[국내논문]온라인 주식게시판 정보가 주식투자자의 거래행태에 미치는 영향 The Impact of Information on Stock Message Boards on Stock Trading Behaviors of Individual Investors based on Order Imbalance Analysis원문보기
지금까지 수행된 연구들은 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향의 유무만을 보이는 것에 초점을 맞추었으며, 온라인 주식게시판 정보가 주식투자자에게 매수 의도를 갖도록 하는지, 혹은 매도 의도를 갖도록 하는지에 대해서 연구되지 않았다. 따라서 본 연구의 목적은 온라인 주식게시판 정보가 주로 주식투자자의 어떠한 거래행태를 불러일으키는지 확인하는 것이다. 본 연구의 목적을 달성하기 위하여, 온라인 주식게시판 정보로서 주식 게시물 수를 온라인 구전활동 정도로 보았으며, 매수 및 매도 거래행태로서 주문불균형을 주식투자자의 거래방향성으로 보았다. 그리고 이를 기반으로 온라인 주식게시판의 장내 및 장외 주식게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하였다. 실증분석을 위하여, KOSPI에 상장된 40개 주식종목에 대한 온라인 주식시판으로부터 3개월 동안의 전체 게시물 46,077개를 수집하였고, 코스콤 데이터베이스로부터 해당 주식 종목에 대한 매수 및 매도 주도거래 데이터를 수집하여 절대 거래횟수 주문불균형 데이터를 설정하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간에 따른 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하였고, 패널 벡터자기 회귀 분석을 수행하였다. 본 연구의 분석결과를 살펴보면, 온라인 주식게시판의 1, 2일 전(t-1, t-2) 장내 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 온라인 주식게시판의 1일 전(t-1) 장외 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, 온라인 주식게시판 정보는 주식투자자에게 주로 주식매수 결정에 영향을 미치는 것으로 보여 졌으며, 온라인 주식게시판 정보는 주로 해당 주식을 매수하도록 하는 감성(strong buy or buy sentiment)의 속성을 가진 것으로 추정되었다. 이러한 실증분석 결과를 바탕으로 정보시스템 및 재무행태학 부문의 학술적, 실무적 기여점을 제시한다.
지금까지 수행된 연구들은 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향의 유무만을 보이는 것에 초점을 맞추었으며, 온라인 주식게시판 정보가 주식투자자에게 매수 의도를 갖도록 하는지, 혹은 매도 의도를 갖도록 하는지에 대해서 연구되지 않았다. 따라서 본 연구의 목적은 온라인 주식게시판 정보가 주로 주식투자자의 어떠한 거래행태를 불러일으키는지 확인하는 것이다. 본 연구의 목적을 달성하기 위하여, 온라인 주식게시판 정보로서 주식 게시물 수를 온라인 구전활동 정도로 보았으며, 매수 및 매도 거래행태로서 주문불균형을 주식투자자의 거래방향성으로 보았다. 그리고 이를 기반으로 온라인 주식게시판의 장내 및 장외 주식게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하였다. 실증분석을 위하여, KOSPI에 상장된 40개 주식종목에 대한 온라인 주식시판으로부터 3개월 동안의 전체 게시물 46,077개를 수집하였고, 코스콤 데이터베이스로부터 해당 주식 종목에 대한 매수 및 매도 주도거래 데이터를 수집하여 절대 거래횟수 주문불균형 데이터를 설정하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간에 따른 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하였고, 패널 벡터자기 회귀 분석을 수행하였다. 본 연구의 분석결과를 살펴보면, 온라인 주식게시판의 1, 2일 전(t-1, t-2) 장내 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 온라인 주식게시판의 1일 전(t-1) 장외 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, 온라인 주식게시판 정보는 주식투자자에게 주로 주식매수 결정에 영향을 미치는 것으로 보여 졌으며, 온라인 주식게시판 정보는 주로 해당 주식을 매수하도록 하는 감성(strong buy or buy sentiment)의 속성을 가진 것으로 추정되었다. 이러한 실증분석 결과를 바탕으로 정보시스템 및 재무행태학 부문의 학술적, 실무적 기여점을 제시한다.
Previous studies on information systems (IS) and finance suggest that information on stock message boards influence the investment decisions of individual investors. However, how information on online stock message boards influences an individual investor's buy or sell decisions is unclear. To addre...
