Harry Markowiz가 1952년 Journal of Finance에 발표한 논문, “Portfolio Selection”에서 포트폴리오 이론이 도입되었다. 이 논문에서는 평균분산모형에 의한 지배원리(Dominance principle)의 도입과 위험관리 방안으로서의 ...
Harry Markowiz가 1952년 Journal of Finance에 발표한 논문, “Portfolio Selection”에서 포트폴리오 이론이 도입되었다. 이 논문에서는 평균분산모형에 의한 지배원리(Dominance principle)의 도입과 위험관리 방안으로서의 포트폴리오 개념을 설명했다. 여러 자산들의 모임(a combination of assets)인 포트폴리오를 통해 투자위험을 감소시킬 수 있다는 것이 포트폴리오 이론의 핵심내용이다. 포트폴리오에 투자할 때 측정된 기대수익률과 위험을 개별자산 투자 시 측정된 기대수익률 및 위험과 비교하여 포트폴리오의 위험이 현저히 낮음을 보여주는 것이 주된 내용이다. 그 뒤를 이어 엘튼·그루버(Elton & Gruber,1977), 스태트만(Statman, 1987) 등 많은 학자들은 미국의 주식시장 자료를 이용한 연구에서 10 ~ 20개 정도의 주식 종목들이 있을 때 가장 잘 분산된 포트폴리오를 구성할 수 있다는 연구결과를 발표했다. 국내에서는 외국의 자료를 인용하고 있는 현실에서 국내에서 포트폴리오 분산효과에 대한 실증분석을 처음 시도해본다는 의미를 같고 시작했다. 본 연구에서는 국내에서 거래되고 있는 주식 중 KOSPI 200 Index에 포함된 주식들을 이용해 포트폴리오의 분산효과를 살펴보고 몇 가지 정도의 주식들이 편입됐을 때 잘 분산된 포트폴리오를 구성하는지 연구했다. KOSPI 200 Index에 편입되어 있는 주식을 대상으로 연구한 결과 미국의 결과와는 큰 차이를 보이지 않는 12 ~ 18개 정도의 주식의 조합 수에서 비체계적인 위험이 대부분 감소해 충분히 잘 분산된 포트폴리오를 구성할 수 있다는 결론이 나왔다. 미국 주식시장과 마찬가지로 한국 주식시장에서도 포트폴리오 분산효과가 존재하는 것은 간단히 확인된다. 포트폴리오에 더 많은 주식을 포함할수록 개별 기업의 고유위험 즉, 비체계적 위험(nonsystematic risk)을 감소시키고 그 결과 포트폴리오 수익률의 변동성이 저하되는 것을 알 수 있다. 한국 주식시장에서도 기간마다 작은 차이가 존재하지만 12 ~ 18개를 조금 넘는 정도의 주식 수에서 비체계적 위험이 대부분 제거됨을 볼 수 있다. 그렇지만 모든 주식을 포트폴리오에 포함시킨다 해도 모든 위험을 제거할 수는 없다. 모든 주식이 시장전체에 대한 거시경제요인에 의해 영향을 받는 체계적인 위험(systematic risk)은 제거 불가능하다는 것이다. 실증분석 결과를 살펴보면 국내 주식시장의 상황에 많은 영향을 받는 다는 것을 알 수 있다. 일간 수익률, 주간 수익률, 월간 수익률로 나누어 분석해본 결과 큰 차이점은 보이지 않지만 일간 수익률보다는 주간 수익률이, 주간 수익률보다는 월간 수익률을 이용 시 동일한 종목 수로 포트폴리오를 구성했을 때 표준편차가 크게 나오기 때문에 전반적으로 위험감소 폭이 크다는 결론을 내릴 수 있다. 주식 시장 상황에 따라 살펴보면 주가 하락기에는 상승기에 비해 구성 종목 수가 늘어남에 따른 위험 감소폭이 커지기 때문에 전반적인 위험감소가 크다는 결론을 내릴 수 있다. 따라서 동일한 크기의 비체계적인 위험을 제거하기 위해서는 주가 하락기에는 보다 많은 주식수로 포트폴리오를 구성해야 더욱 안정적인 포트폴리오를 구성 할 수 있다. 주가 상승기 기준으로 단일 종목의 위험을 1로 봤을 때 1개 종목으로 구성되는 위험의50%를 제거하기 위해서는 12 ~ 16개 정도의 주식이면 포트폴리오를 구성하기에 충분해 다른 기간에 비해 적은 주식수로 충분한 분산효과를 볼 수 있는 것으로 나타난다. 또한 주가 하락기에는 같은 개수의 주식으로는 40%의 위험만이 감소되는 것을 알 수 있다. 또한 본 연구의 결과를 통하여 점점 커져가는 펀드시장에서 액티브펀드의 운용전략과 상대되어 펀드 운용전략의 하나의 큰 축이 되는 인덱스펀드의 운용에 대한 평가 또한 가능하다고 생각한다. 훌륭한 투자 전략이지만, 인덱스펀드가 규모 면에서 액티브펀드에 대등하지 못한 상황을 보면 인덱스펀드의 효율성에 대해 평가해 볼 필요가 있다고 판단된다. 분석결과를 사용하기에 따라서 훌륭한 도구가 될 수 있다고 생각한다. 이번 연구의 결과를 통해 국내에서는 선행되지 않았던 주식시장의 분산효과에 대한 예측이 가능하다고 생각한다. 본 연구의 결과는 단순한 주식시장의 분산효과를 파악하는데 멈추지 않고 이용하기에 따라서는 국내 펀드시장에서 인덱스펀드의 효율성에 대한 평가의 도구로도 사용될 수 있다고 생각한다. 펀드를 구성하는 종목 수를 결정할 때 또 다른 중요한 기준이 되는 추적오차(Tracking Error)와 가치가중방식(Value weighted)을 고려하면 충분히 가능하리라 생각한다.
Harry Markowiz가 1952년 Journal of Finance에 발표한 논문, “Portfolio Selection”에서 포트폴리오 이론이 도입되었다. 이 논문에서는 평균분산모형에 의한 지배원리(Dominance principle)의 도입과 위험관리 방안으로서의 포트폴리오 개념을 설명했다. 여러 자산들의 모임(a combination of assets)인 포트폴리오를 통해 투자위험을 감소시킬 수 있다는 것이 포트폴리오 이론의 핵심내용이다. 포트폴리오에 투자할 때 측정된 기대수익률과 위험을 개별자산 투자 시 측정된 기대수익률 및 위험과 비교하여 포트폴리오의 위험이 현저히 낮음을 보여주는 것이 주된 내용이다. 그 뒤를 이어 엘튼·그루버(Elton & Gruber,1977), 스태트만(Statman, 1987) 등 많은 학자들은 미국의 주식시장 자료를 이용한 연구에서 10 ~ 20개 정도의 주식 종목들이 있을 때 가장 잘 분산된 포트폴리오를 구성할 수 있다는 연구결과를 발표했다. 국내에서는 외국의 자료를 인용하고 있는 현실에서 국내에서 포트폴리오 분산효과에 대한 실증분석을 처음 시도해본다는 의미를 같고 시작했다. 본 연구에서는 국내에서 거래되고 있는 주식 중 KOSPI 200 Index에 포함된 주식들을 이용해 포트폴리오의 분산효과를 살펴보고 몇 가지 정도의 주식들이 편입됐을 때 잘 분산된 포트폴리오를 구성하는지 연구했다. KOSPI 200 Index에 편입되어 있는 주식을 대상으로 연구한 결과 미국의 결과와는 큰 차이를 보이지 않는 12 ~ 18개 정도의 주식의 조합 수에서 비체계적인 위험이 대부분 감소해 충분히 잘 분산된 포트폴리오를 구성할 수 있다는 결론이 나왔다. 