국문초록
기업특성별 PBR/PER에 의한 비상장주식평가방법에 관한 연구
會 計 學 科 姜永秀
指 導 敎 授 金大根
본 연구의 목적은 시장배수인 PBR모형과 PER모형에 의한 비상 장기업가치평가시 업종별로 어떠한 모형이 적합한지를 검증하고 PBR
과 PER의 크기에 따라 4개그룹으로 구분하여 어떠한 모형이 ...
국문초록
기업특성별 PBR/PER에 의한 비상장주식평가방법에 관한 연구
會 計 學 科 姜永秀
指 導 敎 授 金大根
본 연구의 목적은 시장배수인 PBR모형과 PER모형에 의한 비상 장기업가치평가시 업종별로 어떠한 모형이 적합한지를 검증하고 PBR
과 PER의 크기에 따라 4개그룹으로 구분하여 어떠한 모형이 적합한 평가모형인지를 검증하는 것이다.
연구대상 기업은 비상장기업이지만 이익과 순자산의 예측자료수집에 한계가 있으므로 동종업종의 상장기업을 비상장기업으로 전제하여 분석하였다.
이러한 실증분석을 위하여 2003년 말 현재 유가증권시장 상장기업중 화학업, 전기전자업, 유통업의 3개업종을 대상으로 하여 1999년부터 2003년까지 각 년도별 주가는 이후 5년간의 실적치를 예측치로 가정하고 재무예측치가 내재적 기업가치를 반영한다고 전제하여 분석하였다. 첫째 PBR모형과 PER모형 그리고 Ohlson모형에 의한 추정오차율을 산정하고 각 모형별 절대오차율 비교를 통하여 정확성을 실증분석 하였고 둘째 PBR과 PER의 크기에 따라 성과우수기업(고PBR/고PER기업), 성과악화기업(고PBR/저PER기업), 성과개선기업(저PBR/고PER기업), 성과불량기업(저PBR/저PER기업)의 4개그룹으로 구분하여 추정오차율 차이와 절대오차율 차이를 실증분석하였다.
연구분석결과는 다음과 같다.
첫째 비상장기업평가시 업종별 적합한 모형 분석에서는 화학업과 전기전자업, 유통업 3개업종 모두 PBR모형이 적합한 것으로 나타났다. 3개모형의 절대오차율 차이에 의한 정확성 검증에서 화학업과 전기전자업은 Ohlson모형>PER모형>PBR모형의 순으로 주가차이가 작고 유통업은 Ohlson모형>PER모형=PBR모형의 순으로 주가차이가 작게 나타나 PBR모형이 적합한 것으로 분석되었다.
둘째, 4개그룹별 적합한 평가모형의 분석에서는 성과우수기업(고PBR/고PER기업), 성과악화기업(고PBR/저PER기업), 성과불량기업(저PBR/저PER기업)은 PBR모형이 적합하고 성과개선기업(저PBR/고PER기업)만 PER모형이 적합한 것으로 나타나 전반적으로 PBR모형이 더 적합한 것으로 분석되었다.
이런 결과는 분석대상기간이 90년대말 경제위기 직후로서 기업의 수익가치(PER)보다는 자산가치(PBR)에 더 관심을 갖던 시기였기 때문인 것으로 판단할 수 있다.
본 연구의 의의는 PBR모형과 PER모형에 의한 기업가치평가시 기업특성인 업종별로 구분하여 분석하였다는 점과 기업특성을 PBR·PER의 크기에 따라 4개그룹으로 구분하여 기업특성에 맞는 기업가치평가방법을 실증분석한 점이지만 연구의 한계점으로는 자료수집의 한계로 상장기업을 비상장기업으로 전제하였으며, 업종대상을 3개업종으로만 분석하 였고, 그리고 분석대상기간이 경제가 좋지 않았던 시기라는 점이다.