Previous studies on information systems (IS) and finance suggest that information on stock message boards influence the investment decisions of individual investors. However, how information on online stock message boards influences an individual investor's buy or sell decisions is unclear. To address this research question, we investigate the relationship between a number of posts on stock message boards and order imbalance in stock markets. Order imbalance is defined as the difference between the daily sum of buy-side shares traded and the daily sum of sell-side shares traded. Therefore, order imbalance can suggest the direction of trades and the strength of the direction with trading volumes. In this regard, this study examines how the number of posts (information on stock message boards) influences order imbalance (stock trading behavior). We collected about 46,077 messages of 40 companies on the Korea Composite Stock Price Index from Paxnet, the most popular Korean online stock message board. The messages we collected were divided based on in-trading and after-trading hours to examine the relationship between the numbers of posts and trading volumes. We also collected order imbalance data on individual investors. We then integrated the balanced panel data sets and analyzed them through vector regression. We found that the number of posts on online stock message boards is positively related to prior order imbalance. We believe that our findings contribute to knowledge in IS and finance. Furthermore, this study suggests that investors should carefully monitor information on stock message boards to understand stock market sentiments.
Previous studies on information systems (IS) and finance suggest that information on stock message boards influence the investment decisions of individual investors. However, how information on online stock message boards influences an individual investor's buy or sell decisions is unclear. To address this research question, we investigate the relationship between a number of posts on stock message boards and order imbalance in stock markets. Order imbalance is defined as the difference between the daily sum of buy-side shares traded and the daily sum of sell-side shares traded. Therefore, order imbalance can suggest the direction of trades and the strength of the direction with trading volumes. In this regard, this study examines how the number of posts (information on stock message boards) influences order imbalance (stock trading behavior). We collected about 46,077 messages of 40 companies on the Korea Composite Stock Price Index from Paxnet, the most popular Korean online stock message board. The messages we collected were divided based on in-trading and after-trading hours to examine the relationship between the numbers of posts and trading volumes. We also collected order imbalance data on individual investors. We then integrated the balanced panel data sets and analyzed them through vector regression. We found that the number of posts on online stock message boards is positively related to prior order imbalance. We believe that our findings contribute to knowledge in IS and finance. Furthermore, this study suggests that investors should carefully monitor information on stock message boards to understand stock market sentiments.
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문제 정의
지금까지 수행된 연구들은 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향의 유무만을 밝히는 것에 초점이 맞추어져 있었으며, 온라인 주식게시판 정보가 주식투자자에게 매수 의도를 갖도록 하는지, 혹은 매도 의도를 갖도록 하는지에 대해서는 연구되지 않았다. 따라서 본 연구는 온라인 주식게시판 정보가 주로 주식투자자의 어떠한 주식거래행태를 불러일으키는지 확인하고자 한다.
본 연구의 목적은 온라인 주식게시판 정보가 주식투자자의 어떠한 거래행태를 불러일으키는지 확인하기 위해 온라인 주식게시판 정보와 주식거래 방향성 간의 상관관계를 실증적인 방법으로 확인하는 것이다. 본 연구에서 온라인 주식게시판 정보는 온라인 주식게시판의 구전활동 정도인 온라인 주식게시판의 게시물 수로 보았다.
본 논문은 다음의 제Ⅱ장 선행연구에서 주문불균형 정의를 살펴보고, 주문불균형과 주식시장 활동 간의 연구, 그리고 온라인 주식게시판 정보와 주식시장 활동 간의 연구를 살펴본다. 제Ⅲ장 연구방법 및 분석결과에서는 본 연구의 연구방법들을 소개하며, 이를 기반으로 한 분석결과를 확인한다.
Wysocki(1998)의 연구는 Yahoo! Finance 주식게시판으로부터 1998년 7월부터 1998년 9월까지 약 3개월 간 50개 주식종목에 대한 게시물 3,000건을 수집하였다. 이를 바탕으로 온라인 주식게시판의 게시물 수가 주식거래량 및 수익률에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과, 하루 전날 밤의 온라인 주식게시판 게시물 수는 당일 주식거래량(trading volume)과 주가수익률(stock return)에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
com 주식게시판에서 2000년 한 해 동안 45개의 대형주 종목에 대한 게시물 약 150만 건을 수집하였다. 이를 바탕으로 온라인 주식게시판의 긍정적 혹은 부정적 의견이 주가에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과, 온라인 주식게시판의 게시물 수는 주가변동성(volatility)에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
따라서 본 연구는 온라인 주식 게시판 정보가 주식투자자의 어떠한 거래행태를 불러일으키는지 확인하기 위해 온라인 주식게시판 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 실증적인 방법으로 확인한다.