미국 주식시장과 마찬가지로 한국 주식시장에서도 포트폴리오 분산효과가 존재하는 것은 간단히 확인된다. 포트폴리오에 더 많은 주식을 포함할수록 개별 기업의 고유위험 즉, 비체계적 위험(nonsystematic risk)을 감소시키고 그 결과 포트폴리오 수익률의 변동성이 저하되는 것을 알 수 있다. 한국 주식시장에서도 기간마다 작은 차이가 존재하지만 12 ~ 18개를 조금 넘는 정도의 주식 수에서 비체계적 위험이 대부분 제거됨을 볼 수 있다. 그렇지만 모든 주식을 포트폴리오에 포함시킨다 해도 모든 위험을 제거할 수는 없다. 모든 주식이 시장전체에 대한 거시경제요인에 의해 영향을 받는 체계적인 위험(systematic risk)은 제거 불가능하다는 것이다. 실증분석 결과를 살펴보면 국내 주식시장의 상황에 많은 영향을 받는 다는 것을 알 수 있다. 일간 수익률, 주간 수익률, 월간 수익률로 나누어 분석해본 결과 큰 차이점은 보이지 않지만 일간 수익률보다는 주간 수익률이, 주간 수익률보다는 월간 수익률을 이용 시 동일한 종목 수로 포트폴리오를 구성했을 때 표준편차가 크게 나오기 때문에 전반적으로 위험감소 폭이 크다는 결론을 내릴 수 있다. 주식 시장 상황에 따라 살펴보면 주가 하락기에는 상승기에 비해 구성 종목 수가 늘어남에 따른 위험 감소폭이 커지기 때문에 전반적인 위험감소가 크다는 결론을 내릴 수 있다. 따라서 동일한 크기의 비체계적인 위험을 제거하기 위해서는 주가 하락기에는 보다 많은 주식수로 포트폴리오를 구성해야 더욱 안정적인 포트폴리오를 구성 할 수 있다. 주가 상승기 기준으로 단일 종목의 위험을 1로 봤을 때 1개 종목으로 구성되는 위험의50%를 제거하기 위해서는 12 ~ 16개 정도의 주식이면 포트폴리오를 구성하기에 충분해 다른 기간에 비해 적은 주식수로 충분한 분산효과를 볼 수 있는 것으로 나타난다. 또한 주가 하락기에는 같은 개수의 주식으로는 40%의 위험만이 감소되는 것을 알 수 있다. 또한 본 연구의 결과를 통하여 점점 커져가는 펀드시장에서 액티브펀드의 운용전략과 상대되어 펀드 운용전략의 하나의 큰 축이 되는 인덱스펀드의 운용에 대한 평가 또한 가능하다고 생각한다. 훌륭한 투자 전략이지만, 인덱스펀드가 규모 면에서 액티브펀드에 대등하지 못한 상황을 보면 인덱스펀드의 효율성에 대해 평가해 볼 필요가 있다고 판단된다. 분석결과를 사용하기에 따라서 훌륭한 도구가 될 수 있다고 생각한다. 이번 연구의 결과를 통해 국내에서는 선행되지 않았던 주식시장의 분산효과에 대한 예측이 가능하다고 생각한다. 본 연구의 결과는 단순한 주식시장의 분산효과를 파악하는데 멈추지 않고 이용하기에 따라서는 국내 펀드시장에서 인덱스펀드의 효율성에 대한 평가의 도구로도 사용될 수 있다고 생각한다. 펀드를 구성하는 종목 수를 결정할 때 또 다른 중요한 기준이 되는 추적오차(Tracking Error)와 가치가중방식(Value weighted)을 고려하면 충분히 가능하리라 생각한다.
Portfolio theory has been introduced from the study, 'Portfolio Selection', presented in Journal of Finance in 1952 by Harry Markowiz. That dissertation has explicated the conception of Portfolio as the introduction of dominance principle based upon Mean-Variance model and as the step of risk manage...
Portfolio theory has been introduced from the study, 'Portfolio Selection', presented in Journal of Finance in 1952 by Harry Markowiz. That dissertation has explicated the conception of Portfolio as the introduction of dominance principle based upon Mean-Variance model and as the step of risk management. The core point of the portfolio theory is to diversify the risk of investment with portfolio that is a combination of assets. And it demonstrates that the risk of portfolio is remarkably lower than the individual investment considering expected rate of return and the Risks. After Harry Markowiz, many scholars such as Elton & Gruber(1977), Statman(1987) and others have announced that the best diversified portfolio consists of 10 to 20 share items from the result of research in U.S stock market. With this study, actual analysis for portfolio diversification effect has been commenced as a first attempt in Korea where the foreign research is ahead of the market. using portfolio diversification effects from stocks in KOSPI200 index out of whole stocks on trading in Korea, this study is carried out to find the number of stock items for the optimum portfolio. And a combination of stocks, slightly different number of items from U.S stock market, is proved to diversify