[논문]시뮬레이션을 활용한 DC형 퇴직연금의 Pension Risk 분석

한종현; 성주호; 서동원

doi:10.9709/jkss.2014.23.4.163

시뮬레이션을 활용한 DC형 퇴직연금의 Pension Risk 분석
Pension Risk Analysis in DC plans using Stochastic Simulation 원문보기

한국시뮬레이션학회논문지 = Journal of the Korea Society for Simulation, v.23 no.4, 2014년, pp.163 - 170

한종현 (경희대학교 경영학과) , 성주호 () , 서동원 (경희대학교 경영대학 경영학부)

초록
AI-Helper

본 연구는 DC제도에서 근로자가 회사로부터 지급받는 퇴직금 추계액을 사용하여 마련해야할 퇴직금 규모를 설정하였다. 또한 적립금 성장모형을 활용하여 자산의 수익률과 배분에 따른 시뮬레이션 결과로 추계액과 적립금 비교를 통하여 shortfall risk 발생수준을 확률적으로 연구하여 가장 적절한 자산배분포트폴리오를 알아보았다. 이를 위해 2004년부터 2013년까지 KOSPI와 종합채권수익률을 기초로 시뮬레이션 분석을 하였으며 적립금이 추계액보다 부족한 경우와 동일한 경우 2개의 시나리오를 설정하였다. 이를 통해 1기간 동안 주식과 채권의 자산배분에 따라 연금리스크가 발생하지 않을 확률을 확인하였고 연금리스크가 발생하지 않도록 DC가입자, 정부, 기업들이 노력할 것을 제안한다.

Abstract ▼ AI-Helper

This study calculates the employee receives severance pay scale are paid from the company in the DC system. In addition, by utilizing the reserve growth model were studied in accordance with shortfall risk levels generated by stochastic asset allocation. For the analysis, from 2004 to 2013 using the KOSPI returns and total bond yields were simulated. Scenario 1 is when compared to the severance reserve is insufficient. Scenario 2 is the same as if toy reserve this severance pay. During one period, depending on the asset allocation of stocks and bonds was confirmed that the probability pension risk does not occur. And we suggest that members of DC pension risk endeavor with the government and companies to avoid.

주제어

AI 본문요약
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문제 정의

본 연구에서는 상관관계를 고려하여 주식과 채권의 자산 포트폴리오 성과를 산출하였고, 적립금 시나리오를 설정하여 시뮬레이션을 분석하였다. 이를 통해 자산과 부채를 연계하여 최적의 자산배분을 결정하고자 하였다.
시뮬레이션 시나리오는 DC형 가입자의 가입 시점의 적립비율(Funded ratio)을 상태 별로 분석하였다. 이후 각 시나리오 별 부족리스크(shortfall risk)의 수준을 확률적으로 연구하여 가장 적절한 자산배분포트폴리오를 알아보고자 하였다. 즉, 본 연구에서는 국내 근로자퇴직급여보장법에서 규정하고 있는 최소퇴직금을 DC가입자들이 달성하기위한 자산배분을 확률적으로 분석하였다.
이후 각 시나리오 별 부족리스크(shortfall risk)의 수준을 확률적으로 연구하여 가장 적절한 자산배분포트폴리오를 알아보고자 하였다. 즉, 본 연구에서는 국내 근로자퇴직급여보장법에서 규정하고 있는 최소퇴직금을 DC가입자들이 달성하기위한 자산배분을 확률적으로 분석하였다.