즉, 이는 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향력이 있음을 의미한다. 본 연구는 국내 온라인 주식게시판 정보가 주문불균형에 미치는 영향을 살펴보는 첫 연구이다. 앞서 살펴본 기존의 주문불균형과 주식시장 활동 간의 관계 연구는 사적정보 공유의 가능성을 가진 온라인 주식게시판을 배제하고 있다.
지금까지 선행연구들은 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향 유무만을 확인하는 것에 초점을 맞추었으며, 온라인 주식게시판 정보가 주로 주식투자자의 어떠한 거래행태에 영향을 미치는지 확인하는 연구는 없었다. 따라서 본 연구진은 온라인 주식게시판의 정보가 주식투자자들의 매수 및 매도 거래행태에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 의문을 제기하였고, 이를 실증적인 방법으로 확인하고자 하였다. 온라인 주식게시판 정보로서 게시물 수를 온라인 구전활동 정도로 보았으며, 매수 및 매도 거래행태로서 주문불균형을 주식투자자의 거래 방향성으로 보았다.
온라인 주식게시판 정보로서 게시물 수를 온라인 구전활동 정도로 보았으며, 매수 및 매도 거래행태로서 주문불균형을 주식투자자의 거래 방향성으로 보았다. 이를 기반으로 온라인 주식게시판의 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하고자 하였다. 먼저 KOSPI에 상장된 40개 주식종목에대한 팍스넷 종목토론실의 모든 게시물 46,077개를 수집하였고, 코스콤 데이터베이스로부터 해당 주식종목에 대한 매수 및 매도 주도거래 데이터를 수집하여 절대 거래횟수 주문불균형 데이터를 설정하였다.
본 연구는 온라인 주식게시판의 정보가 주식투자자의 거래행태에 어떠한 영향을 미치는지 실증적인 방법으로 연구하였다는 것에 의의를 가지지만 몇 가지 한계점을 가진다. 첫째, 주문불균형은 측정하는 방법에 따라서 거래금액 주문불균형 등 다양한 변수가 존재하지만, 본 연구는 거래행위에 초점이 맞추어져 있는 바, 거래횟수 주문불균형만을 이용하였다.
제안 방법
Das and Chen(2007) 연구는 Yahoo! Finance 주식게시판에서 2001년 7월부터 2001년 9월까지 약 2개월간 24개의 주식종목에 대한 게시물 145,110건을 수집하였다. 이를 바탕으로 온라인 주식게시판의 게시물 센티멘트(sentiment)가 주가지수수익률(stock index return), 주가지수수준(stock index level), 주가(stock price)에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과, 온라인 주식게시판의 센티멘트(sentiment)는 다음날 주가지수수익률과 주가지수수준에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다.
즉 과 같이, 주식시장 개장 이후(am 9:00)부터 폐장 직전(pm 3:00)까지 등록된 게시물 수를 장내 게시물 수로 분류하였으며, 폐장 이후(pm 3:01)부터 다음날 개장 직전(am 08:59)까지 등록된 게시물 수를 장외 게시물 수로 분류하였다.
온라인 주식게시판 정보와 주문불균형 간의 명백한 관계를 확인하기 위하여 주문불균형에 직접적으로 영향을 미칠 수 있는 대표적인 주식시장 지표인 주가, 주식거래량, 유동성을 통제변수로 이용한다. 주가는 거시경제 동향을 유추할 수 있는 지표로 알려져 있으며, 어떠한 주식시장 지표보다도 주문불균형에 민감하게 반응한다(Hasbrouck and Seppi, 2001).
이로 인해 유동성이 높은 거래일에는 시장효율성 증가로 인해 주문불균형이 낮아지고, 유동성이 낮은 거래일에는 시장효율성이 낮아지면서 주문불균형이 높아진다(Kyle, 1985; Glosten and Milgrom, 1985; Subrahmanyam, 2008). 이렇게 본 연구에서는 선행연구들에서 보여진 주식시장 변수를 바탕으로 온라인 주식게시판 게시물 수와 주문불균형 간의 관계에 미치는 영향들을 통제하였다.
