최근 발행회사가 이해관계인에게 사채매수 옵션을 부여할 수 있는 제3자 콜옵션 전환사채 발행이 증가하고 있다. 전환사채는 부채와 자본의 성격이 혼재되어 주식의 이연발행형태라고 평가되는데, 전환가액 하향조정을 이용할 경우 신주의 할인발행이 가능하므로 지분율을 초과한 제 3자 배정은 기존주주의 부가 전환권을 행사한 자에게 이전하는 결과로 귀결된다. 본 연구는 2014년부터 2020년까지의 코스피와 코스닥 상장기업 전환사채 발행공시를 대상으로 제 3자가 매수청구를 할 수 있는 권리(call ...
최근 발행회사가 이해관계인에게 사채매수 옵션을 부여할 수 있는 제3자 콜옵션 전환사채 발행이 증가하고 있다. 전환사채는 부채와 자본의 성격이 혼재되어 주식의 이연발행형태라고 평가되는데, 전환가액 하향조정을 이용할 경우 신주의 할인발행이 가능하므로 지분율을 초과한 제 3자 배정은 기존주주의 부가 전환권을 행사한 자에게 이전하는 결과로 귀결된다. 본 연구는 2014년부터 2020년까지의 코스피와 코스닥 상장기업 전환사채 발행공시를 대상으로 제 3자가 매수청구를 할 수 있는 권리(call option)을 부가하여 발행하는 기업의 최대주주 영향력과 기업승계 유인이 전환사채 발행 의사결정에 영향을 미칠 가능성을 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 제3자 콜옵션 전환사채 발행은 지배주주의 지분율이 높을수록 유의하게 증가해 지배주주가 본인의 영향력을 이용해 편법적인 지분의 확대에 유리한 재무조달방법을 선택할 가능성이 높다는 점을 알 수 있었다. 둘째, 소유경영자와 전문경영자집단을 구분하여 대표이사(최대주주)의 지분율에 따른 전환사채 발행빈도를 분석한 결과, 소유경영자의 지분율이 증가할 때 제3자 콜옵션 전환사채 발행이 상대적으로 유의한 증가세를 보였다. 셋째, 제3자 콜옵션 전환사채는 최대주주의 연령이 평균(55세)보다 높을 때 최대주주의 영향력이 클수록 그 발행이 유의하게 증가하여 해당 전환사채가 경영권승계를 위한 세무계획으로 사용될 수 있음을 보여주었다. 본 연구는 제3자 콜옵션 전환사채라는 신종증권 발행 동기를 최대주주의 기업승계 유인과 연계하여 실증분석을 수행함으로써, 최대주주의 세무계획 동기가 기업의 재무구조조달방법에 유의한 영향을 미칠 가능성을 확인하였으며 지배주주의 영향력에 기인한 사익추구 거래가 소수 주주의 이익에 영향을 미칠 수 있다는 사실을 확인하는 연구라는 점에서 그 의의가 있다.