가설 설정

본 연구에서는 t₀시점에 추계액 대비 적립금이 부족할 경우와 일치하는 경우로 각각 시나리오를 가정한다. 시나리오 1은 t₀ 시점에서 추계액 대비 적립금이 부족한 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 80%(F₀ = 80, L₀ = 100)라고 임의 가정하였다.
시점에 추계액 대비 적립금이 부족할 경우와 일치하는 경우로 각각 시나리오를 가정한다. 시나리오 1은 t₀ 시점에서 추계액 대비 적립금이 부족한 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 80%(F₀ = 80, L₀ = 100)라고 임의 가정하였다. 시나리오 2는 t₀ 시점에서 추계액과 적립금이 정확히 일치하는 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 100%(F₀ = 100, L₀ = 100)라고 가정한다.
시나리오 1은 t₀ 시점에서 추계액 대비 적립금이 부족한 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 80%(F₀ = 80, L₀ = 100)라고 임의 가정하였다. 시나리오 2는 t₀ 시점에서 추계액과 적립금이 정확히 일치하는 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 100%(F₀ = 100, L₀ = 100)라고 가정한다. 이를 위해 시나리오 1에서는 자산배분에 따라 1기간이 경과한 후 부족(shortfall)이 발생하지 않을 확률을 각각 살펴본다.

제안 방법

시뮬레이션 분석을 위해 DC제도를 바탕으로 근로자가 회사로부터 지급받는 법정최소부담금을 기준펀드(Benchmark fund)로 설정하였다. 그 후 근로자퇴직급여보장법에 최소 퇴직금으로 정의하고 있는 퇴직금 추계액을 사용하여 준비해야할 퇴직금 규모를 설정한다. 또한 적립금 성장모형을 활용하여 자산의 수익률과 배분에 따른 시뮬레이션 결과를 가지고, 추계액과 적립금 비교를 하였다.
다음으로 자산운용(주식·채권) 비중을 변화시켜 산출되는 각 연금자산(즉, DC형 연금자산)의 규모를 산출한다.
그 후 근로자퇴직급여보장법에 최소 퇴직금으로 정의하고 있는 퇴직금 추계액을 사용하여 준비해야할 퇴직금 규모를 설정한다. 또한 적립금 성장모형을 활용하여 자산의 수익률과 배분에 따른 시뮬레이션 결과를 가지고, 추계액과 적립금 비교를 하였다. 시뮬레이션 시나리오는 DC형 가입자의 가입 시점의 적립비율(Funded ratio)을 상태 별로 분석하였다.
본 연구는 DC형 가입자의 연기금자산이 DB형 가입자의 연기금자산보다 적게 될 가능성인 연금리스크를 분석하기 위해 DB형 퇴직연금제도에서 산출하는 추계액 방식을 활용한다. 일반적으로 DC형 가입자는 자신의 법정 퇴직금보다 높은 수익을 기대하기 때문에 퇴직금추계액을 참조기금으로 하는 것이 합리적이다.
