[논문]원자재가격과 건화물선 운임지수의 비대칭구조 분석

김현석

doi:10.38121/kpea.2018.12.34.4.181

원자재가격과 건화물선 운임지수의 비대칭구조 분석
Empirical Investigation to The Asymmetric Structure between Raw Material Price and Baltic Dry-bulk Index 원문보기

한국항만경제학회지 = Journal of Korea Port Economic Association, v.34 no.4, 2018년, pp.181 - 190

초록
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본 연구는 2012년 1월부터 2018년 5월까지의 주별 건화물선 운임과 원자재 가격 자료를 사용하여 두 변수간의 비대칭적인 관계를 다음의 두 가지를 중심으로 실증 분석한다. 첫째, 원자재가격의 거시경제지표에 대한 비대칭성을 2단계 경계(threshold) 공적분 검정모형으로 추정한다. 둘째, 기존의 원자재가격 변화의 무역수지에 대한 비대칭관계 검정을 보다 고빈도 건화물선 운임지수로 우회해서 검정한다. 추정결과 기존의 선형 분석과 대조적으로 하한과 상한에 대한 각각의 경계값이 상이한 비대칭성을 갖는 것으로 드러났다. 이는 불규칙적인 수익률 변동을 유발하는 급격한 잔차의 변동 구간이 원자재 가격과 건화물선 운임간의 선형의 장기균형관계가 성립하지 않도록 함을 의미한다. 따라서 이상의 추정결과는 급격한 가격 변화를 분석에 고려하기 위해서는 불규칙(irregular)적인 변동성을 제어하는 무반응(band of inaction)구간을 모형에 포함하는 것이 필요함을 의미하며 기존의 원자재가격의 무역수지에 대한 비대칭성과 일치하는 실증분석 결과다.

Abstract ▼ AI-Helper

The goal of this study is empirically to investigate the asymmetric relationship between two variables using the dry cargo freight rates and raw material price data from January 2012 to May 2018. First, we estimate the asymmetry of macroeconomic indicators of commodity prices by using a two - step threshold cointegration test. Second, the asymmetric relation test of the trade balance of existing commodity price changes is tested by bypassing to the high frequency dry cargo freight rate index. As a result of the estimation, in contrast to the existing linear analysis, each boundary value for the lower limit and the upper limit has different asymmetry. This implies that the period of fluctuation of the sudden residual that causes irregular rate of return fluctuations does not establish a long term equilibrium relationship between the raw material price and the dry cargo freight rate. Therefore, in order to consider the sudden price change in the analysis, it is necessary to include the band of inaction that controls the irregular volatility, which is consistent with the asymmetry hypothesis.

주제어

AI 본문요약
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문제 정의

그러나 금융위기로부터 발생한 변동성 확대가 최근까지 해운산업의 불확실성에 그 영향이 존재하는가를 분석하는 것이 필요하다. 따라서 본 연구는 금융위기의 영향이 다소 사라진 2012년부터 최근까지 자료를 통해 금융위기에 드러난 비대칭적인 움직임이 여전히 지속되는가를 실증분석을 통해 분석한다.
따라서 본 연구는 기존연구에서 제기한 문제를 고려하는 실증분석을 위해 앞서 제기한 원자재가격의 무역수지에 대한 비선형/비대칭 수렴 특징을 보이는가를 시계열 자료의 경기변동이론에 근거하여 분석한다.
이러한 원자재가격 변동의 원인을 분석하고 가격예측력을 제고하는 것은 국가나 기업의 경제전략 수립에 매우 중요한 과정이며 경제 환경변화에 효과적인 대응을 가능하게 한다. 본 연구는 원자재가격 변동과 원자재를 운송하는 선박 운임간의 상관관계를 분석한다. 즉, 경제상황에 따라 다양한 요인에 의해 영향을 받는 원자재가격을 이와 연관성이 존재할 수 있는 대용변수(proxy variable)를 통해 분석함으로써 향후 원자재시장의 수급상태를 이해하고가격예측을 위한 동태적 상관관계를 검정한다.
불안정한 시계열자료가 I(1)의 1차 차분 안정적인 경우 공적분 검정을 통해 수준변수들 간의 공통추세를 갖는 장기 균형관계가 존재하면 장기균형관계를 통해 분석이 가능하다. 본 연구는 해운산업의 건화물선 운임지수 BDI와 대표적인 철광석과 석탄 건화물 가격간의 공통추세를 통해 장기균형관계를 공적분 검정한다.