, 2003; Maddala and Wu, 1999)으로 구분된다. 본 연구는 보다 신뢰성 있는 분석결과를 도출하기 위해 두 가지 단위근 검정 방법을 모두 수용하였다. 본 연구의 실증분석에 사용될 모든 변수를 대상으로 단위근 검정을 수행한 결과, <표 2>와 같이 단위근이 존재하지 않는 것으로 나타났다.
, 2014). 따라서 본 연구는 온라인 주식게시판의 장내 및 장외 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하는 패널 벡터자기회귀(panel vector auto-regression, panel VAR) 분석을 수행한다.
따라서 한 주 간의 온라인 주식게시판 게시물 수와 주문불균형의 관계를 살펴보는 것이 적절하다고 판단되어 시차는 최대 5일(t-5)로 설정하였다(Bissattini and Christodoulou, 2013; Gu et al., 2006; Karabulut, 2013).
따라서 본 연구진은 온라인 주식게시판의 정보가 주식투자자들의 매수 및 매도 거래행태에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 의문을 제기하였고, 이를 실증적인 방법으로 확인하고자 하였다. 온라인 주식게시판 정보로서 게시물 수를 온라인 구전활동 정도로 보았으며, 매수 및 매도 거래행태로서 주문불균형을 주식투자자의 거래 방향성으로 보았다. 이를 기반으로 온라인 주식게시판의 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하고자 하였다.
이를 기반으로 온라인 주식게시판의 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하고자 하였다. 먼저 KOSPI에 상장된 40개 주식종목에대한 팍스넷 종목토론실의 모든 게시물 46,077개를 수집하였고, 코스콤 데이터베이스로부터 해당 주식종목에 대한 매수 및 매도 주도거래 데이터를 수집하여 절대 거래횟수 주문불균형 데이터를 설정하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간에 따른 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하여 분석에 이용하였다.
본 연구는 계량경제 분석에 앞서, 분석에 활용될 모든 변수를 대상으로 단위근 검정을 수행하였다.
본 연구는 계량경제 분석에 앞서, 분석에 활용될 모든 변수를 대상으로 단위근 검정을 수행하였다. 그리고 온라인 게시판의 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하기 위한 패널 벡터자기회귀 모형을 수립하여 실증적 분석을 수행하였다. 패널 벡터자기회귀 분석결과를 살펴보면, 온라인 주식게시판의 1, 2일 전(t-1, t-2) 장내 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다.
대상 데이터
본 연구의 목적은 온라인 주식게시판 정보가 주식투자자의 어떠한 거래행태를 불러일으키는지 확인하기 위해 온라인 주식게시판 정보와 주식거래 방향성 간의 상관관계를 실증적인 방법으로 확인하는 것이다. 본 연구에서 온라인 주식게시판 정보는 온라인 주식게시판의 구전활동 정도인 온라인 주식게시판의 게시물 수로 보았다. 왜냐하면 온라인 주식게시판의 게시물 수 증가 및 감소는 구전활동의 활성화 정도로 볼 수 있기 때문이다(Kim et al.
실증분석을 위해 온라인 주식게시판 및 주식시장의 데이터를 수집하였다. 연구대상으로 KOSPI에 상장된 기업 중, 지난 5년간 시가총액 1조 원을 상회한 업종인 IT서비스, 자동차부품, 화학, 반도체, 식품(News1, 2013.
실증분석을 위해 온라인 주식게시판 및 주식시장의 데이터를 수집하였다. 연구대상으로 KOSPI에 상장된 기업 중, 지난 5년간 시가총액 1조 원을 상회한 업종인 IT서비스, 자동차부품, 화학, 반도체, 식품(News1, 2013. 11. 6.)에 해당되는 40개의 주식종목을 선정하였다. 그리고 우리나라에서 가장 많은 방문자 수를 가진 팍스넷(아시아경제, 2014.
)에 해당되는 40개의 주식종목을 선정하였다. 그리고 우리나라에서 가장 많은 방문자 수를 가진 팍스넷(아시아경제, 2014. 6. 26.)에서 제공하고 있는 선정 주식종목의 종목토론실로부터 2013년 5월 1일부터 2013년 7월 31일까지 3개월간 등록된 모든 게시물 46,077개를 수집하였다. 또한 코스콤 데이터베이스로부터 주식시장 데이터인 매수 주도거래량 및 매도 주도거래량, 종가, 주식거래량, 유동성 데이터를 수집하였다.
