[논문]실물옵션을 이용한 항만배후단지의 가치평가 -부산신항 배후단지 사례분석을 중심으로-

김명희; 이기환

[국내논문] 실물옵션을 이용한 항만배후단지의 가치평가 -부산신항 배후단지 사례분석을 중심으로-
Economic Evaluation of Port Hinterlands Using Real Option -Focusing on the Case Study for Hinterland of Busan New Port- 원문보기

한국항만경제학회지 = Journal of Korea Port Economic Association, v.28 no.3, 2012년, pp.235 - 257

김명희 (한국해양대학교 해운경영학과) , 이기환 (한국해양대학교 해운경영학과)

초록
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최근 변화하는 항만수요 요구에 신속하게 대응하기 위하여 항만은 그 역할변화를 모색하고 있다. 무역을 위한 단순한 장소가 아닌 로지스틱 체인의 중요한 한 노드로서 기능을 하는 항만으로 변모하고 있다. 항만이 로지스틱 체인 속의 경쟁우위 요소로서 그 역할을 다하기 위해 항만 배후단지 공급의 필요성을 역설한 연구들이 다수 등장하였고 각 항만국들은 앞다투어 항만개발계획을 수립하고 있는 실정이다. 우리 정부 역시 "전국 무역항 항만배후단지 개발 종합계획(2006)"을 통해 아시아의 로지스틱 허브항을 육성하기 위한 항만배후단지 개발계획을 발표했다. 항만배후단지 개발을 위한 투자평가에 대한 선행연구들을 살펴보면 대부분 전통적인 투자평가 기법인 DCF(discounted cash flow)를 이용해 그 가치평가를 실시하고 있다. 그러나 항만개발사업의 경우 거대 초기 투자가 필요하고 장기간의 투자회수 기간이 소요되어 기존의 DCF법에 의한 투자평가는 미래의 불확실성에 대한 가치를 과소평가할 여지가 있다. 이에 본 연구에서는 실제 항만배후단지 경제성평가 데이터를 이용하여 기존의 DCF법과 실물옵션 가치법의 결과값을 비교 분석하였다. 그 결과 DCF에 의한 항만배후단지 경제성평가 결과는 NPV는 -73,601(백만)원, B/C ratio는 0.97, IRR은 5.06%을 보여 개발에 대한 모호함이 있으나, 실물옵션을 이용하여 추정된 확장된 NPV 값은 1,839,000(백만)원으로 개발에 대한 긍정적인 결과 값이 도출되었다. 본 연구는 실증연구를 통해 불확실성이 큰 항만투자영역에 있어 불확실성의 가치를 반영하지 못하는 DCF법을 보완할 수 있는 새로운 평가방법으로 실물옵션법의 유용성을 소개하고자 한다.

Abstract ▼ AI-Helper

Recently the role of ports has been changed to satisfy flexibly needs of demands in global economy. A new concept for ports is not just a place for international trade but an important nodal point in logistics chain. The changing environment like this trend creates a high degree of uncertainty and leaves port managers confused with the question how to respond effectively to dynamic market. The latest studies provide that the port must have a good hinterland to achieve competitive advantages in a logistics chain. Korean Government announced "The Master Development Plan for Port Logistics Parks in Korea" in 2006. This contains the plan of hinterland construction of Busan New Port to achieve the status of logistics hub in Asian market. Previous studies rely solely on traditional DCF(discounted cash flow) analysis for investment of hinterland. However DCF method does not include irreversibility, uncertainty and the choice of timing for investment project. This thesis introduces a ROPM(real options pricing model) which overcomes the limitations of traditional valuation methods. The option valuations in this study utilize the Black-Scholes model, the binomial model and the MonteCarlo simulation to value investment opportunity of a port hinterland. In this thesis, an attempt is made to modify the NPV criterion by incorporating the real options approach, and its application is demonstrated in a hinterland construction investment plan. This research has conducted an empirical analysis by calculating economic value of the investment for a hinterland of Busan New Port.