nonsystematic risks and portfolio diversification effect is existed in korean stock market likewise U.S. The more we combine shares in portfolio, the less nonsystematic risk, in other words, firm specific risk appears so it lowers the variableness of portfolio returns. Nonsystematic risk is mostly eliminated among the combination of stocks around 10 items but with a small difference depending upon the period. However, it is impossible to remove every single risk of investment even though all shares are included in portfolio because there is systematic risk, which is influenced by macroeconomic factors from the whole market. The investment returns are subject to fluctuation substantially by the circumstance of Korean stock market from the result of actual analysis. Even though there is not a huge gap between the result of analysis by daily investment returns, weekly and monthly, portfolio with same stocks by applying monthly return rate results to the greater standard deviation and reduction rate of risk than weekly and followed by daily. Based on condition of the market, the rate of risk as per increment of stock item is getting lager specifically in downturn period than in upturn, but generally, risks decrease in both. In order to eliminate same size of nonsystematic risk, portfolio shall comprise more stock items in downturn market than upturn. Regarding a risk of a single stock value as ‘1’ in stock rising period, portfolio with 12 to 16 items is very sufficient to reduce 50 % down the risk of a single stock. I results that in rising market, small number of stock can bring diversification effect of portfolio more effectively than in decreasing market where the risks are reduced only 40% down with same stocks. From the study, applying Index Fund, one of basis of fund strategies alike Active Fund, is possible to be valuated in increasing fund market. In current atmosphere that Index fund exceeds Active Fund in scope even though Active Fund is worthy of being applied, the effectiveness of index fund must be evaluated. The quality of strategy will depend on how to use the result of analysis. Also, diversification effect of stock market can be estimated in advance in Korean market. The result of the study is not only to understand diversification effect simply, but also to help to evaluate the effectiveness of Index Fund in the market based on how to use. When we determine the number of items for fund, Tracking error and Value weighted will be other critical factors.
Portfolio theory has been introduced from the study, 'Portfolio Selection', presented in Journal of Finance in 1952 by Harry Markowiz. That dissertation has explicated the conception of Portfolio as the introduction of dominance principle based upon Mean-Variance model and as the step of risk management. The core point of the portfolio theory is to diversify the risk of investment with portfolio that is a combination of assets. And it demonstrates that the risk of portfolio is remarkably lower than the individual investment considering expected rate of return and the Risks. After Harry Markowiz, many scholars such as Elton & Gruber(1977), Statman(1987) and