)에서 제공하고 있는 선정 주식종목의 종목토론실로부터 2013년 5월 1일부터 2013년 7월 31일까지 3개월간 등록된 모든 게시물 46,077개를 수집하였다. 또한 코스콤 데이터베이스로부터 주식시장 데이터인 매수 주도거래량 및 매도 주도거래량, 종가, 주식거래량, 유동성 데이터를 수집하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간의 추이로 구성된 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하였다.
또한 코스콤 데이터베이스로부터 주식시장 데이터인 매수 주도거래량 및 매도 주도거래량, 종가, 주식거래량, 유동성 데이터를 수집하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간의 추이로 구성된 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하였다.
먼저 KOSPI에 상장된 40개 주식종목에대한 팍스넷 종목토론실의 모든 게시물 46,077개를 수집하였고, 코스콤 데이터베이스로부터 해당 주식종목에 대한 매수 및 매도 주도거래 데이터를 수집하여 절대 거래횟수 주문불균형 데이터를 설정하였다. 수집한 모든 데이터는 종목 및 시간에 따른 균형 패널데이터(balanced panel data)로 구성하여 분석에 이용하였다.
첫째, 주문불균형은 측정하는 방법에 따라서 거래금액 주문불균형 등 다양한 변수가 존재하지만, 본 연구는 거래행위에 초점이 맞추어져 있는 바, 거래횟수 주문불균형만을 이용하였다. 둘째, 본 연구에서는 다수의 주식투자자가 이용하는 팍스넷 종목토론실만을 연구대상으로 삼았다. 향후 연구에서는 다양한 주문불균형 측정변수와 다수의 온라인 주식게시판을 대상으로 주문불균형과 온라인 주식게시판 정보 간의 상관관계를 확인하여 보다 의미있는 시사점을 도출하고자 한다.
이론/모형
온라인 주식게시판의 게시물 수는 선행연구(Kim et al., 2014)에서 제시된 방법과 같이, 장내 및 장외 시간대에 따른 온라인 주식게시판의 역할 변화 가능성을 고려하여 우리나라 증시 정규거래 시간을 반영하였다. 즉 <그림 1>과 같이, 주식시장 개장 이후(am 9:00)부터 폐장 직전(pm 3:00)까지 등록된 게시물 수를 장내 게시물 수로 분류하였으며, 폐장 이후(pm 3:01)부터 다음날 개장 직전(am 08:59)까지 등록된 게시물 수를 장외 게시물 수로 분류하였다.
성능/효과
이를 바탕으로 온라인 주식게시판의 게시물 수가 주식거래량 및 수익률에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과, 하루 전날 밤의 온라인 주식게시판 게시물 수는 당일 주식거래량(trading volume)과 주가수익률(stock return)에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 온라인 주식게시판의 게시물 등록이 활발한 주식종목은 시장가치가 높고, 공매도가 높으며, 주식거래량이 높은 것으로 나타났다.
그 결과, 하루 전날 밤의 온라인 주식게시판 게시물 수는 당일 주식거래량(trading volume)과 주가수익률(stock return)에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 온라인 주식게시판의 게시물 등록이 활발한 주식종목은 시장가치가 높고, 공매도가 높으며, 주식거래량이 높은 것으로 나타났다. Das and Chen(2007) 연구는 Yahoo! Finance 주식게시판에서 2001년 7월부터 2001년 9월까지 약 2개월간 24개의 주식종목에 대한 게시물 145,110건을 수집하였다.
이를 바탕으로 온라인 주식게시판의 게시물 센티멘트(sentiment)가 주가지수수익률(stock index return), 주가지수수준(stock index level), 주가(stock price)에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 그 결과, 온라인 주식게시판의 센티멘트(sentiment)는 다음날 주가지수수익률과 주가지수수준에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 하지만 온라인 주식게시판의 센티멘트(sentiment)는 주가에 영향을 미치지 않았다.
com 주식게시판 중, 가장 활동이 활발한 10곳의 주식게시판을 분석하였다. 그 결과, 온라인 주식게시판의 게시물 수는 초과수익률(abnormal returns)에 영향을 미치는 것으로 나타났다. Antweiler and Frank(2004) 연구는 Yahoo! Finance와 Ringbull.