주제어

AI 본문요약
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문제 정의

ROPM법을 이용하여 DCF법의 한계를 극복하려는 연구가 산업영역별로 활발히 시도되고 있으나, 해운 · 항만분야와 관련된 연구는 거의 없는 실정이다. 따라서 본 연구는 항만배후단지 개발에 있어 기존의 가치평가방법인 DCF법의 한계를 극복하고 항만분야의 산업적 특성을 반영한 가치평가를 위해 ROPM법을 적용해 보고자 한다. 이를 통해 우리나라의 항만 투자 가치평가와 관련하여 보다 유연한 가치평가방법을 제공하며, 실제 데이터를 이용하여 기존의 DCF법과 ROPM법에 의한 결과 값을 비교 · 분석하여 새로운 가치평가 방법의 실제 적용성을 높이고자 한다.
종합적으로 본다면 ROPM법을 이용한 가치평가법이 투자 의사 결정을 위한 대안으로 그 중요성에 비해 아직까지 실증적 연구들이 미흡하다. 따라서 본 연구에서는 항만 개발사업 및 SOC투자 사업의 경제성평가에 있어 새로운 이정표를 제시한다는 데 큰 의의가 있다고 할 수 있다.
셋째, 각 산업별로 ROPM법을 적용하여 경제성을 평가한 선행 연구들을 살펴보면 대부분이 현실 데이터가 아닌 가상 데이터를 이용하여 시뮬레이션한 것이다. 본 연구는 항만배후단지 개발의 경제성 평가가 이미 진행된 실제 사례의 현실 데이터를 이용하여 항만투자 분야에서 ROPM법을 적용하였다는 데 의의가 있다. 실제 데이터를 이용하여 항만배후단지 투자에 ROPM법의 가치평가 방법을 적용하기 위한 모형을 개발하고 변동성의 대용변수를 발굴 · 검증하였다는 데 의의가 있다고 할 수 있다.
본 연구에서는 항만배후단지 부지 조성에 따른 기대편익을 배후단지 조성에 따른 경제적 편익으로 고려하여 산정하였다. 또한 국토해양부(2006), 한국개발연구원(2006), 한국개발연구원(2007, a)의 항만배후단지 예비타당성조사와 이기환 외(2008)의 연구를 참조하여 기대편익 항목을 선정하였다.
Pereira, Rodrigures an Armada(2006)는 국제공항의 최적 건설시점을 실물옵션을 통해 분석하였다. 승객 수를 기초자산으로 보고 실제적으로 승객수가 증가, 감소할 수 있는 확률모형을 구하여 실물 옵션의 모형의 현실 적용성을 높이고자 하였다. Blank, Baidya, and Dias(2009)는 유료 도료 운영의 적절한 운영가치를 구하고 개인 투자자들의 투자 위험을 줄이기 위한 적정 정부 보조금 산출하고자 실물옵션을 적용하였다.

가설 설정

항만 배후단지 건설에 의한 편익의 변동성( σ )은 현재 우리나라의 항만배후단지의 경우, 건설을 계획 중이거나 운영초기단계이기 때문에 컨테이너 항만배후단지로 인한 수익을 측정할 수 없기 때문에 기초자산가격을 대신할 수 있는 대용변수의 선정이 필요하다. 배후단지 편익 항목에 가장 큰 영향을 주는 변수를 수출입 적컨테이너 물동량이라고 가정하여 과거 항만배후단지 편익을 산정하였다. 대부분의 실물옵션 선행연구에서 변동성 추정을 위한 대용변수 선정에 있어서 그 검증방법을 상관관계분석만을 적용하고 있으나 본 연구에서는 상관관계분석뿐 아니라 분산의 추정값의 적합도 및 독립성 검증을 위한 카이제곱검정을 추가로 실시하였다.

