[논문]경기변화를 고려한 해운기업의 자본구조에 관한 실증연구

이성윤

doi:10.5394/kinpr.2016.40.6.451

경기변화를 고려한 해운기업의 자본구조에 관한 실증연구
The Effects of Economic Conditions on Capital Structure : Evidence from Korean Shipping Firms 원문보기

한국항해항만학회지 = Journal of navigation and port research, v.40 no.6, 2016년, pp.451 - 458

초록
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글로벌금융위기 이후 우리나라 해운산업은 기업퇴출, 자본잠식, 법정관리 등 다양한 형태로 불황을 맞고 있다. 경기변화에 민감하고, 선박확보에 거대자본이 요구된다는 점을 감안할 때 자본구조의 최적화는 기업가치를 극대화할 수 있는 기초가 되고, 기업부실화를 극복할 수 있는 수단이 될 것이다. 이에 본 연구는 선행연구들을 바탕으로 10년 이상 적격 감사보고서를 제출한 국내 46개 해운기업을 대상으로 자본구조와 기업특성 간 관계를 해운경기변화를 고려하여 규명해보고자 하였다. 실증결과, 국내 해운기업의 자본구조는 기업규모, 자산유형화정도, 수익성, 비부채성세금효과 등과는 부(-)의 관계가, 성장성은 정(+)의 관계가 있음 실증되었다. 해운경기반영 모형별 진단에서는 상대적으로 불황기모형은 전체기간 분석결과와 큰 차이를 보이지 않은 반면, 상대적 호황기모형에서는 유동성이 추가적으로 유의하였으며, 비부채성세금효과와 성장성은 유의하지 않음을 확인할 수 있었다. 또한, 글로벌 상장해운기업을 대상으로 한 기존연구들과 연구결과에서 큰 차이는 없었으나, 비부채성세금효과, 선박유형화정도, 성장성이 국내 해운기업에 추가적으로 유의함을 확인할 수 있었다. 하지만, 국내 해운기업의 자본구조관련 연구를 보다 강화하기 위해서는 목표부채비율, 조정속도 등의 연구가 추가적으로 진행될 필요성은 있을 것이다.

Abstract ▼ AI-Helper

Since Modigliani and Miller developed their theory of capital structure in 1958, it has become one of the most debated issues in corporate management. This is because the capital structure decision necessarily affects financial risk and the firm's value. Throughout the research, one of the most concerning problems is determining what factors influence the firm's capital structure. Since Korean shipping firms have been suffering from a long term economic recession, an optimal capital structure has become increasingly critical to survive in the shipping industry. This paper studies panel data on 46 Korean shipping companies since 2000 to find the factors that affect capital structure. The results suggest that a negative relationship arises between firm size, tangible assets, profitability and non-debt tax shields against leverage. Otherwise, it proved that growth opportunity has a positive relationship with the firm's leverage. In the research model during a booming shipping economy, growth opportunity and non-debt tax shield are not associated with firm's capital structure.

주제어

AI 본문요약
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문제 정의

하지만 국내 해운기업 대상 연구는 적정부채수준, 유동성, 부채만기 등에 국한된 상태이며, 글로벌 상장해운기업 대상 연구는 진행되었으나, 국가별 특징이 반영되지 못한 한계점이 존재한다. 이에 본 연구에서는 국내해운기업을 대상으로 어떠한 기업특성변수들이 해운기업의 자본구조와 관련성이 있는지를 살펴봄으로써, 해운기업의 자본구조의사결정과 해운산업 정책의사결정에 유용한 정보를 제공해 보고자 하였다.

제안 방법

자본구조결정모형은 선행연구를 통해 도출된 자본구조결정 기업특성변수들을 바탕으로 해운기업 특성을 반영한 선박변수 및 해운경기변수를 추가로 채택하여 설정하였다. 또한 해운경기가 상대적으로 좋았던 시기와 낮았던 시기를 반영함으로써 자본구조결정에 차이가 있는지를 추가적으로 확인해 보고자 하였다.
선행연구들을 살펴보면 자본구조는 유동성, 자산유형화정도, 수익성, 비부채감세효과, 기업규모, 성장성 등에 의해 결정됨을 확인 할 수 있었다. 본 연구에서 또한 이들 변수들을 기초로 실증을 시도하였으며, 해운기업들의 자산유형화가 선박에 집중됨을 감안하여 선박유형화정도를 통제변수로 채택하였다.

대상 데이터

이러한 연구목적을 달성하기 위해 2015년 기준 10년 이상 외항운송서비스를 제공하고 있는 모든 해운기업들을 연구의 대상으로 설정하였다. 특히 기업의 자본구조는 장기에 걸쳐 변화함을 감안하여 10년 이상 적격 감사보고서를 제출한 기업만을 대상으로 하였으며, 최종적으로 총 46개 해운기업에 636개의 불균형패널자료를 토대로 실증모형 검증을 시도하였다.
기업의 투자활동이 자본조달과 관련됨을 감안할 때 경기변화와 자본구조 또한 관련성이 있을 것이 예상된다. 이에 연구기간동안 BDI 지수가 상대적으로 높았던 2004에서 2008년을 호황기로 그 외 기간을 불황기로 하는 더미변수를 통제변수로 채택하였다.
이러한 연구목적을 달성하기 위해 2015년 기준 10년 이상 외항운송서비스를 제공하고 있는 모든 해운기업들을 연구의 대상으로 설정하였다. 특히 기업의 자본구조는 장기에 걸쳐 변화함을 감안하여 10년 이상 적격 감사보고서를 제출한 기업만을 대상으로 하였으며, 최종적으로 총 46개 해운기업에 636개의 불균형패널자료를 토대로 실증모형 검증을 시도하였다. 또한 자본구조의 안정성을 고려하여 부적격감사보고서 제출 기업, 3년 이상 자본잠식 기업, 영업중단기업, 개인회생신청기업 등은 연구의 대상에서 제외하였다.

