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문제 정의
- EUA 선물가격과 BlueNext 현물가격 간에 공적분 관계가 존재하므로 본 연구에서는 EngleGrander이 제안한 ECM(error correction model)을 이용하여 선물시장이 현물시장에 대해 가격발견기능이 존재하는지에 대해 알아볼 것이다. 분석모형에서 VAR모형을 이용하게 되면 자료를 과도하게 차분하게 되어 비정상시계열이 가지는 공통확률추세와 같은 고유한 정보가 소실될 수 있으므로 공적분관계가 있는 시계열 자료 간에는 ECM을 사용하는 것이 바람직하다.
- 본 연구는 EU ETS에서 거래되고 있는 탄소배출권 현물시장에 대해 선물시장이 가격발견기능의 역할을 수행하는 지에 실증분석하였다. 또한 서로 다른 거래소에서 거래되고 있는 선물시장과 현물시장 간의 정보교환이 효율적으로 이뤄지고 있는 지에 대해서도 알아보았다. 분석을 위해 2009년 4월 1일부터 2012년 11월 30일까지 총 899개의 일일 자료를 이용하였다.
- 우리나라도 2015년 초에 탄소배출권거래제가 한국거래소에서 시행될 예정이다. 본 연구는 EU ETS에서 거래되고 있는 탄소배출권 현물시장에 대해 선물시장이 가격발견기능의 역할을 수행하는 지에 실증분석하였다. 또한 서로 다른 거래소에서 거래되고 있는 선물시장과 현물시장 간의 정보교환이 효율적으로 이뤄지고 있는 지에 대해서도 알아보았다.
- 시장의 성공 여부는 여러 가지 요인들이 있겠지만 현물시장에서 거래가 활발히 이뤄져야 하며, 또한 현물가격의 장래 기대가격이라 할 수 있는 선물가격이 형성되는 선물시장은 정보의 효율성에서 현물보다 우월한 역할을 수행해야 한다. 본 연구는 내년에 시행될 탄소배출권 거래제와 관련하여 현물시장에 대해 선물시장의 가격발견기능 존재 여부를 선제적으로 분석한 점에서 의미 있다고 할 수 있다.
- 본 연구에서는 실증분석에서 사용되는 변수들의 시계열 자료들이 안정성(stationary)을 가지는 지를 살펴보기 위해 단위근 검정(unit root test)을 수행하였다. 단위근 검정 방법 중 가장 널리 알려진 ADF(Augmented Dickey–Fuller)와 ADF 단위근 검정과 귀무가설이 반대로 되어 있는 KPSS(Kwiatkowski-Phillips–Schmidt-Shin) 검정을 실시하였다.
- 본 연구의 목적은 EUA 선물시장이 현물시장에 대해 가격발견기능이 존재하는지를 알아보기 위해 벡터오차수정모형(vector error correction model; VECM)을 이용하여 실증분석을 수행하였다.
- 이러한 연구결과를 바탕으로 본 연구에서는 Granger-Gonzalo 정보비율과 Hasbrouck 정보비율을 이용하여 분석을 수행한 결과가 에 제시되어 있다.
- 2단계에서는 석유가격이 배출권가격에 정(+)의 방향으로 영향을 미치는 사실을 발견하였고 석탄가격이나 전력가격은 배출권가격에 부(-)의 영향을 미친다는 결과를 보여주었다. 이러한 연구를 통해 이들은 배출권가격이 안정성을 가지기 위해서는 정확한 할당과 감시가 선행되어야 하며 배출권 거래제도의 활성화를 위해서는 배출권 시장의 유동성이 충분히 확보되어야 한다는 정책적 시사점을 제시하였다.
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