최근 발행회사가 이해관계인에게 사채매수 옵션을 부여할 수 있는 제3자 콜옵션 전환사채 발행이 증가하고 있다. 전환사채는 부채와 자본의 성격이 혼재되어 주식의 이연발행형태라고 평가되는데, 전환가액 하향조정을 이용할 경우 신주의 할인발행이 가능하므로 지분율을 초과한 제 3자 배정은 기존주주의 부가 전환권을 행사한 자에게 이전하는 결과로 귀결된다. 본 연구는 2014년부터 2020년까지의 코스피와 코스닥 상장기업 전환사채 발행공시를 대상으로 제 3자가 매수청구를 할 수 있는 권리(call option)을 부가하여 발행하는 기업의 최대주주 영향력과 기업승계 유인이 전환사채 발행 의사결정에 영향을 미칠 가능성을 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 제3자 콜옵션 전환사채 발행은 지배주주의 지분율이 높을수록 유의하게 증가해 지배주주가 본인의 영향력을 이용해 편법적인 지분의 확대에 유리한 재무조달방법을 선택할 가능성이 높다는 점을 알 수 있었다. 둘째, 소유경영자와 전문경영자집단을 구분하여 대표이사(최대주주)의 지분율에 따른 전환사채 발행빈도를 분석한 결과, 소유경영자의 지분율이 증가할 때 제3자 콜옵션 전환사채 발행이 상대적으로 유의한 증가세를 보였다. 셋째, 제3자 콜옵션 전환사채는 최대주주의 연령이 평균(55세)보다 높을 때 최대주주의 영향력이 클수록 그 발행이 유의하게 증가하여 해당 전환사채가 경영권승계를 위한 세무계획으로 사용될 수 있음을 보여주었다. 본 연구는 제3자 콜옵션 전환사채라는 신종증권 발행 동기를 최대주주의 기업승계 유인과 연계하여 실증분석을 수행함으로써, 최대주주의 세무계획 동기가 기업의 재무구조조달방법에 유의한 영향을 미칠 가능성을 확인하였으며 지배주주의 영향력에 기인한 사익추구 거래가 소수 주주의 이익에 영향을 미칠 수 있다는 사실을 확인하는 연구라는 점에서 그 의의가 있다.
The Convertible Bonds with Third Parties’ Call Option(“CBCO”) has been increasing recently. This study analyzed whether the decision to issue this new type of callable convertible bonds and motivation for company succession was caused by the influence of the majority shareholder of companies issuing...
The Convertible Bonds with Third Parties’ Call Option(“CBCO”) has been increasing recently. This study analyzed whether the decision to issue this new type of callable convertible bonds and motivation for company succession was caused by the influence of the majority shareholder of companies issuing CBCO using 2,038 privately placed Convertible Bonds issued between 2014 and 2020. The results were as follows: First, the issuance of CBCO increased significantly when the ownership of the controlling shareholders was higher, suggesting that the controlling shareholders are highly likely to use their influence to choose a capital structure decision for expanding shares most expeditiously. Second, in the analysis of the issuance of the convertible bonds according to the ownership of the chief executive officer (majority shareholder) for the owner-management group and the professional management group, the issuance of CBCO showed a relative increase when the ownership stake of owner-manager increased. Third, the issuance of CBCO increased significantly as the controlling shareholder’s influence increased when the age of the majority shareholder was higher than average (55 years old), indicating that convertible bonds were used as a tax plan for succession of the company. This study conducted an empirical analysis by linking issuance motives of a new type of securities, CBCO, with corporate succession incentives of the controlling shareholders and found that the controlling shareholders’ tax plan motives may affect the company’s choice of capital structure decision. The results are meaningful in that they indicate that transactions based on the pursuit of private interest due to the influence of the controlling shareholders can affect the interests of minority shareholders.
The Convertible Bonds with Third Parties’ Call Option(“CBCO”) has been increasing recently. This study analyzed whether the decision to issue this new type of callable convertible bonds and motivation for company succession was caused by the influence of the majority shareholder of companies issuing CBCO using 2,038 privately placed Convertible Bonds issued between 2014 and 2020. The results were as follows: First, the issuance of CBCO increased significantly when the ownership of the controlling shareholders was higher, suggesting that the controlling shareholders are highly likely to use their influence to choose a capital structure decision for expanding shares most expeditiously. Second, in the analysis of the issuance of the convertible bonds according to the ownership of the chief executive officer (majority shareholder) for the owner-management group and the professional management group, the issuance of CBCO showed a relative increase when the ownership stake of owner-manager increased. Third, the issuance of CBCO increased significantly as the controlling shareholder’s influence increased when the age of the majority shareholder was higher than average (55 years old), indicating that convertible bonds were used as a tax plan for succession of the company. This study conducted an empirical analysis by linking issuance motives of a new type of securities, CBCO, with corporate succession incentives of the controlling shareholders and found that the controlling shareholders’ tax plan motives may affect the company’s choice of capital structure decision. The results are meaningful in that they indicate that transactions based on the pursuit of private interest due to the influence of the controlling shareholders can affect the interests of minority shareholders.
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