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- 따라서, 풍력발전사업에 투자하는 재무투자자는 AEP@P75 일 때 기대되는 사업가치 SAEP@P75를 행사가격으로 하고 투자 기간을 만기로 하며, 실제 연간에너지생산량이 P75를 초과하는 경우 옵션수익이 기대되는 유럽식 콜옵션을 보유하는 것으로 볼 수 있고, 재무투자자가 발전량 하락에 대해 헷지할 수 있는 무위험 포트폴리오를 구축하기 위해 SAEP@P75를 행사 가격으로 하는 가상적인 유럽식 풋옵션을 구매해야 하는 것으로 가정한다. 따라서, 발전량과 관련하여 재무투자자가 향유하게 되는 발전량에 대한 옵션가치의 순편익은 행사가격 SAEP@P75인 (유럽식 콜옵션- 유럽식 풋옵션)으로 모형화할 수 있다.
- 실제 거래의 경우, 차환과정은 최소 3개월 내지 6개월 정도의 기간이 소요되고, 금리는 평균회귀 속성을 지니고 있어 1회 차환된 이후 추가적인 차환이 이루어질 수 있을 정도로 대출금리가 지속 하락되는 것은 상정하기 어려우며, 원금상환액이 누적되면서 대출잔액 감소로 인해 추가적인 차환으로 인한 이자절감 효과가 크지 않고, 여러 번 차환이 가능하나 실제 차환이 이루어지기 위해 필요한 절차, 비용 등 거래 관행을 감안하여 대출만기가 1/2 되는 시점에 1회만 실행되는 유럽형 콜옵션으로 가정한다. 투자자는 차환을 통해 단지 금리를 낮추는 것 외에 기존에 투자한 지분을 후순위대출로 전환하여, 총투자금액(자본금 + 후순위대출)을 동일 수준으로 유지하면서 투자 수익률을 높이거나 차입비율을 높여 수익률 향상을 도모하기도 하나, 본 연구에서는 차환효과를 이자비용 절감만으로 보고 옵션가치를 산정한다.
- 프로젝트 파이낸싱 금리 변동성은 3년, 5년 만기 국공채가 주류인 국내 금융시장에서는 15년 정도의 만기를 갖는 장기 채권금리 데이터 확보가 곤란하여, 30년 만기까지 장기채권 시장이 활성화 되어 있는 미국 달러화(USD) 이자율 스왑(IRS : Interest Rate Swap) 금리를 대용변수로 삼아 장기이자율 변동성을 산정하기 위해 Bloomberg로부터 2000년 5월부터 13년 동안의 일별 스왑금리 데이터를 다운로드 받아 계산한 대출만기 15년 장기대출금리의 변동성은 연간 1.29%로이고, 옵션가치 산정을 위해 적용한 무위험이자율은 연간 5%로 가정하였다.
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