contract prices by season is more likely to be high. Therefore, if using the decoupled prices enables economic purchase performance to be achieved, the perspective on utilization of storage facility needs to be changed.
Third, the economic value should be also considered with the security of supply when the storage facility is expanded. Until now the capacity of storage facility has been expanded according to the security of supply such as the response for seasonality of demand, safety enhancement in emergency and so forth. However, now the fact that storage facilities can be used in a wide variety of purchasing activities should be properly reflected in the expansion plan of storage facility.
Fourth, it is also necessary to examine another possible alternative that is not confined to the purchasing activities associated with the demand. Depending on global LNG market conditions, the supply and demand management with the term contract volume beyond anticipated demand can also be considered. This is because selling abroad the surplus in summer can be an alternative for expanding storage facility, although there are unstable aspects of market conditions.
Fifthly, methods reflecting flexibility of a variety of supply options available should be considered, taking into account the limit in which the optimal purchasing ratio is decided based on portfolio analysis.
Portfolio analysis has a positive aspect to help utilize merits of diversification in purchasing decision making, but there are some additional considerations. Besides risk aversion in accordance with the mix of various purchasing alternatives, the value of options that each purchasing alternative has needs to be considered. The value of option increases as uncertainty of future is high and the periods are long. Thus, a measure considering the value of option is needed in order to make a proper choice related to natural gas purchase in an uncertain environment.

목차 Contents

• 표 지 ... 1
• 참여연구진 ... 3
• 요 약 ... 5
• ABSTRACT ... 11
• 제목 차례 ... 19
• 표 차례 ... 22
• 그림 차례 ... 23
• 제1장 서 론 ... 25
• 제2장 천연가스 수급관리에 대한 검토 ... 31
• 1. 도입부문 수급관리 ... 31
• 2. 설비부문 수급관리 ... 35
• 3. 수급관리와 천연가스 조달 포트폴리오의 관계 ... 37
• 가. 미국의 사례 ... 37
• 나. 수급관리와 천연가스 조달 포트폴리오 ... 40
• 제3장 포트폴리오 구성 관련 고려사항 ... 43
• 1. 천연가스 수요 구성 및 수급계획의 적정성 ... 44
• 가. 천연가스 수요 ... 44
• 나. 수급계획의 내역 및 적정성 문제 ... 45
• 2. 국제 LNG 거래 및 가격 동향 ... 46
• 가. 수급 및 가격 동향 ... 46
• 나. 천연가스 거래 동향 ... 47
• 3. LNG 저장설비 ... 47
• 제4장 LNG 도입계약 및 가격결정 ... 49
• 1. LNG 도입계약에 대한 이해 ... 49
• 가. 기간계약(Term Contract)의 특징 ... 50
• 나. 현물구매의 특징 ... 52
• 2. LNG 가격결정 방식에 대한 검토 ... 53
• 가. 아시아·태평양지역 ... 54
• 나. 유럽지역 ... 56
• 다. 시장수급에 의한 가격결정 지역 ... 57
• 라. 현물거래의 추이 ... 57
• 3. 천연가스 가격 동향 ... 59
• 가. 천연가스 가격 동향 ... 59
• 나. 유럽의 천연가스 가격결정 동향 ... 61
• 4. 아시아․태평양 지역 가격결정 방식 변화 가능성 ... 63
• 가. 가격결정 방식의 변화 가능성 ... 63
• 나. 현물가격에 대한 검토 ... 66
• 제5장 포트폴리오 분석 방법론 검토 ... 71
• 1. 마코위츠 포트폴리오 선택이론 ... 71
• 2. 비용-분산 포트폴리오 선택과 주요 이슈 ... 77
• 가. 비용-위험 포트폴리오 분석 ... 78
• 나. 위험의 측도 ... 82
• 3. 분석사례에 대한 검토 ... 84
• 가. 미국 천연가스 구매 사례 ... 84
• 나. 국내 사례 ... 86
• 제6장 적정 수급관리 대안의 믹스 검토 ... 93
• 1. 포트폴리오 분석을 활용한 수급 실적 분석 ... 93
• 가. 분석의 대상 ... 93
• 나. 분석 자료에 대한 검토 ... 96
• 다. 분석의 방법 및 전제 ... 97
• 라. 분석의 결과 ... 99
• 2. 천연가스 구매가격 변화를 고려한 적정 믹스 검토 ... 105
• 가. 원유 및 천연가스 구매가격 추정 ... 106
• 나. 포트폴리오 구성 대안 ... 111
• 다. 시뮬레이션 결과를 활용한 포트폴리오 분석 ... 115
• 제7장 결론 및 정책적 시사점 ... 123
• 참고문헌 ... 131
• 끝페이지 ... 137