이러한 퇴직연금 운용전략은 다양한 시뮬레이션 분석을 활용하여 결정할 수 있다. 본 연구에서는 상관관계를 고려하여 주식과 채권의 자산 포트폴리오 성과를 산출하였고, 적립금 시나리오를 설정하여 시뮬레이션을 분석하였다. 이를 통해 자산과 부채를 연계하여 최적의 자산배분을 결정하고자 하였다.
이를 위해 시나리오 1에서는 자산배분에 따라 1기간이 경과한 후 부족(shortfall)이 발생하지 않을 확률을 각각 살펴본다. 시나리오 2에서는 자산배분 시점이 추계액과 일치하는 경우로 자산배분에 따라 1기간 경과한 후 부족이 발생하지 않을 확률을 각각 알아보고자 한다. 수익률은 주식과 채권의 과거 10년의 수익률을 사용하였다.
시뮬레이션 분석을 위해 DC제도를 바탕으로 근로자가 회사로부터 지급받는 법정최소부담금을 기준펀드(Benchmark fund)로 설정하였다. 그 후 근로자퇴직급여보장법에 최소 퇴직금으로 정의하고 있는 퇴직금 추계액을 사용하여 준비해야할 퇴직금 규모를 설정한다.
또한 적립금 성장모형을 활용하여 자산의 수익률과 배분에 따른 시뮬레이션 결과를 가지고, 추계액과 적립금 비교를 하였다. 시뮬레이션 시나리오는 DC형 가입자의 가입 시점의 적립비율(Funded ratio)을 상태 별로 분석하였다. 이후 각 시나리오 별 부족리스크(shortfall risk)의 수준을 확률적으로 연구하여 가장 적절한 자산배분포트폴리오를 알아보고자 하였다.
69를 반영하여 시뮬레이션 통계프로그램인 @RISK6를 활용하여 1000번의 시뮬레이션을 실시하였다. 시뮬레이션의 결과로는 포트폴리오 수익률, 자산배분비율에 따른 부족 발생 백분위수, 그리고 VaR를 산출하였다.
즉, 추계액 방식을 사용하여 산출된 연금채무를 참조기금으로 설정하고, 이룰 DC 연금자산과 비교하여 연금리스크를 측정한다. 이를 위해 가장 먼저 추계액 방식을 활용하여 각 시나리오별로 연금채무를 산출한다. 다음으로 자산운용(주식·채권) 비중을 변화시켜 산출되는 각 연금자산(즉, DC형 연금자산)의 규모를 산출한다.
시나리오 2는 t₀ 시점에서 추계액과 적립금이 정확히 일치하는 경우로 추계액 대비 DC 연금자산이 100%(F₀ = 100, L₀ = 100)라고 가정한다. 이를 위해 시나리오 1에서는 자산배분에 따라 1기간이 경과한 후 부족(shortfall)이 발생하지 않을 확률을 각각 살펴본다. 시나리오 2에서는 자산배분 시점이 추계액과 일치하는 경우로 자산배분에 따라 1기간 경과한 후 부족이 발생하지 않을 확률을 각각 알아보고자 한다.
다음으로 자산운용(주식·채권) 비중을 변화시켜 산출되는 각 연금자산(즉, DC형 연금자산)의 규모를 산출한다. 이를 통해 각 시나리오와 시뮬레이션 모형에 따라 산출된 연금채무와 연금자산의 비율인 적립비율을 산출하여 부족리스크(shortfall risk)를 확인함으로써 연금리스크를 추정한다.
일반적으로 DC형 가입자는 자신의 법정 퇴직금보다 높은 수익을 기대하기 때문에 퇴직금추계액을 참조기금으로 하는 것이 합리적이다. 즉, 추계액 방식을 사용하여 산출된 연금채무를 참조기금으로 설정하고, 이룰 DC 연금자산과 비교하여 연금리스크를 측정한다. 이를 위해 가장 먼저 추계액 방식을 활용하여 각 시나리오별로 연금채무를 산출한다.

