$\require{mediawiki-texvc}$

연합인증

연합인증 가입 기관의 연구자들은 소속기관의 인증정보(ID와 암호)를 이용해 다른 대학, 연구기관, 서비스 공급자의 다양한 온라인 자원과 연구 데이터를 이용할 수 있습니다.

이는 여행자가 자국에서 발행 받은 여권으로 세계 각국을 자유롭게 여행할 수 있는 것과 같습니다.

연합인증으로 이용이 가능한 서비스는 NTIS, DataON, Edison, Kafe, Webinar 등이 있습니다.

한번의 인증절차만으로 연합인증 가입 서비스에 추가 로그인 없이 이용이 가능합니다.

다만, 연합인증을 위해서는 최초 1회만 인증 절차가 필요합니다. (회원이 아닐 경우 회원 가입이 필요합니다.)

연합인증 절차는 다음과 같습니다.

최초이용시에는
ScienceON에 로그인 → 연합인증 서비스 접속 → 로그인 (본인 확인 또는 회원가입) → 서비스 이용

그 이후에는
ScienceON 로그인 → 연합인증 서비스 접속 → 서비스 이용

연합인증을 활용하시면 KISTI가 제공하는 다양한 서비스를 편리하게 이용하실 수 있습니다.

한국 주식시장에서 마코위츠 포트폴리오 선정 모형의 입력 변수의 정확도에 따른 투자 성과 연구
Investment Performance of Markowitz's Portfolio Selection Model over the Accuracy of the Input Parameters in the Korean Stock Market 원문보기

한국경영과학회지 = Journal of the Korean Operations Research and Management Science Society, v.38 no.4, 2013년, pp.35 - 52  

김홍선 (연세대학교 경영대학 경영학과) ,  정종빈 (연세대학교 경영대학 경영학과) ,  김성문 (연세대학교 경영대학 경영학과)

Abstract ▼ AI-Helper 아이콘AI-Helper

Markowitz's portfolio selection model is used to construct an optimal portfolio which has minimum variance, while satisfying a minimum required expected return. The model uses estimators based on analysis of historical data to estimate the returns, standard deviations, and correlation coefficients o...

주제어

#Investment Analysis   #Markowitz's Portfolio Selection Model   #Accuracy of Input Parameters   #Korean Stock Market  

질의응답

핵심어 질문 논문에서 추출한 답변
포트폴리오 선정 이론이란 무엇인가? 투자성향에 따라 원하는 최소요구 기대 수익률을 만족시키면서 동시에 가장 낮은 위험을 갖도록 투자비율을 결정하는 마코위츠의 ‘포트폴리오 선정 이론(Portfolio selection theory)’[21]은 분산투자의 효율성을 증명한 현대투자이론의 시초이자 가장 대표적인 이론이다. 하지만 투자자들은 그의 이론을 실제로 적용하는 일에 어려움을 느낀다.
예측 위험이 가져오는 가장 큰 문제는 무엇인가? 예측 위험(estimation risk)이 가져오는 가장 큰 문제는 마코위츠의 모형이 입력 변수의 오류에 매우 민감하다는 점이다[23]. Best and Grauer[4]는 포트폴리오를 구성하는 자산들 중 단 한 개 자산의 수익률이 약간만 변하더라도 전체 포트폴리오가 절반 이상 달라질 정도로 마코위츠의 포트폴리오 선정 모형이 민감하게 반응한다고 주장한다.
투자자들이 포트폴리오 선정 이론을 실제로 적용하는 일에 어려움을 느끼는 이유는 무엇인가? 하지만 투자자들은 그의 이론을 실제로 적용하는 일에 어려움을 느낀다. 모형이 필요로 하는 입력 변수(input parameter)인 포트폴리오 내 종목들의 수익률, 표준편차, 상관계수 등을 정확하게 구하는 방법이 존재하지 않으며, 문제를 푸는데 많은 시간과 노력이 필요한 비선형계획법 문제(Nonlinear programming)를 풀어야 하기 때문이다. 마코위츠의 모형이 개발된 이후 이 모형을 선형계획법(linear programming)으로 근사화(approximation)하는 방법[20, 26], simple ranking device를 이용해 단순화하는 방법[11] 등이 개발되어 근사해를 얻어내는 방법이 생겨났고, 최근에는 계산을 실행하는 컴퓨터의 성능이 좋아져 근사화가 필요 없이 문제를 풀어낼 수 있기 때문에 비선형계획법 모형의 해를 구하는데 많은 시간과 노력이 필요하다는 단점은 대부분 극복되었다.
질의응답 정보가 도움이 되었나요?

참고문헌 (27)

  1. 김성문, 김홍선, "한국 주식시장에서 비선형계획법을 이용한 마코위츠의 포트폴리오 선정 모형의 투자 성과에 관한 연구", 경영과학, 제 26권, 제2호(2009), pp.19-35. 

    원문보기 상세보기

  2. 박경찬, 정종빈, 김성문, "지수가중이동평균법과 결합된 마코위츠 포트폴리오 선정 모형 기반 투자 프레임워크 개발 : 글로벌 금융위기 상황하 한국 주식시장을 중심으로", 한국경영과학회지, 제38권, 제2호(2013), pp.75-93. 

    원문보기 상세보기 crossref

  3. 최재호, 정종빈, 김성문, "마코위츠 포트폴리오 선정 모형을 기반으로 한 투자 알고리즘 개발 및 성과평가 : 미국 및 홍콩 주식시장을 중심으로", 경영과학, 제30권, 제1호(2013), pp. 73-89. 

    원문보기 상세보기 crossref

  4. Best, M.J. and R.R. Grauer, "On the Sensitivity of Mean-Variance-Efficient Portfolios to Changes in Asset Means : Some Analytical and Computational Results," The Review of Financial Studies, Vol.4, No.2(1991), pp. 315-342. 

