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문제 정의
- 3) 이에 비해 본 연구에서는 환경성과지표 가운데 탄소 집약도(탄소생산성)로4) 대표되는 환경효율(또는 환경경제효율) 지표를 사용함으로써 환경변수의 객관성과 신뢰성을 확보하고자 하였다. 나아가 본고에서는 환경효율 지표를 확장한 Factor‐X 지표를5) 추가로 환경변수로 설정함으로써 기존연구와 차별화를 도모하였다.
- 따라서 본고에서는 우리 산업에서도 탄소생산성을 통하여 환경성과를 높이는 기업이 과연 높은 재무업적을 올릴 수 있으며 실제로 시장에서 평가받고 있는지에 대한 의문을 해결하기 위해 다음 2가지 사항을 가설검증하고자 한다. 먼저 탄소생산성으로 대표되는 기업들의 환경경제효율은 미래의 재무성과에 어떠한 영향을 미치는지를 가설 1에서 검증한다.
- 한편 토빈‐Q는 계산절차가 연구자에 따라 상이하며 M&A와 지주회사로의 전환 등으로 인해 지분가치가 급변하는 단점이 있다. 따라서 본고에서는 이러한 문제를 보완하기 위해 이러한 2종류의 재무성과변수를 함께 사용하며, 이에 따라 재무제표에서 얻을 수 있는 이익지표와 재무제표에 계상되지 않는 무형자산을 나타내는 시장평가지표 가운데 어느 한쪽이 환경성과가 재무측면에 미치는 영향을 보다 많이 반영하는지를 검증할 수 있다고 생각하기 때문이다.
- 반면 환경경영 학자들은 성장과 환경문제의 전형을 다루는 환경효율(자원생산성 또는 탄소생산성) 개선에 관심을 집중시켰다. 따라서 본고에서는 환경효율을 미래 저탄소사회에서 기업이 지속가능한 발전을 달성하기 위한 환경전략의 목표가 될 수 있는지를 확인하기 위해 환경효율과 기업의 재무성과 간에 어떠한 관련성이 있는지를 실증적으로 분석하고자 한다.
- 이에 본 연구에서는 재화 또는 서비스의 생산과 배송 등을 경제적으로 실시하고 동시에 에너지 집약도와 자원집약도 및 생태적 영향을 감소시키는 것을 나타낼 수 있는 지표인 환경경제효율(탄소생산성)을 채택하여 기업의 재무성과와의 관련성을 규명한다. 또한 환경변수의 시간적 변동, 즉 시차(time lag)을 고려하여 인과관계를 검증하고자 한다.
- 본 연구에서는 환경보고서와 지속가능보고서가 본격적으로 발행되기 시작한 2003년부터 2008년까지 한국거래소에 상장된 기업 중에서 탄소생산성(CO2 배출량 등)을 측정할 수 있고 또한 실증분석에 필요한 자료를 수집할 수 있는 기업만을 표본으로 하였다. 이 기간 중에 M&A나 지주회사 체제로 전환한 기업은 그 변경 이전의 표본만을 대상으로 하였다.
- 이에 본 연구에서는 재화 또는 서비스의 생산과 배송 등을 경제적으로 실시하고 동시에 에너지 집약도와 자원집약도 및 생태적 영향을 감소시키는 것을 나타낼 수 있는 지표인 환경경제효율(탄소생산성)을 채택하여 기업의 재무성과와의 관련성을 규명한다. 또한 환경변수의 시간적 변동, 즉 시차(time lag)을 고려하여 인과관계를 검증하고자 한다.
- 21세기를 살아가는 모든 국가의 기업이 글로벌 조직으로 성장하기 위해서는 에너지를 효율적으로 관리하고 온실가스 배출을 감축하는 저탄소사회에 걸맞은 전략을 구축해야 한다. 이에 본고에서는 녹색경쟁력을 위한 환경경영의 타당성을 실제 환경친화성을 평가할 수 있는 환경성과(탄소생산성)와 기업의 경제적(재무적)성과의 관련성을 통하여 확인하였다.
가설 설정
- 가설 1: 탄소생산성이 높은 기업일수록 미래의 재무성과가 향상될 것이다.
- 가설 2: 재무성과가 높은 기업일수록 미래의 탄소생산성이 향상될 것이다.
- 가설 3: 산업특성(에너지다소비산업 여부)에 따라 탄소생산성과 재무성과의 관련성이 달라질 것이다.
- 즉, 기업의 재무구조가 견실해야만 환경성과에 대한 투자를 증대시킬 수 있으며 자원배분에 대한 선택의 폭도 확대된다는 것이다. 본고에서도 이러한 결과에 근거해서 재무성과가 우량한 기업이 탄소생산성 향상을 위한 노력을 강화할 것이라는 가설 2를 설정하였다.
- 또한 Mcwiiliam and Siegal(2001)은 제품차별화가 경쟁우위의 원천이 되는 식음료와 가전산업의 경우에 특히 환경친화적 제품에 대한 관심이 다른 산업에 비해 높다고 하였다. 이런 연구를 바탕으로 본고에서는 산업특성에 따라 환경성과와 재무성과의 차이와 인과관계가 달라진다는 가설 3을 설정하였다.
- 기업의 성과(재무성과)와 환경의 관계에 대한 대표적인 가설로서 다음 3가지를 들 수가 있다. 즉 (1) 양자 사이에는 양의 상관관계가 있다. (2) 양자 사이에는 어느 한쪽이 다른 한쪽으로 영향을 끼치는 것이 아니라 오히려 쌍방향의 인과관계가 있다.
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