제안 방법

배후단지 개발 총사업비는 부지조성 공사비, 설계 및 감리비, 예비비 항목으로 구분하여 산정하였다. 건설사업비는 부지조성 공사비와 설계 및 감리용역비, 물류 창고 등의 상부 건축물 건설사업비로 구분하였다. 연차별 투자 사업비는 국토해양부(2006)에 의거하여 사업완료 시점을 1단계는 2011년, 2단계는 2015년으로 구분하여 산정하였다.
또한 실제 데이터를 이용한 부산항 신항 항만배후단지 개발을 위한 투자안에 대하여 불확실성의 가치를 반영하는 ROPM법을 적용해봄으로써 ROPM법의 유용성을 이론적 · 실증적으로 파악해보았다.
배후단지 토지이용계획을 토대로 배후부지 지반개량을 위한 원단위 및 상부건축물 건설을 위한 원단위를 산정하였다. 배후단지 개발 총사업비는 부지조성 공사비, 설계 및 감리비, 예비비 항목으로 구분하여 산정하였다. 건설사업비는 부지조성 공사비와 설계 및 감리용역비, 물류 창고 등의 상부 건축물 건설사업비로 구분하였다.
분석을 위한 주요변수는 배후단지 경유비율, 편익 및 비용 등의 항목을 들 수 있다. 배후단지 투자사업을 NPV, B/C ratio, IRR을 이용하여 분석하였으며 주요 변수에 대한 민감도 분석을 수행하고 있다.
김성민 · 권용장(2007)은 운송사업 분야에 실물옵션을 적용한 것으로, 고속전철의 투자가치를 블랙-숄즈모형, 이항옵션 모형, 몬테카를로시뮬레이션을 통해 계산하여 이를 비교 · 분석하였다. 변동성은 동종산업인 철도차량을 만드는 회사의 재무제표를 이용하여 대용변수를 설정하였다. 김승탁(2007)은 부동산 분야에 실물옵션을 적용한 것이다.
이항옵션 모형을 이용해 중대형 민영임대주택 분양권의 가치를 분석하였다. 변동성은 인근택지 지구의 기존주택의 가격 변동성을 대용변수로 설정하였다. 에너지경제연구원(2001)은 에너지산업분야에서 투자가치 또는 새로운 프로젝트 평가를 위한 실물옵션을 적용의 유용성에 관해 논하고 있다.
본 연구는 공공투자 사업을 위한 경제적 분석이므로 KDI의 『예비타당성조사 수행을 위한 일반지침』 을 참조하여 사회적 할인율은 5.5%로 적용한다.
본 연구는 항만배후단지 투자에 있어 전통적 가치평가법인 DCF법과 실물옵션 가치 평가법을 적용한 각 모형들을 비교 · 분석하였다.
본 연구에서는 부산항 신항의 전체 배후단지(북컨배후단지, 남컨배후단지, 웅동지구 배후부지)를 그 대상으로 하여 경제성 분석을 적용해보았으며, 연구수행절차 및 방법을 도식화하면 과 같다.
배후단지 건설 사업비 산정에 있어 정확한 건설 사업비를 산정하는 것은 사실상 힘들기 때문에 인근 유사지역의 사업비를 근거로 개략적인 건설사업비를 산정한다. 본 연구의 비용추정을 위해 최근의 예비타당성 조사 보고서인 『부산신항 남측컨테이너터미널 배후부지 조성사업(2007)』 과 『전국 항만배후단지 개발 종합계획(2006)』 근거하여 배후단지 토지이용계획과 총사업비를 추정하였다.
항만배후단지 경제성 분석을 위한 선행연구로서 KDI의 공공투자센터에서 수행한 『광양항 항만배후단지 개발사업 예비타당성조사(2005)』 , 『광양항 서측 배후단지 개발사업 예비타당성조사(2005)』 , 『부산신항 웅동지구 배후부지 조성사업 예비타당성조사(2006)』 , 『부산신항 남측컨테이너터미널 배후단지 조성사업 예비타당성조사(2007)』 등을 들 수 있다. <표 3>은 KDI의 예비타당성조사 및 그 외 항만배후단지 경제성 평가에 관한 최근 연구의 주요 변수 및 분석방법을 비교하였다.
이를 통해 우리나라의 항만 투자 가치평가와 관련하여 보다 유연한 가치평가방법을 제공하며, 실제 데이터를 이용하여 기존의 DCF법과 ROPM법에 의한 결과 값을 비교 · 분석하여 새로운 가치평가 방법의 실제 적용성을 높이고자 한다.
김승탁(2007)은 부동산 분야에 실물옵션을 적용한 것이다. 이항옵션 모형을 이용해 중대형 민영임대주택 분양권의 가치를 분석하였다. 변동성은 인근택지 지구의 기존주택의 가격 변동성을 대용변수로 설정하였다.
. 즉, GLORI의 전국 항만 물동량 예측치를 이용하여 부산항과 신항의 예측 물동량을 산정하고 부산항 신항 배후단지 경유 물동량 수요를 산출함으로 적정 소요 면적을 산정하였다. 부산항 신항 물동량 추정을 위해서는 국토해양부(2006)의 부산항 북항과 신항의 물동량 분담율을 이용하였다.
첫째, 배후단지와 그에 관한 경제성 평가 및 ROPM법에 대한 이론적 고찰 및 문헌조사를 거쳐, 둘째, 전통적인 경제성 평가기법인 DCF법을 활용하여 항만 배후단지 개발의 경제적 타당성을 분석하고, 셋째, 이를 다시 ROPM법 모형인 블랙-숄즈 모형, 이항옵션모형 및 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하여 항만 배후단지 개발의 경제적 가치를 다시 조사한 후, 넷째, 두 가지 분석 방법에 의한 결과 값을 비교 · 분석한다.
본 연구의 토지조성효과는 이미 완공되어진 부산항 신항 북컨테이너 배후단지 부지의 공시지가 (340,000원/㎡)에 근거하여 산출하였다. 토지조성효과는 간접편익 항목으로써서 직접편익(물류비 절감 편익)과의 중복 계산을 피하기 위해 직접편익이 발생되는 실제소요면적을 제외한 나머지 면적에 한정하여 반영하였다.