    상세보기 crossref

  5. Black, F. and R. Litterman, "Global Portfolio Optimization," Financial Analysts Journal, Vol.48, No.5(1992), pp.28-43. 

    상세보기

  6. Broadie, M., "Computing Efficient Frontiers Using Estimated Parameters," Annals of Operations Research, Vol.45(1993), pp.21-58. 

    상세보기 crossref

  7. Chopra, V.K. and W.T. Ziemba, "The Effect of Errors in Means, Variances, and Covariances on Optimal Portfolio Choice," Journal of Portfolio Management, (1993) pp.6-11. 

  8. DeMiguel, V., L. Garlappi, and R. Uppal, "Optimal Versus Naive Diversification : How Inefficient is the 1/N Portfolio Strategy?," Review of Financial Studies, Vol.22, No.5 (2009), pp.1915-1953. 

    상세보기 crossref

  9. DeMiguel, V. and F.J. Nogales, "Portfolio Selection with Robust Estimation," Operations Research, Vol.57, No.3(2009), pp.560-577. 

    상세보기 crossref

  10. Duchin, R. and H. Levy, "Markowitz Versus the Talmudic Portfolio Diversification Strategies," The Journal of Portfolio Management, Vol.35, No.2(2009), pp.71-74. 

    상세보기 crossref

  11. Elton, E.J., M.J. Gruber, and M.W. Padberg, "Optimal Portfolios from Simple Ranking Devices," The Journal of Portfolio Management, (1978) pp.15-19. 

  12. Frankfurter, G.M., H.E. Phizzips, and J.P. Seaqlze, "Portfolio Selection : The Effects of Uncertain Means, Variances, and Covariances," The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.6, No.5(1971), pp.1251-1262. 

    상세보기 crossref

  13. Hillier, F.S., M.S. Hillier, K. Schmedders, and M. Stephens, Introduction to Management Science-A Modeling and Case Studies Approach with Spreadsheets, 3rd ed. New York : McGraw-Hill, 2008. 

  14. Hillier, F.S. and G.J. Liberman, Introduction to Operations Research, 9th ed. New York : McGraw-Hill, 2010. 

  15. Horst, J.R., F.A. De Roon, and B.J.M. Werker, "An Alternative Approach to Estimation Risk," in Advances in Corporate Finance and Asset Pricing, I.L. Renneboog, Ed. Amsterdam : Elsevier, 2006. 

  16. Jagannathan, R. and T. Ma, "Risk Reduction in Large Portfolios : Why Imposing the Wrong Constraints Helps," The Journal of Finance, Vol.58, No.4(2003), pp.1651-1683. 

    상세보기 crossref

  17. Jorion, P., "International Portfolio Diversification with Estimation Risk," The Journal of Business, Vol.58, No.3(1985), p.259. 

    상세보기 crossref

  18. Kan, R. and G. Zhou, "Optimal Portfolio Choice with Parameter Uncertainty," Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.42, No.3(2007), pp.621-656. 

    상세보기 crossref

  19. Klein, R.W. and V.S. Bawa, "The Effect of Estimation Risk on Optimal Portfolio Choice," Journal of Financial Economics, Vol.3(1976), pp.215-231. 

    상세보기 crossref

  20. Konno, H. and H. Yamazaki, "Mean-Absolute Deviation Portfolio Optimization Model and Its Applications to Tokyo Stock Market," Management Science, Vol.37, No.5(1991), pp. 519-531. 

    상세보기 crossref

  21. Markowitz, H., "Portfolio selection," Journal of Finance, Vol.7(1952), pp.77-91. 

    상세보기

  22. Merton, R.C., "On Estimating the Expected Return on The Market," Journal of Financial Economics, Vol.8(1980), pp.323-361. 

    상세보기 crossref

  23. Michaud, R.O., "The Markowitz Optimization Enigma : Is 'Optimized' Optimal?," Financial Analysts Journal, Vol.45, No.1(1989), pp.31-42. 

    상세보기 crossref

  24. Ong, C.S., J.J. Huang, and G.H. Tzeng, "A Novel Hybrid Model for Portfolio Selection," Applied Mathematics and Computation, Vol. 169, No.2(2005), pp.1195-1210. 

    상세보기 crossref

  25. Pastor, L. and R.F. Stambaugh, "Comparing Asset Pricing Models : An Investment Perspective," Journal of Financial Economics, Vol.56(2000), pp.335-381. 

    상세보기 crossref

  26. Sharpe, W.F., "A Linear Programming Algorithm for Mutual Fund Portfolio Selection," Management Science, Vol.13, No.7(1967), pp. 499-510. 

    상세보기 crossref

  27. Xia, Y., B. Liu, S. Wang, and K. K. Lai, "A Model for Portfolio Selection with Order of Expected Returns," Computers and Operations Research, Vol.27(2000), pp.409-422. 

    상세보기 crossref

저자의 다른 논문 :

LOADING...

관련 콘텐츠

오픈액세스(OA) 유형

FREE

Free Access. 출판사/학술단체 등이 허락한 무료 공개 사이트를 통해 자유로운 이용이 가능한 논문

이 논문과 함께 이용한 콘텐츠

저작권 관리 안내
섹션별 컨텐츠 바로가기

AI-Helper ※ AI-Helper는 오픈소스 모델을 사용합니다.

AI-Helper 아이콘
AI-Helper
안녕하세요, AI-Helper입니다. 좌측 "선택된 텍스트"에서 텍스트를 선택하여 요약, 번역, 용어설명을 실행하세요.
※ AI-Helper는 부적절한 답변을 할 수 있습니다.

선택된 텍스트

맨위로