이론/모형

연구모형에 대한 진단은 OLS와 패널모형과의 적합성은 F 검정을 통해, 확률효과모형과 고정효과모형의 선택에 있어서는 Hausman검정을 사용하였다.

성능/효과

해운경기변화에 따라 자본구조를 결정하는 기업특성요인들 또한 달라짐을 확인할 수 있었다. 국내해운기업의 자본구조는 기업규모, 자산유형화정도, 수익성, 비부채성세금효과 등과는 부(-)의 관계가 있는 것으로 실증되었으나, 성장성은 정(+)의 관계를 보여주었다. 해운경기를 반영한 추가 진단결과, 상대적 불황기모형에서는 전체기간모형과 큰 차이가 없었으나, 상대적 호황기모형에서는 유동성이 추가적으로 유의하고, 비부채성세금효과와 성장성이 유의하지 않음을 확인할 수 있었다.
선행연구를 통해 구축된 실증모형 분석결과 국내해운기업들은, 기업규모, 자산유형성, 수익성, 비부채성세금효과, 성장성 및 선박유형화정도변수가 기업의 자본구조와 관련됨을 찾을 수 있었다. 해운경기변화에 따라 자본구조를 결정하는 기업특성요인들 또한 달라짐을 확인할 수 있었다.
국내해운기업의 자본구조는 기업규모, 자산유형화정도, 수익성, 비부채성세금효과 등과는 부(-)의 관계가 있는 것으로 실증되었으나, 성장성은 정(+)의 관계를 보여주었다. 해운경기를 반영한 추가 진단결과, 상대적 불황기모형에서는 전체기간모형과 큰 차이가 없었으나, 상대적 호황기모형에서는 유동성이 추가적으로 유의하고, 비부채성세금효과와 성장성이 유의하지 않음을 확인할 수 있었다.

후속연구

또한 국내 해운기업을 대상으로 자본조달순위이론, 상충이론 기반 자본구조와 기업특성요인 간 관련성을 실증하였다는데 그 의의가 있을 것이다. 향후 본 연구에서 실증된 기업특성변수를 통해 목표부채비율, 조정속도 등과 같은 자본구조관련 연구가 추가적으로 이루어진다면, 국내 해운기업의 자본구조관련 연구가 강화될 것으로 판단된다.

질의응답

핵심어	질문	논문에서 추출한 답변
	해운기업의 자본구조와 밀접한 관계를 갖는 것은?	해운기업의 자본구조는 선박확보와 운용이라는 자산관리 의사결정과 밀접한 관계를 가지며, 이러한 의사결정과정에는 기업이 처한 내외적 환경요인들이 반영될 것이다. 즉, 영업용 자산 확보에 어떠한 자본조달방식을 취할지가 해운기업의 최적 자본구조형성에 영향을 미치게 되고, 나아가 기업의 생존과 연결되는 중요한 문제로 남게 된다(Paun and Topan, 2016; Drobetz et al.
	국내해운산업의 일부인 해운기업에 대한 연구의 한계점은?	글로벌금융위기 이후 야기되고 있는 국내해운산업의 부실화문제는 최적자본구조에 대한 중요성과 연구의 필요성을 증대시키고 있다. 하지만 국내 해운기업 대상 연구는 적정부채수준, 유동성, 부채만기 등에 국한된 상태이며, 글로벌 상장해운기업 대상 연구는 진행되었으나, 국가별 특징이 반영되지 못한 한계점이 존재한다. 이에 본 연구에서는 국내해운기업을 대상으로 어떠한 기업특성변수들이 해운기업의 자본구조와 관련성이 있는지를 살펴봄으로써, 해운기업의 자본구조의사결정과 해운산업 정책의사결정에 유용한 정보를 제공해 보고자 하였다.
	글로벌금융위기 이후 우리나라 해운산업이 맞고 있는 불황은?	글로벌금융위기 이후 우리나라 해운산업은 기업퇴출, 자본잠식, 법정관리 등 다양한 형태로 불황을 맞고 있다. 경기변화에 민감하고, 선박확보에 거대자본이 요구된다는 점을 감안할 때 자본구조의 최적화는 기업가치를 극대화할 수 있는 기초가 되고, 기업부실화를 극복할 수 있는 수단이 될 것이다.

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저자의 다른 논문 :

표제어: PCR

동의어: Packet Collision Rate

용어 설명 출처 목록 (6)

용어 설명: PCR은 세균 특이성이 있는 primer를 이용하여 적은 수의 세균이 있을지라도 쉽게 검출할 수 있는 유용한 방법이며, 이를 이용하여 구강 내 치면세균막이나 타액에서 직접 세균을 검출할 수 있게 되었다[8].

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