대상 데이터

이외에도 조립 · 가공, 연구벤처시설의 개발 · 운영에 의한 부가가치 창출효과, 국제업무 상업시설과 친수시설의 개발 · 운영에 의한 교류기회의 증가효과, 건설 및 운영에 따른 고용창출효과 등의 간접효과는 토지조성효과를 통하여 반영하였다. 본 연구의 토지조성효과는 이미 완공되어진 부산항 신항 북컨테이너 배후단지 부지의 공시지가 (340,000원/㎡)에 근거하여 산출하였다. 토지조성효과는 간접편익 항목으로써서 직접편익(물류비 절감 편익)과의 중복 계산을 피하기 위해 직접편익이 발생되는 실제소요면적을 제외한 나머지 면적에 한정하여 반영하였다.

데이터처리

그 결과 값에 의해 부산항 신항 배후단지 가치평가를 위한 변동성으로 부산항 물동량의 변화율의 표준편차(σ = 0.07512)를 적용하기로 한다.
배후단지 편익 항목에 가장 큰 영향을 주는 변수를 수출입 적컨테이너 물동량이라고 가정하여 과거 항만배후단지 편익을 산정하였다. 대부분의 실물옵션 선행연구에서 변동성 추정을 위한 대용변수 선정에 있어서 그 검증방법을 상관관계분석만을 적용하고 있으나 본 연구에서는 상관관계분석뿐 아니라 분산의 추정값의 적합도 및 독립성 검증을 위한 카이제곱검정을 추가로 실시하였다. 그 결과 값에 의해 부산항 신항 배후단지 가치평가를 위한 변동성으로 부산항 물동량의 변화율의 표준편차(σ = 0.
셋째, 본 연구에서는 콜옵션을 이용하여 항만배후단지 가치평가를 전통적으로 행해오던 DCF법과 새로운 가치평가법인 ROPM법을 적용하여, 그 결과 값을 비교 · 분석하였다.

