현물출자나 포괄적 주식교환 등 물적 분할을 통해 지주회사를 신설하는 것은 이론상 가능하지만 공정거래법상 지주회사의 자회사 지분율(상장회사20%, 비상장회사40%)을 맞추기 위해 추가적으로 지주회사가 소수주주로부터 지분을 매입해야 하는 절차를 거쳐야 하므로 현실적으로 부담이 따른다. 이에 비해 인적 분할 후 공개매수를 하거나 아니면 제 3자 배정의 형식으로 유상증자를 하는 것은 지주회사 전환 이후 자회사에 대한 지주회사의 지분확대에 매우 효과적이어서 대다수의 회사들이 인적분할을 통한 지주회사 전환을 시도하고 있다. 인적 분할을 통한 지주회사 전환은 기존 지배주주에게는 지배력을 더욱 강화하는 수단으로 활용될 수 있으며 인적 분할 시 사업자회사의 시가총액을 증가시켜, 지주회사의 지분율을 현물출자를 통해 증가시킬 유인이 발생한다. 본 연구에서는 지주회사 전환을 위한 기업분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표 일까지 지주회사와 사업자회사의 ...
현물출자나 포괄적 주식교환 등 물적 분할을 통해 지주회사를 신설하는 것은 이론상 가능하지만 공정거래법상 지주회사의 자회사 지분율(상장회사20%, 비상장회사40%)을 맞추기 위해 추가적으로 지주회사가 소수주주로부터 지분을 매입해야 하는 절차를 거쳐야 하므로 현실적으로 부담이 따른다. 이에 비해 인적 분할 후 공개매수를 하거나 아니면 제 3자 배정의 형식으로 유상증자를 하는 것은 지주회사 전환 이후 자회사에 대한 지주회사의 지분확대에 매우 효과적이어서 대다수의 회사들이 인적분할을 통한 지주회사 전환을 시도하고 있다. 인적 분할을 통한 지주회사 전환은 기존 지배주주에게는 지배력을 더욱 강화하는 수단으로 활용될 수 있으며 인적 분할 시 사업자회사의 시가총액을 증가시켜, 지주회사의 지분율을 현물출자를 통해 증가시킬 유인이 발생한다. 본 연구에서는 지주회사 전환을 위한 기업분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표 일까지 지주회사와 사업자회사의 주가수익률의 변화를 알아보고, 그 기간 동안 이루어진 수시공시가 지주회사와 사업자회사의 주가수익률에 어떠한 영향을 미치는지를 분석해 보았다. 실증분석 결과, 지주회사 전환을 위한 기업 분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표일 까지 사업자회사는 일별(DAY)과 누적평균초과수익률(CAAR)간의 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 지주회사 전환을 위한 기업 분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표일 까지 사업자회사의 주가수익률은 상승함을 의미한다. 그러므로 지주회사 전환과정에서 최대주주가 지주회사 지분을 높일 수 있었던 것은 인적분할 이후 사업자회사에 대한 최대주주의 지분을 지주회사에 현물로 출자하는 과정에서 사업자회사의 시가총액을 증가시켜, 유리한 교환비율을 가지기 때문이라는 것을 알 수 있다. 지주회사로 전환하는 과정에서 사업자회사에 대한 가치를 높이기 위하여 지배주주의 입장에서 인위적으로 주가를 높이려는 활동으로 공시를 활용하는지를 검증을 해 본 결과, 사업자회사의 가치를 높이려는 유인이 있는 인적분할일 이후부터 공개매수 또는 유상증자 발표 일까지의 기간 동안 발표된 수시공시는 사업자회사의 주가수익률에 유의한 양의 결과를 보여줌으로써 최대주주가 유리한 교환비율을 가지기 위하여 수시공시를 이용한다는 것을 검증하였다.