국문초록
기업특성별 PBR/PER에 의한 비상장주식평가방법에 관한 연구
會 計 學 科 姜永秀
指 導 敎 授 金大根
본 연구의 목적은 시장배수인 PBR모형과 PER모형에 의한 비상 장기업가치평가시 업종별로 어떠한 모형이 적합한지를 검증하고 PBR
과 PER의 크기에 따라 4개그룹으로 구분하여 어떠한 모형이 적합한 평가모형인지를 검증하는 것이다.
연구대상 기업은 비상장기업이지만 이익과 순자산의 예측자료수집에 한계가 있으므로 동종업종의 상장기업을 비상장기업으로 전제하여 분석하였다.
이러한 실증분석을 위하여 2003년 말 현재 유가증권시장 상장기업중 화학업, 전기전자업, 유통업의 3개업종을 대상으로 하여 1999년부터 2003년까지 각 년도별 주가는 이후 5년간의 실적치를 예측치로 가정하고 재무예측치가 내재적 기업가치를 반영한다고 전제하여 분석하였다. 첫째 PBR모형과 PER모형 그리고 Ohlson모형에 의한 추정오차율을 산정하고 각 모형별 절대오차율 비교를 통하여 정확성을 실증분석 하였고 둘째 PBR과 PER의 크기에 따라 성과우수기업(고PBR/고PER기업), 성과악화기업(고PBR/저PER기업), 성과개선기업(저PBR/고PER기업), 성과불량기업(저PBR/저PER기업)의 4개그룹으로 구분하여 추정오차율 차이와 절대오차율 차이를 실증분석하였다.
연구분석결과는 다음과 같다.
첫째 비상장기업평가시 업종별 적합한 모형 분석에서는 화학업과 전기전자업, 유통업 3개업종 모두 PBR모형이 적합한 것으로 나타났다. 3개모형의 절대오차율 차이에 의한 정확성 검증에서 화학업과 전기전자업은 Ohlson모형>PER모형>PBR모형의 순으로 주가차이가 작고 유통업은 Ohlson모형>PER모형=PBR모형의 순으로 주가차이가 작게 나타나 PBR모형이 적합한 것으로 분석되었다.
둘째, 4개그룹별 적합한 평가모형의 분석에서는 성과우수기업(고PBR/고PER기업), 성과악화기업(고PBR/저PER기업), 성과불량기업(저PBR/저PER기업)은 PBR모형이 적합하고 성과개선기업(저PBR/고PER기업)만 PER모형이 적합한 것으로 나타나 전반적으로 PBR모형이 더 적합한 것으로 분석되었다.
이런 결과는 분석대상기간이 90년대말 경제위기 직후로서 기업의 수익가치(PER)보다는 자산가치(PBR)에 더 관심을 갖던 시기였기 때문인 것으로 판단할 수 있다.
본 연구의 의의는 PBR모형과 PER모형에 의한 기업가치평가시 기업특성인 업종별로 구분하여 분석하였다는 점과 기업특성을 PBR·PER의 크기에 따라 4개그룹으로 구분하여 기업특성에 맞는 기업가치평가방법을 실증분석한 점이지만 연구의 한계점으로는 자료수집의 한계로 상장기업을 비상장기업으로 전제하였으며, 업종대상을 3개업종으로만 분석하 였고, 그리고 분석대상기간이 경제가 좋지 않았던 시기라는 점이다.
Abstract
A Study on Valuation Method of
Unlisted Stock by PBR & PER
Kang Young Soo
Department of Accounting
Graduate School
...
Abstract
A Study on Valuation Method of
Unlisted Stock by PBR & PER
Kang Young Soo
Department of Accounting
Graduate School
Soongsil Uuiversity
This study is to examine which model is appropriate for each type of business and for four groups classified by PBR & PER levels through a market multiple, PBR & PER
The object of this study is unlisted stock but there are some limit to collect the forecasting data so I analyzed the listed stock that premised as unlisted stock in the same industries.