이론/모형

ROPM법을 검증하기 위한 방법으로 5만 번 시행을 반복한 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하였다. 통계적 정확성을 위해 50회 시뮬레이션을 통한 각 결과 값의 평균값을 이용하여 계산하였으며, 그 값은 1,839,834백만 원으로 나타났다.
기존의 DCF법을 토대로 부산항 신항 배후단지 투자사업의 경제성 분석은 순현재가치(NPV), 편익/비용 비율(B/C ratio), 내부수익률(IRR)법에 의해 분석하였다.
본 연구에서는 항만배후단지 부지 조성에 따른 기대편익을 배후단지 조성에 따른 경제적 편익으로 고려하여 산정하였다. 또한 국토해양부(2006), 한국개발연구원(2006), 한국개발연구원(2007, a)의 항만배후단지 예비타당성조사와 이기환 외(2008)의 연구를 참조하여 기대편익 항목을 선정하였다. 대표적인 항만배후단지 개발 및 운영에 따른 경제적 편익인 물류시설의 운영에 의한 수송비와 적 · 양하비의 절감 등 물류비 절감효과와 기타편익으로 항만배후단지 운영에 의한 공컨셔틀비용 절감효과를 반영하였다.
본 논문은 부산항 신항 배후단지를 위한 실물옵션의 적용을 위하여 콜옵션 가격결정 모형을 이용하였다. ROPM법 적용을 위한 주요변수는 <표 8>과 같다.
즉, GLORI의 전국 항만 물동량 예측치를 이용하여 부산항과 신항의 예측 물동량을 산정하고 부산항 신항 배후단지 경유 물동량 수요를 산출함으로 적정 소요 면적을 산정하였다. 부산항 신항 물동량 추정을 위해서는 국토해양부(2006)의 부산항 북항과 신항의 물동량 분담율을 이용하였다. 또한 항만배후 단지 경제성평가를 위한 주요 변수로서 항만배후단지 경유물동량 산정을 위한 배후단지 경유비율의 경우, 한국개발연구원(2007)과 이기환 외(2008)의 연구 결과를 적용하여, 「적」 수출입 컨테이너의 경우 22.
건설사업비는 부지조성 공사비와 설계 및 감리용역비, 물류 창고 등의 상부 건축물 건설사업비로 구분하였다. 연차별 투자 사업비는 국토해양부(2006)에 의거하여 사업완료 시점을 1단계는 2011년, 2단계는 2015년으로 구분하여 산정하였다.
Abadie and Chamorro(2006)는 천연가스 공장시설의 투자 가치를 평가하기 위해 실물옵션을 적용하였다. 이를 위해 몬테카를로 시뮬레이션을 이용하여 아메리칸 옵션을 적용하였다. Dunis and Klein(2005)는 1995-2000년 기간 중 유럽의 금융업에서 발생한 15건의 M&A에 대한 가치 평가에 dividend-adjusted Black-Scholes 모형을 이용하여 실물옵션 적용하였다.
황두건 · 이기환(2007)은 여객부두 건설 투자에 관해 실물옵션을 적용하였다. 이를 위해 블랙-숄즈 모형, 이항옵션 모형, 몬테카를로 시뮬레이션을 이용하였다. Juan, Olmos, Casasus, and Perez(2004)는 항만공사의 관점에서(port authority), 항만공사와 터미널 운영사(terminal operators)간의 항만 기간시설 임대(concession) 가치를 구하기 위해 실물옵션을 적용하였다.
항만배후단지 경제성평가를 위한 주요 변수인 항만물동량예측치의 경우 GLORI(2005)의 예측치를 적용하였다³⁾. 즉, GLORI의 전국 항만 물동량 예측치를 이용하여 부산항과 신항의 예측 물동량을 산정하고 부산항 신항 배후단지 경유 물동량 수요를 산출함으로 적정 소요 면적을 산정하였다.
항만배후단지 실물옵션 적용을 위해 블랙-숄즈 모형, 이항분포모형, 몬테카를로 시뮬레이션을 이용하였다.