현물출자나 포괄적 주식교환 등 물적 분할을 통해 지주회사를 신설하는 것은 이론상 가능하지만 공정거래법상 지주회사의 자회사 지분율(상장회사20%, 비상장회사40%)을 맞추기 위해 추가적으로 지주회사가 소수주주로부터 지분을 매입해야 하는 절차를 거쳐야 하므로 현실적으로 부담이 따른다. 이에 비해 인적 분할 후 공개매수를 하거나 아니면 제 3자 배정의 형식으로 유상증자를 하는 것은 지주회사 전환 이후 자회사에 대한 지주회사의 지분확대에 매우 효과적이어서 대다수의 회사들이 인적분할을 통한 지주회사 전환을 시도하고 있다. 인적 분할을 통한 지주회사 전환은 기존 지배주주에게는 지배력을 더욱 강화하는 수단으로 활용될 수 있으며 인적 분할 시 사업자회사의 시가총액을 증가시켜, 지주회사의 지분율을 현물출자를 통해 증가시킬 유인이 발생한다. 본 연구에서는 지주회사 전환을 위한 기업분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표 일까지 지주회사와 사업자회사의 주가수익률의 변화를 알아보고, 그 기간 동안 이루어진 수시공시가 지주회사와 사업자회사의 주가수익률에 어떠한 영향을 미치는지를 분석해 보았다. 실증분석 결과, 지주회사 전환을 위한 기업 분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표일 까지 사업자회사는 일별(DAY)과 누적평균초과수익률(CAAR)간의 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 지주회사 전환을 위한 기업 분할(인적분할)일 이후 공개매수 또는 유상증자 발표일 까지 사업자회사의 주가수익률은 상승함을 의미한다. 그러므로 지주회사 전환과정에서 최대주주가 지주회사 지분을 높일 수 있었던 것은 인적분할 이후 사업자회사에 대한 최대주주의 지분을 지주회사에 현물로 출자하는 과정에서 사업자회사의 시가총액을 증가시켜, 유리한 교환비율을 가지기 때문이라는 것을 알 수 있다. 지주회사로 전환하는 과정에서 사업자회사에 대한 가치를 높이기 위하여 지배주주의 입장에서 인위적으로 주가를 높이려는 활동으로 공시를 활용하는지를 검증을 해 본 결과, 사업자회사의 가치를 높이려는 유인이 있는 인적분할일 이후부터 공개매수 또는 유상증자 발표 일까지의 기간 동안 발표된 수시공시는 사업자회사의 주가수익률에 유의한 양의 결과를 보여줌으로써 최대주주가 유리한 교환비율을 가지기 위하여 수시공시를 이용한다는 것을 검증하였다.
Physical division through to contribution in kind or comprehensive stock exchange etc is theoretically possible, but actually a holding company comply fair trade act to hold a operating company’s stock in case public company more than 20%, in case private company more than 40%. Thereby the holding c...
Physical division through to contribution in kind or comprehensive stock exchange etc is theoretically possible, but actually a holding company comply fair trade act to hold a operating company’s stock in case public company more than 20%, in case private company more than 40%. Thereby the holding company bear the expense. Relatively Spin-off through to takeover or allotment to the third party is effective to extent share. So almost holding company try to use Spin-off. But largest shareholder use Spin-off in to a holding company to enlarge control the company. When Spin-off in to a holding company, the holding company has incentive to increase value of operating company, to holding company’s percentage of share increase through contribution in kind. This study observes the change of stock return after the spin-off over takeover or paid-in capital increase announce day, and investigate timely disclosure of holding company and operating company effect to change stock return over that period. In the result of the empirical tests, first the operating company’s stock return is increasing the period after the spin-off before the takeover or paid-in capital increase announce day. This consistent with the hypothesis that the holding company has incentive to increase value of operating company, to holding company’s share increase through contribution in kind. Also the empirical finding consistent with the hypothesis that to increase the holding company’s percentage of share use the timely disclosure, the timely disclosure is positive relation to share return the period after the spin-off before the takeover or paid-in capital increase announce day. This means the largest shareholder use timely disclosure to expropriation of minority shareholders through Spin-off in to a holding company.
Physical division through to contribution in kind or comprehensive stock exchange etc is theoretically possible, but actually a holding company comply fair trade act to hold a operating company’s stock in case public company more than 20%, in case private company more than 40%. Thereby the holding company bear the expense. Relatively Spin-off through to takeover or allotment to the third party is effective to extent share. So almost holding company try to use Spin-off. But largest shareholder use Spin-off in to a holding company to enlarge control the company. When Spin-off in to a holding company, the holding company has incentive to increase value of operating company, to holding company’s percentage of share increase through contribution in kind. This study observes the change of stock return after the spin-off over takeover or paid-in capital increase announce day, and investigate timely disclosure of holding company and operating company effect to change stock return over that period. In the result of the empirical tests, first the operating company’s stock return is increasing the period after the spin-off before the takeover or paid-in capital increase announce day. This consistent with the hypothesis that the holding company has incentive to increase value of operating company, to holding company’s share increase through contribution in kind. Also the empirical finding consistent with the hypothesis that to increase the holding company’s percentage of share use the timely disclosure, the timely disclosure is positive relation to share return the period after the spin-off before the takeover or paid-in capital increase announce day. This means the largest shareholder use timely disclosure to expropriation of minority shareholders through Spin-off in to a holding company.
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