그 결과, 온라인 주식게시판의 게시물 수는 주가변동성(volatility)에 영향을 미치는 것으로 나타났다.
또한 온라인 주식게시판의 게시물 수가 증가하면 다음날 마이너스 수익률을 보였다. 즉, 온라인 주식게시판의 게시물 수는 투자성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 뿐만 아니라, 다양한 연구들에서 온라인 주식게시판으로부터 형성된 주식투자자의 투자심리는 주식시장 활동에 영향을 미치는 것으로 나타났다(Baker and Wurgler, 2006; Kaniel et al.
, 2014). 이러한 연구들은 주로 게시물 수 등의 온라인 주식게시판 정보가 거래량, 주가 등의 주식시장 활동에 유의한 영향을 미친다고 보았으며, 주식투자자들은 온라인 주식게시판 정보를 바탕으로 투자 의사결정을 내린다는 결론을 내렸다. 즉, 이는 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 영향력이 있음을 의미한다.
본 연구의 실증분석에 사용될 모든 변수를 대상으로 단위근 검정을 수행한 결과, 와 같이 단위근이 존재하지 않는 것으로 나타났다.
패널 벡터자기회귀 분석결과를 바탕으로 온라인 주식게시판의 게시물 수가 주문불균형에 미치는 영향을 살펴보면 장내 수식 (2-A)의 경우, 팍스넷 종목토론실의 1일 전(t-1), 2일 전(t-2) 장내 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다시 말해, 하루 전(t-1), 이틀 전(t-2)의 장내 온라인 주식게시판 정보는 당일 주식투자자에게 주식을 매수 하도록 하는 영향을 미치는 것으로 나타났다.
패널 벡터자기회귀 분석결과를 종합해 보면, 주로 온라인 주식게시판 정보는 주식투자자들의 매수 주도거래에 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 온라인 주식게시판 이용자들은 게시물을 통해 지속적으로 상호작용하는 것으로 나타났다.
그리고 온라인 게시판의 게시물 수와 주문불균형 간의 상관관계를 확인하기 위한 패널 벡터자기회귀 모형을 수립하여 실증적 분석을 수행하였다. 패널 벡터자기회귀 분석결과를 살펴보면, 온라인 주식게시판의 1, 2일 전(t-1, t-2) 장내 게시물 수는 당일 주문불균형에 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 1일 전부터 5일 전 장내 게시물 수는 당일 장내 게시물 수에 양의 자기상관을 갖는 것으로 나타났다.
패널 벡터자기회귀 분석결과, 온라인 주식게시판 정보는 주식투자자에게 주로 주식매수 결정에 영향을 미치는 것으로 보여졌으며, 온라인 주식게시판 정보는 주로 해당 주식을 매수하도록 하는 감성(strong buy or buy sentiment)의 속성을 가진 것으로 추정되었다. 또한 온라인 주식게시판 이용자들은 게시물을 통해 지속적으로 상호작용하고 있는 것으로 보여졌다.
이는 온라인 주식게시판 정보를 기반으로 한 주식투자자 거래행태 및 온라인 주식게시판 정보속성을 유추할 수 있는 기반을 마련하여 준다. 또한 온라인 주식게시판 이용자들은 온라인 구전 커뮤니케이션(online word-of-mouth communication)을 바탕으로 지속적으로 상호작용하며, 이렇게 생성된 정보는 주식투자자들의 거래행태에 영향을 미칠 수 있음을 확인하였다. 향후 재무행태학 연구는 주식시장의 주문불균형 원인으로 온라인 주식게시판의 정보를 고려할 수 있을 것이며, 정보시스템 문헌은 온라인 주식게시판 정보가 영향력을 미치는 주식시장 활동으로 주문불균형을 고려해야 할 것이다.
본 연구는 온라인 주식게시판의 정보가 주식투자자의 거래행태에 어떠한 영향을 미치는지 실증적인 방법으로 연구하였다는 것에 의의를 가지지만 몇 가지 한계점을 가진다. 첫째, 주문불균형은 측정하는 방법에 따라서 거래금액 주문불균형 등 다양한 변수가 존재하지만, 본 연구는 거래행위에 초점이 맞추어져 있는 바, 거래횟수 주문불균형만을 이용하였다. 둘째, 본 연구에서는 다수의 주식투자자가 이용하는 팍스넷 종목토론실만을 연구대상으로 삼았다.
