옵션가격 결정 모형 (Option pricing model: OPM)은 조건부청구권(Contingent claims)의 일반균형 가격결정이론으로 재무이론에 광범위한 적용가능성을 가지고 있다. 주식가치의 평가, 전환사채의 평가, 신주인수권 및 신주인수권부사채의 평가, 담보부사채의 평가, 리스, 보험계약 동에 옵션가격결정모형을 이용할 수 있으며, 기업의 재무적 의사결정문제의 분석에도 이용할 수 있다. 본 논문에서는 옵션의 개념, 옵션가격결정모형, 옵션가격결정모형의 응용 등에 관한 이론을 고찰해 보고, Black-Scholes 옵션가격결정모형을 우리 나라 증권시장에 적용하여 봄으로써 우리 나라 증권시장에서 옵션가격결정모형을 이용한 주식가치평가의 타당성 및 적용가능성을 검증해 본다. Black-Scholes 옵션가격결정모형을 이용하여 이론적인 주식가치를 산출하여, 이론적 주식가치가 실제 주식가치를 어느 정도 절명할 수 있는가를 분석하여 보고, 주식가치의 차이에 영향을 미치는 요인에 대하여 ...
옵션가격 결정 모형 (Option pricing model: OPM)은 조건부청구권(Contingent claims)의 일반균형 가격결정이론으로 재무이론에 광범위한 적용가능성을 가지고 있다. 주식가치의 평가, 전환사채의 평가, 신주인수권 및 신주인수권부사채의 평가, 담보부사채의 평가, 리스, 보험계약 동에 옵션가격결정모형을 이용할 수 있으며, 기업의 재무적 의사결정문제의 분석에도 이용할 수 있다. 본 논문에서는 옵션의 개념, 옵션가격결정모형, 옵션가격결정모형의 응용 등에 관한 이론을 고찰해 보고, Black-Scholes 옵션가격결정모형을 우리 나라 증권시장에 적용하여 봄으로써 우리 나라 증권시장에서 옵션가격결정모형을 이용한 주식가치평가의 타당성 및 적용가능성을 검증해 본다. Black-Scholes 옵션가격결정모형을 이용하여 이론적인 주식가치를 산출하여, 이론적 주식가치가 실제 주식가치를 어느 정도 절명할 수 있는가를 분석하여 보고, 주식가치의 차이에 영향을 미치는 요인에 대하여 회귀분석을 하였다. 그리고 기간을 분류하여 1997년의 주식가치차이와 1998년의 주식가치차이를 비교하여 보고 그 차이에 영향을 미치는 요인에 대하여 회귀분석을 하였다. 실증분석 결과, 이론적인 주식가치와 실제의 주식가치는 유의한 차이를 보이고 있는 것으로 나타났으며, 모형에 의한 이론적 주식가치가 대부분 실제 주식가치를 상회함으로써 우리 나라 주식가치가 다소 과소평가 되고 있음을 추측하게 하였다. 그리고 회귀분석결과, 기업의 총부채와 기업가치변화율의 표준편차의 대소가 모형에 의한 이론적 주식가치와 실제의 주식가치의 차이에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 1997년의 주식가치차이와 1998년의 주식가치차이는 통계적으로 유의한 차이를 보였으며, 회귀분석결과 기업의 각 연도의 총부채의 차이가 1998년의 주식가치차이와 1997년의 주식가치차이의 차이에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 한계로는 Black-Scholes의 옵션가격결정모형의 한계, 투입변수의 결정상의 한계, 주식시장의 비효율성 등 문제가 있다. Black -Scholes의 옵션가격결정모형에 의한 주식평가가 타당성을 갖기 위해서는 보다 정확한 투입변수 측정과 현실에 대한 설명력이 높은 일반적인 옵션가격결정 모형에 대한 연구가 있어야 할 것이다.