For this study, I targeted the three industries which are chemistry, electricity & electronics, distribution listed on the Korea Stock Exchange as of the end of 2003. The stock prices of each year from 1999 to 2003 have been assumed that financial estimated value for five years after 2003 reflected the internal stock price.
First, I analyzed the prediction error and analyzed through the comparison of absolute prediction error by PBR model, PER model and Ohlson model
Second,Iclassifiedintofourgroups,highPBR/highPER, highPBR/lowPER, lowPBR/highPER, lowPBR/lowPER by PBR & PER levels and analyzed the prediction error and the absolute prediction error.
The test results of this study are as follows.
First, this study showed PBR model is appropriate for all three industries those are chemistry, electricity&electronics, distribution.
In the examination of accuracy by absolute prediction error for three models, the gap of stock price showed in order of Ohlson model>PER model>PBR model in the chemistry, electricity & electronics industry and Ohlson model>PER model=PBR model in the distribution industry, so it is examined that PBR is appropriate model.
Second, In the appropriate model analysis for four each group, this study showed that PBR model is appropriate for the high performance (highPBR/highPER),theworseperformance(highPBR/lowPER), the bad performance(lowPBR/lowPER) and PER model is appropriate for the better performance (lowPBR/highPER).
This result is influenced by the period of analysis in the end of 1990's right after the financial crisis when the net assets value(PBR) is considered more important than earnings value(PER).
The meanings of this study are to analyze by classification of the industry type as a specific characters of enterprises for valuation method by PBR & PER and to analyze valuation method by classifying into four groups through PBR & PER levels. But the limits of this study are that this study premised the unlisted stock as listed stock, and analyzed only three industry types and analyzed the stock market except Kosdaq and the analyzing period was on the recession.
Abstract
A Study on Valuation Method of
Unlisted Stock by PBR & PER
Kang Young Soo
Department of Accounting
Graduate School
Soongsil Uuiversity
This study is to examine which model is appropriate for each type of business and for four groups classified by PBR & PER levels through a market multiple, PBR & PER
The object of this study is unlisted stock but there are some limit to collect the forecasting data so I analyzed the listed stock that premised as unlisted stock in the same industries.
For this study, I targeted the three industries which are chemistry, electricity & electronics, distribution listed on the Korea Stock Exchange as of the end of 2003. The stock prices of each year from 1999 to 2003 have been assumed that financial estimated value for five years after 2003 reflected the internal stock price.
First, I analyzed the prediction error and analyzed through the comparison of absolute prediction error by PBR model, PER model and Ohlson model
Second,Iclassifiedintofourgroups,highPBR/highPER, highPBR/lowPER, lowPBR/highPER, lowPBR/lowPER by PBR & PER levels and analyzed the prediction error and the absolute prediction error.
The test results of this study are as follows.
First, this study showed PBR model is appropriate for all three industries those are chemistry, electricity&electronics, distribution.
In the examination of accuracy by absolute prediction error for three models, the gap of stock price showed in order of Ohlson model>PER model>PBR model in the chemistry, electricity & electronics industry and Ohlson model>PER model=PBR model in the distribution industry, so it is examined that PBR is appropriate model.
Second, In the appropriate model analysis for four each group, this study showed that PBR model is appropriate for the high performance (highPBR/highPER),theworseperformance(highPBR/lowPER), the bad performance(lowPBR/lowPER) and PER model is appropriate for the better performance (lowPBR/highPER).
This result is influenced by the period of analysis in the end of 1990's right after the financial crisis when the net assets value(PBR) is considered more important than earnings value(PER).
The meanings of this study are to analyze by classification of the industry type as a specific characters of enterprises for valuation method by PBR & PER and to analyze valuation method by classifying into four groups through PBR & PER levels. But the limits of this study are that this study premised the unlisted stock as listed stock, and analyzed only three industry types and analyzed the stock market except Kosdaq and the analyzing period was on the recession.
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