성능/효과

DCF법을 적용한 항만배후단지 가치평가의 결과는 과 같이 NPV는 -73,601.97백만원, B/C ratio는 0.97, IRR은 5.06%로 나타났다.
둘째, ROPM법을 위한 기본변수 중에 S(항만 배후단지 건설로 의한 편익의 현재가치)와 X(항만 배후단지 건설로 인한 비용의 현재가치)는 결국 DCF법을 통해 구해진다는 것이다. DCF법을 적용한 항만배후단지 가치평가의 경우, 항만배후단지 수요가 항만=물동량에 직접적인 영향을 받으므로 항만물동량 예측치에 크게 의존할 수밖에 없다.
부산항 신항 항만배후단지 개발을 위한 모형별 ROPM법의 각 결과 값은 <표 10>과같이 요약할 수 있다. 블랙-숄즈 모형을 이용한 실물옵션 가치는 1,839,878백만 원, 이항옵션모형을 이용한 실물옵션 가치는 1,839,877백만 원, 몬테카를로 시뮬레이션을 이용한 실물옵션의 가치는 1,839,834백만 원으로 나타났다.
실물옵션을 적용한 세 값 모두 NPV 값과 비교하여 약 1,766,200백만 원 이상의 동적인 가치가 더해 진 것으로 평가되었다. 즉, DCF법에 의한 전통적인 가치평가법으로는 경제적 가치가 없는 것으로 판단되었던 부산항 신항 배후단지 개발사업은 ROPM법을 적용할 경우 그 투자가치가 충분히 있는 것으로 나타났다.
실제 데이터를 이용하여 항만배후단지 투자에 ROPM법의 가치평가 방법을 적용하기 위한 모형을 개발하고 변동성의 대용변수를 발굴 · 검증하였다는 데 의의가 있다고 할 수 있다.
종합적으로 본다면 ROPM법을 이용한 가치평가법이 투자 의사 결정을 위한 대안으로 그 중요성에 비해 아직까지 실증적 연구들이 미흡하다. 따라서 본 연구에서는 항만 개발사업 및 SOC투자 사업의 경제성평가에 있어 새로운 이정표를 제시한다는 데 큰 의의가 있다고 할 수 있다.
실물옵션을 적용한 세 값 모두 NPV 값과 비교하여 약 1,766,200백만 원 이상의 동적인 가치가 더해 진 것으로 평가되었다. 즉, DCF법에 의한 전통적인 가치평가법으로는 경제적 가치가 없는 것으로 판단되었던 부산항 신항 배후단지 개발사업은 ROPM법을 적용할 경우 그 투자가치가 충분히 있는 것으로 나타났다.
첫째, 항만투자를 위한 가치평가에 있어 불확실성의 기회를 고려하지 않는 기존의 DCF법의 한계를 보완하여 ROPM법을 적용함으로써 미래 불확실성의 기회를 반영하는 가치평가법을 제공할 수 있다는데 의의가 있다고 볼 수 있다. 또한 현재 항만분야 예비타당성조사의 경제성 평가에 있어 DCF법의 보완도구로 ROPM법을 활용할 수 있을 것으로 보인다.
ROPM법을 검증하기 위한 방법으로 5만 번 시행을 반복한 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하였다. 통계적 정확성을 위해 50회 시뮬레이션을 통한 각 결과 값의 평균값을 이용하여 계산하였으며, 그 값은 1,839,834백만 원으로 나타났다.

후속연구

셋째, 본 연구에서는 콜옵션을 이용하여 항만배후단지 가치평가를 전통적으로 행해오던 DCF법과 새로운 가치평가법인 ROPM법을 적용하여, 그 결과 값을 비교 · 분석하였다. 그러나 향후 연구에서는 항만배후단지를 위한 다양한 전략들을 설정하고, 그 가치 평가를 위한 유연한 의사결정을 위한 실물옵션적용이 필요할 것으로 판단된다.
둘째, 본 연구의 결과는 항만배후단지를 포함한 항만분야에만 국한하는 것이 아니라, 나아가 SOC사업의 경제적 타당성 평가를 위한 정부의 향후 투자에 관한 정책 수립을 위해서도 유용한 자료로 사용되어 질 수 있을 것으로 사료된다.
첫째, 항만투자를 위한 가치평가에 있어 불확실성의 기회를 고려하지 않는 기존의 DCF법의 한계를 보완하여 ROPM법을 적용함으로써 미래 불확실성의 기회를 반영하는 가치평가법을 제공할 수 있다는데 의의가 있다고 볼 수 있다. 또한 현재 항만분야 예비타당성조사의 경제성 평가에 있어 DCF법의 보완도구로 ROPM법을 활용할 수 있을 것으로 보인다.
마지막으로, 본 연구의 결과를 통해 중요한 재무적 의사결정의 하나인 투자에 대한 의사결정의 이해와 관련한 연구에 커다란 도움을 줄 수 있을 것으로 판단된다.
첫째, 배후단지와 그에 관한 경제성 평가 및 ROPM법에 대한 이론적 고찰 및 문헌조사를 거쳐, 둘째, 전통적인 경제성 평가기법인 DCF법을 활용하여 항만 배후단지 개발의 경제적 타당성을 분석하고, 셋째, 이를 다시 ROPM법 모형인 블랙-숄즈 모형, 이항옵션모형 및 몬테카를로 시뮬레이션을 적용하여 항만 배후단지 개발의 경제적 가치를 다시 조사한 후, 넷째, 두 가지 분석 방법에 의한 결과 값을 비교 · 분석한다. 마지막으로, 실증적 분석 결과를 통해 항만관련 투자에서 ROPM법의 유용성에 대한 검증을 통해 우리나라의 항만투자 분야에서 ROPM법의 활용모형의 개발과 적용가능성을 제시하고자 한다.
또한 항만배후단지의 개발편익은 사회적 편익뿐 아니라 운영업체 입장에서 배후단지 운영을 고려하여 편익을 적용할 필요가 있다. 이는 우리나라 항만배후단지가 어느 정도 입지를 굳히게 된 후 직접적인 수익의 변동성을 추정할 수 있을 때 더 정확한 항만배후단지를 위한 실물옵션가치평가가 가능할 것으로 판단된다.
즉, 향후 해운 · 항만사업 및 SOC투자 사업의 가치평가에 있어서 ROPM법이 새로운 대안으로 대두될 것으로 판단된다.