옵션가격 결정 모형 (Option pricing model: OPM)은 조건부청구권(Contingent claims)의 일반균형 가격결정이론으로 재무이론에 광범위한 적용가능성을 가지고 있다. 주식가치의 평가, 전환사채의 평가, 신주인수권 및 신주인수권부사채의 평가, 담보부사채의 평가, 리스, 보험계약 동에 옵션가격결정모형을 이용할 수 있으며, 기업의 재무적 의사결정문제의 분석에도 이용할 수 있다. 본 논문에서는 옵션의 개념, 옵션가격결정모형, 옵션가격결정모형의 응용 등에 관한 이론을 고찰해 보고, Black-Scholes 옵션가격결정모형을 우리 나라 증권시장에 적용하여 봄으로써 우리 나라 증권시장에서 옵션가격결정모형을 이용한 주식가치평가의 타당성 및 적용가능성을 검증해 본다. Black-Scholes 옵션가격결정모형을 이용하여 이론적인 주식가치를 산출하여, 이론적 주식가치가 실제 주식가치를 어느 정도 절명할 수 있는가를 분석하여 보고, 주식가치의 차이에 영향을 미치는 요인에 대하여 회귀분석을 하였다. 그리고 기간을 분류하여 1997년의 주식가치차이와 1998년의 주식가치차이를 비교하여 보고 그 차이에 영향을 미치는 요인에 대하여 회귀분석을 하였다. 실증분석 결과, 이론적인 주식가치와 실제의 주식가치는 유의한 차이를 보이고 있는 것으로 나타났으며, 모형에 의한 이론적 주식가치가 대부분 실제 주식가치를 상회함으로써 우리 나라 주식가치가 다소 과소평가 되고 있음을 추측하게 하였다. 그리고 회귀분석결과, 기업의 총부채와 기업가치변화율의 표준편차의 대소가 모형에 의한 이론적 주식가치와 실제의 주식가치의 차이에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 1997년의 주식가치차이와 1998년의 주식가치차이는 통계적으로 유의한 차이를 보였으며, 회귀분석결과 기업의 각 연도의 총부채의 차이가 1998년의 주식가치차이와 1997년의 주식가치차이의 차이에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 한계로는 Black-Scholes의 옵션가격결정모형의 한계, 투입변수의 결정상의 한계, 주식시장의 비효율성 등 문제가 있다. Black -Scholes의 옵션가격결정모형에 의한 주식평가가 타당성을 갖기 위해서는 보다 정확한 투입변수 측정과 현실에 대한 설명력이 높은 일반적인 옵션가격결정 모형에 대한 연구가 있어야 할 것이다.
The purpose of this paper is to examine whether Black-Scholes Option Pricing Model, as a general equilibrium pricing model, can explain the efficiency of the market and the validity of the stock valuation in Korean stock market. To do this, I explained the concept of option, Option Pricing model, an...
The purpose of this paper is to examine whether Black-Scholes Option Pricing Model, as a general equilibrium pricing model, can explain the efficiency of the market and the validity of the stock valuation in Korean stock market. To do this, I explained the concept of option, Option Pricing model, and the application of Option Pricing Model. I estimated and calculated theoretical prices by using Black-Scholes Option Pricing Model in order to verify whether theoretical price can explain actual market price in Korean stock market and to get the differences of those two prices. Then, I compared the differences of those prices between 1997 and 1998 in order to get the causes and variables of the differences. Since most of the Korean firms do not write pure discount bond which is the basic assumption of the Black-Scholes Option Pricing Model, and they float coupon bond which pay coupon rate interest periodically, instead, I modified Black-Scholes Option Pricing Model. The results of the empirical test can be summarized below: 1. The difference between the theoretical value of stock used Black-Scholes Option Pricing Model and actual value of stock are statistically significant. Theoretical value of stock were comparatively different from actual value of stock and the former were almost higher than the latter. So, we can suppose that stock prices in Korean stock market are little bit underestimated. However, the result of correlation and regression is close between theoretical value of stock and actual value of stock. 2. The result of multiple regression, both total liabilities and standard deviation affects the difference between theoretical value of stock and actual value of stock. 3. The difference between the difference of value of stock in 1997 and the difference of value of stock in 1998 are statistically sigmficant. The difference of total liabilities in 1998 and that in 1997 affects the difference between the difference of value of stock in 1997 and the difference of value of stock in 1998. In this paper, there are some limitations. For example, limitation of Option Pricing Model itself, limitation of variable measurement, and inefficiency of Korean stock market. To develope this research, we need to measure input variables more accurately and study Option pricing Model which is actually applicable.
The purpose of this paper is to examine whether Black-Scholes Option Pricing Model, as a general equilibrium pricing model, can explain the efficiency of the market and the validity of the stock valuation in Korean stock market. To do this, I explained the concept of option, Option Pricing model, and the application of Option Pricing Model. I estimated and calculated theoretical prices by using Black-Scholes Option Pricing Model in order to verify whether theoretical price can explain actual market price in Korean stock market and to get the differences of those two prices. Then, I compared the differences of those prices between 1997 and 1998 in order to get the causes and variables of the differences. Since most of the Korean firms do not write pure discount bond which is the basic assumption of the Black-Scholes Option Pricing Model, and they float coupon bond which pay coupon rate interest periodically, instead, I modified Black-Scholes Option Pricing Model. The results of the empirical test can be summarized below: 1. The difference between the theoretical value of stock used Black-Scholes Option Pricing Model and actual value of stock are statistically significant. Theoretical value of stock were comparatively different from actual value of stock and the former were almost higher than the latter. So, we can suppose that stock prices in Korean stock market are little bit underestimated. However, the result of correlation and regression is close between theoretical value of stock and actual value of stock. 2. The result of multiple regression, both total liabilities and standard deviation affects the difference between theoretical value of stock and actual value of stock. 3. The difference between the difference of value of stock in 1997 and the difference of value of stock in 1998 are statistically sigmficant. The difference of total liabilities in 1998 and that in 1997 affects the difference between the difference of value of stock in 1997 and the difference of value of stock in 1998. In this paper, there are some limitations. For example, limitation of Option Pricing Model itself, limitation of variable measurement, and inefficiency of Korean stock market. To develope this research, we need to measure input variables more accurately and study Option pricing Model which is actually applicable.
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