대상 데이터

협약임금상승률은 2014년 9월 통계청에서 발표한 자료를 활용하였고 Table 5는 성장모형을 사용하여 산출된 1기간의 퇴직금 추계액이다.
확정기여형 연금제도에서 적립금은 근로자퇴직급여보장법에 최소퇴직금으로 정의하고 있는 퇴직금 추계액을 사용하였다. 추계액을 산출하는 모형은 다음과 같다.

데이터처리

26%을 사용하였다. 또한, 두 자산 간의 상관계수 -0.69를 반영하여 시뮬레이션 통계프로그램인 @RISK6를 활용하여 1000번의 시뮬레이션을 실시하였다. 시뮬레이션의 결과로는 포트폴리오 수익률, 자산배분비율에 따른 부족 발생 백분위수, 그리고 VaR를 산출하였다.

성능/효과

주식(7):채권(3)의 비율로 자산배분을 할 경우. 1기간 후 적립비율이 1보다 작을 확률은 88%이고, VaR 22% 수준의 적립비율이 1인 것을 확인할 수 있다. 주식(5):채권(5)의 비율인 경우에는 1기간 후 적립비율이 1보다 작을 확률이 97.
1기간 후 적립비율이 1인 자산배분은 주식(9):채권(1)의 경우 백분위수 38.1 VaR 61.9%, 주식(7):채권(3)의 경우 백분위수 36.6 VaR 63.4%, 주식(5):채권(5)의 경우 백분위수 33.6 VaR 66.4%, 주식(2):채권(8)의 경우 백분위수 26.3 VaR 73.7%, 주식(9):채권(1)의 경우 백분위수 32.8 VaR 67.2% 확률수준에서 부족이 발생하지 않는다고 할 수 있다. VaR를 통한 확률을 보면 자산배분을 주식 20%, 채권 80% 하는 경우가 가장 높은 확률로 부족이 발생하지 않음을 알 수 있다(부록 2 참조).
38까지 기대할 수 있다. 주식의 비중을 50%로 한다면 부족이 발생하지 않을 확률은 66.4%로 높아지고, 적립비율은 최대 1.17을 기대할 수 있으므로 더 높은 적립금 마련을 원하는 가입자는 부족 확률이 조금 낮더라도 주식의 비중을 늘리는 방안을 택할 수 있을 것이다. 즉, DC가입자 자신이 원하는 적립금수준을 설정하고, 어느 정도의 리스크를 감내할 수 있을지를 고려하여 자산배분을 결정해야 한다.

후속연구

시나리오1에서처럼 적립금이 부족하면 1기간에 부족분을 채우기에는 쉽지 않을 수 있다. 그러나 만약 다기간 투자하는 것을 분석한다면 더 좋은 결과를 기대할 수 있을 것이다. 일반적으로 금융투자시장에서는 투자기간이 장기일수록 높은 수익률을 기대할 수 있다.
그러나 현실에서는 ELS, 금, 은, 원유, 원자재 등 다양한 투자 상품에 투자할 수 있는 기회가 있다. 그러므로 다양한 자산을 포함한 포트폴리오에 대하여 연구가 필요할 것이다.

질의응답

핵심어	질문	논문에서 추출한 답변
	퇴직연금제도란?	이에 대한 대표적 노후소득 보장제도 중 하나로 2005년 도입된 퇴직연금제도가 있다. 퇴직연금제도는 근로자의 노후생활을 안정시켜 재직 시에는 생산성을 제고하고, 퇴직 후에는 사망 시점까지의 소득 안정성을 제공해 왔다. 또한 개인적인 소득보장 측면뿐만 아니라 사회적 문제들에 대하여 완충적 역할을 담당하고 있다.
	퇴직연금제도는 어떻게 구분되나?	퇴직연금제도는 크게 확정급여형(Defined Benefit: 이하 DB), 확정기여형(Defined Contribution: 이하 DC), 개인퇴직연금제도(Individual Retirement Pension: 이하 IRP)로 구분된다.
	확정급여형(Defined Benefit: 이하 DB), 확정기여형(Defined Contribution: 이하 DC)의 차이는?	DB형 제도는 퇴직급여 수준이 근로기간과 퇴직 시의 임금수준에 따라 사전적으로 결정되며, 사용자가 납입할 부담금 수준이 사용자의 적립금 운용결과에 따라 변동되는 연금 제도이다. 반면 DC제도는 사용자의 부담금 수준이 매년 근로자 연간 임금의 1/12 이상으로 사전에 확정되어 있으며, 근로자가 받을 퇴직급여는 근로자의 적립금 운용결과에 따라 변동하는 제도이다. 따라서 만약 근로자 스스로 운용한 결과가 DB에서 보장하는 임금상승률만큼의 수익률을 달성하지 못한다면 DB제도보다 낮은 수준의 퇴직급여 수급위험이 존재한다.

참고문헌 (17)

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상세보기
Bonds & Securities index (Fnguide)
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상세보기
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Sung, J.H., Comprehensive Guide to Pension Technology, Korea Investment & Securities, 2011.
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Sung, J.H., Pension Science : Pension Financing & Valuation, Bobmunsa, 2013.

저자의 다른 논문 :

표제어: PCR

동의어: Packet Collision Rate

용어 설명 출처 목록 (6)

용어 설명: PCR은 세균 특이성이 있는 primer를 이용하여 적은 수의 세균이 있을지라도 쉽게 검출할 수 있는 유용한 방법이며, 이를 이용하여 구강 내 치면세균막이나 타액에서 직접 세균을 검출할 수 있게 되었다[8].

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