others have announced that the best diversified portfolio consists of 10 to 20 share items from the result of research in U.S stock market. With this study, actual analysis for portfolio diversification effect has been commenced as a first attempt in Korea where the foreign research is ahead of the market. using portfolio diversification effects from stocks in KOSPI200 index out of whole stocks on trading in Korea, this study is carried out to find the number of stock items for the optimum portfolio. And a combination of stocks, slightly different number of items from U.S stock market, is proved to diversify nonsystematic risks and portfolio diversification effect is existed in korean stock market likewise U.S. The more we combine shares in portfolio, the less nonsystematic risk, in other words, firm specific risk appears so it lowers the variableness of portfolio returns. Nonsystematic risk is mostly eliminated among the combination of stocks around 10 items but with a small difference depending upon the period. However, it is impossible to remove every single risk of investment even though all shares are included in portfolio because there is systematic risk, which is influenced by macroeconomic factors from the whole market. The investment returns are subject to fluctuation substantially by the circumstance of Korean stock market from the result of actual analysis. Even though there is not a huge gap between the result of analysis by daily investment returns, weekly and monthly, portfolio with same stocks by applying monthly return rate results to the greater standard deviation and reduction rate of risk than weekly and followed by daily. Based on condition of the market, the rate of risk as per increment of stock item is getting lager specifically in downturn period than in upturn, but generally, risks decrease in both. In order to eliminate same size of nonsystematic risk, portfolio shall comprise more stock items in downturn market than upturn. Regarding a risk of a single stock value as ‘1’ in stock rising period, portfolio with 12 to 16 items is very sufficient to reduce 50 % down the risk of a single stock. I results that in rising market, small number of stock can bring diversification effect of portfolio more effectively than in decreasing market where the risks are reduced only 40% down with same stocks. From the study, applying Index Fund, one of basis of fund strategies alike Active Fund, is possible to be valuated in increasing fund market. In current atmosphere that Index fund exceeds Active Fund in scope even though Active Fund is worthy of being applied, the effectiveness of index fund must be evaluated. The quality of strategy will depend on how to use the result of analysis. Also, diversification effect of stock market can be estimated in advance in Korean market. The result of the study is not only to understand diversification effect simply, but also to help to evaluate the effectiveness of Index Fund in the market based on how to use. When we determine the number of items for fund, Tracking error and Value weighted will be other critical factors.
※ AI-Helper는 부적절한 답변을 할 수 있습니다.