후속연구
따라서 온라인 상에서 투자정보 및 투자경험 공유의 역할을 수행하는 온라인 주식게시판이 주문불균형에 미칠 영향력을 배제할 수 없다. 본 연구에서 일반적인 거래의도를 나타내는 거래량보다 거래의도의 방향성을 나타내는 주문불균형이 온라인 주식게시판 정보와 주식시장 활동 간의 관계를 보다 잘 설명해 줄 수 있을 것이라고 기대한다.
향후 재무행태학 연구는 주식시장의 주문불균형 원인으로 온라인 주식게시판의 정보를 고려할 수 있을 것이며, 정보시스템 문헌은 온라인 주식게시판 정보가 영향력을 미치는 주식시장 활동으로 주문불균형을 고려해야 할 것이다.
실무적 기여 관점에서 보면, 주식투자자는 온라인 주식게시판의 구전활동 정도를 주식시장의 매수신호 정보로 활용할 수 있을 것이다. 다시 말해, 주식투자자는 온라인 주식게시판의 게시물 등록 정도를 바탕으로 주식시장의 투자심리를 가늠하거나, 투자시기를 고려하는 등 투자 의사결정에 유용한 참고자료로 활용할 수 있을 것이다.
실무적 기여 관점에서 보면, 주식투자자는 온라인 주식게시판의 구전활동 정도를 주식시장의 매수신호 정보로 활용할 수 있을 것이다. 다시 말해, 주식투자자는 온라인 주식게시판의 게시물 등록 정도를 바탕으로 주식시장의 투자심리를 가늠하거나, 투자시기를 고려하는 등 투자 의사결정에 유용한 참고자료로 활용할 수 있을 것이다. 그리고 상장기업은 온라인 주식게시판 정보가 주로 주식투자자에게 자사 주식종목의 매수 거래행태를 유발시킬 가능성이 있음을 인식해야 한다.
둘째, 본 연구에서는 다수의 주식투자자가 이용하는 팍스넷 종목토론실만을 연구대상으로 삼았다. 향후 연구에서는 다양한 주문불균형 측정변수와 다수의 온라인 주식게시판을 대상으로 주문불균형과 온라인 주식게시판 정보 간의 상관관계를 확인하여 보다 의미있는 시사점을 도출하고자 한다.
질의응답
핵심어
질문
논문에서 추출한 답변
온라인 주식게시판이란 무엇인가?
온라인 가상 커뮤니티는 이용자들의 다양한 관심사에 따라 세분화, 전문화 되었다(Armstrong and Hagel, 2000; Rheingold, 1993). 온라인 가상 커뮤니티인 온라인 주식게시판은 주식에 관심이 있는 사람들이 주식투자 정보 및 주식투자 경험을 공유하는 온라인 공간이다(Kim et al., 2014).
주문불균형은 어떤 변수인가?
주문불균형이란 주식시장에서의 매수 주도거래와 매도 주도거래의 차이를 의미하며(Chordia et al., 2002; Chordia and Subrahmanyam, 2004), 시장 움직임의 방향성을 직관적으로 보여줄 수 있으므로 주식투자자의 투자 방향성을 알려주는 유용한 변수이다(Cushing and Madhavan, 2000; Kyle, 1985; Spiegel and Subrahmanyam, 1995; Stoll, 1978). 따라서 주식시장 활동의 지표로서 주식거래량 대신 주문불균형을 활용하는 것은 주식시장 활동을 분석함에 있어 보다 의미있는 결과를 얻을 수 있다(Chordia et al.
주식투자자들이 온라인 주식게시판 정보를 바탕으로 특정한 주식거래행태를 갖는 것이 주식시장 활동에 미치는 파급력을 더 크게 하는 이유는 무엇인가?
주식투자자들이 온라인 주식게시판 정보를 바탕으로 특정한 주식거래행태를 갖는 것은 온라인 주식게시판 정보가 주식시장 활동에 미치는 파급력을 더 크게 한다. 왜냐하면 일반적으로 특정한 주식거래행태는 주가 및 수익률과 밀접한 관련이 있기 떄문이다(Chordia et al., 2005 Heston et al.
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