질의응답

핵심어	질문	논문에서 추출한 답변
	실물옵션가치평가법은 어떤 장점이 있는가?	실물옵션가치평가법(real option pricing model, ROPM법)은 금융옵션가치평가 방법을 응용하여 투자에 관련된 불확실성과 시기의 가치를 반영하여 단순히 투자행위의 수익성만이 아닌 투자 대안에 따른 변동성까지 반영하여 유연성 있는 의사결정을 할 수 있게 한다. 다시 말해 일반적인 자료를 이용해 환경에 대처하는 경영의사결정의 유연성 제고와 전략적 옵션가치도 고려할 수 있는 장점이 있으며, 평가 대상의 가치 이외에 가치를 최대로 하기 위한 최적 투자 시점에 대한 정보도 얻을 수 있다는 이점이 있다.
	기존의 항만개발의 경제적 타당성 분석은 어떻게 이루어졌는가?	더욱이 막대한 자본이 투입되는 항만투자사업은 정책적 차원의 검토와 지속적인 추진을 위한 정확한 경제적 타당성 검토가 필요하다. 기존의 항만개발의 경제적 타당성 분석은 편익-비용 비율, 순현재가치, 내부수익률 등의 계산을 통해 투자사업의 경제성, 재무성 등을 파악하고 있다. 또한 경제성 분석에 사용된 각종 추정치의 오차를 보완하기 위해 수요, 비용, 할인율 등의 주요 변수의 민감도 분석도 함께 수행하고 있다.
	현금흐름할인법이란 무엇인가?	투자대상 기업 또는 새로운 프로젝트의 가치 평가는 투자여부 판단에 필수적이다. 이를 위한 기존의 경제성 분석 방법 중 전통적인 가치평가법으로 가장 많이 쓰이는 방법인 현금흐름할인법(discounted cash flow method, DCF법)은 새로운 사업을 추진함에 있어 미래에 획득이 예상되는 현금흐름과 최종 추정년도말의 잔존가치를 목표수익률로 할인하여 현재가치의 사업성을 평가하는 방법이다. 하지만 미래 현금 흐름 예측이 어렵고 높은 위험성을 가진 사업일 경우 기존의 DCF법을 적용하여 사업의 가치를 평가하는 것은 한계가 있다.

참고문헌 (38)

국토해양부, 전국 무역항 항만배후단지 개발 종합계획, 2006.
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저자의 다른 논문 :

표제어: PCR

동의어: Packet Collision Rate

용어 설명 출처 목록 (6)

용어 설명: PCR은 세균 특이성이 있는 primer를 이용하여 적은 수의 세균이 있을지라도 쉽게 검출할 수 있는 유용한 방법이며, 이를 이용하여 구강 내 치면세균막이나 타액에서 직접 세균을 검출할 수 있게 되었다[8].

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