제안 방법

첫째, 원자재가격의 운임지수에 대한 비대칭성을Engle-Granger 2단계 공적분 모형을 경계(threshold) 공적분 모형으로 확장해서 추정한다. 둘째, 기존의 무역수지에 대한 비대칭성 검정을 보다 고빈도 주별 자료에 적용하기 위해 대용변수로 물동량 변화를 나타내는 건화물선 운임지수로 비대칭관계를 우회적으로 검정한다. 추정자료는 글로벌위기의 영향이 다소 사라진 2012년과 2018년 기간원자재가격 변화와 물동량변화를 통해 경제활동이 둔화했는지 그리고 이러한 영향을 실증분석에서 모형으로 검정가능한 방법론을 중심으로 추정한다.
실증분석은 2단계 공적분 모형을 경계(threshold) 공적분 모형으로 확장한다. 둘째, 기존의 원자재가격 변화의 무역수지에 대한 비대칭적인 관계검정을 보다 고빈도 주별 자료에 적용하기 위해 대용변수로 물동량 변화를 나타내는 건화물선 운임지수로써 우회해서 검정한다. 추정자료는 글로벌 위기의 영향이 다소 사라진 2012년부터 2018년 최근까지의 기간을 대상으로 원자재가격과 물동량변화를 통해 경제활동이 둔화했는지 그리고 이러한 영향이 실증분석에서 비대칭모형으로 나타나는가를 검정한다.
본 연구는 기존의 연구결과와 대조적으로 고빈도 자료를 분석에 포함하기 위해 실물경기지표로 운임지수를 대용변수로 사용하고, 기존연구에서 실증적인 검정결과로 제시하기 힘든 비대칭성에 대한 추정과 시각화(visualization)를 실시하였다. 이상의 연구는 향후 다변수(multi-variables)모형으로의 확장과 고빈도 자료의 적용이 필요하다.
본 연구는 원자재가격 변동의 무역수지를 대신하는 운임지수에 대한 영향을 다음의 두 가지 측면을 중심으로 분석한다. 첫째, 원자재가격의 글로벌 경제지표에 대한 비대칭성을 검정한다.
본 연구는 이상에서 제기된 원자재가격 변동의 영향을 다음의 두 가지 측면을 중심으로 분석한다. 첫째, 원자재가격의 운임지수에 대한 비대칭성을Engle-Granger 2단계 공적분 모형을 경계(threshold) 공적분 모형으로 확장해서 추정한다.
Morgan Global Manufacturing Purchasing Managers‘ Index (PMI) 와 세계경제기후의 CESifo 지수가 있으며, 최근 몇 년간 Barsky와 Kilian (2002)의 추정모형으로부터 선택된 상품의 실제가격에서 글로벌 비즈니스 사이클의 측정치를 추출하는 방법이 대표적이다. 세 번째 대안은 Hamilton (2014)과 Bernanke(2016)가 제시한 석유의 명목 가격의 변화에 대한 회귀에 기초해서 세계 경제 활동의 변동과 관련된 석유 가격구성 요소를 중심으로 측정한다. 그리고 마지막 대안은 세계 철강 생산과 같은 원자재에 초점을 맞추고 있다.
본 연구는 원자재가격 변동과 원자재를 운송하는 선박 운임간의 상관관계를 분석한다. 즉, 경제상황에 따라 다양한 요인에 의해 영향을 받는 원자재가격을 이와 연관성이 존재할 수 있는 대용변수(proxy variable)를 통해 분석함으로써 향후 원자재시장의 수급상태를 이해하고가격예측을 위한 동태적 상관관계를 검정한다.
본 연구는 원자재가격 변동의 무역수지를 대신하는 운임지수에 대한 영향을 다음의 두 가지 측면을 중심으로 분석한다. 첫째, 원자재가격의 글로벌 경제지표에 대한 비대칭성을 검정한다. 실증분석은 2단계 공적분 모형을 경계(threshold) 공적분 모형으로 확장한다.
본 연구는 이상에서 제기된 원자재가격 변동의 영향을 다음의 두 가지 측면을 중심으로 분석한다. 첫째, 원자재가격의 운임지수에 대한 비대칭성을Engle-Granger 2단계 공적분 모형을 경계(threshold) 공적분 모형으로 확장해서 추정한다. 둘째, 기존의 무역수지에 대한 비대칭성 검정을 보다 고빈도 주별 자료에 적용하기 위해 대용변수로 물동량 변화를 나타내는 건화물선 운임지수로 비대칭관계를 우회적으로 검정한다.
둘째, 기존의 원자재가격 변화의 무역수지에 대한 비대칭적인 관계검정을 보다 고빈도 주별 자료에 적용하기 위해 대용변수로 물동량 변화를 나타내는 건화물선 운임지수로써 우회해서 검정한다. 추정자료는 글로벌 위기의 영향이 다소 사라진 2012년부터 2018년 최근까지의 기간을 대상으로 원자재가격과 물동량변화를 통해 경제활동이 둔화했는지 그리고 이러한 영향이 실증분석에서 비대칭모형으로 나타나는가를 검정한다.
둘째, 기존의 무역수지에 대한 비대칭성 검정을 보다 고빈도 주별 자료에 적용하기 위해 대용변수로 물동량 변화를 나타내는 건화물선 운임지수로 비대칭관계를 우회적으로 검정한다. 추정자료는 글로벌위기의 영향이 다소 사라진 2012년과 2018년 기간원자재가격 변화와 물동량변화를 통해 경제활동이 둔화했는지 그리고 이러한 영향을 실증분석에서 모형으로 검정가능한 방법론을 중심으로 추정한다.
특히, 건화물선 운임지수와 건화물가격의 동태적 상관성이 상승과 하락에 따른 비대칭적인 움직임을 중심으로 분석한다. 기존의 실물경기변동은 균형수렴에 대한 분석에서 일치된 결과를 제시하지 않지만 김현석·오용식(2012)의 연구는 BDI 지수의 경우 2008년 미국발 금융위기를 전후하여 비대칭적인 모형에 의해 보다 잘 추정됨을 제시한다.

대상 데이터

본 연구의 실증분석은 건화물선 운임지수 BDI,철광석 가격지수, 석탄 가격지수에 대해 2012 1월부터 2018년 11월까지의 주별 시계열 자료를 사용하였다. 분석에 사용하는 자료에 대해서 정리한 <표 1>은 기초통계량을 나타낸다.

이론/모형

기존의 실물경기변동은 균형수렴에 대한 분석에서 일치된 결과를 제시하지 않지만 김현석·오용식(2012)의 연구는 BDI 지수의 경우 2008년 미국발 금융위기를 전후하여 비대칭적인 모형에 의해 보다 잘 추정됨을 제시한다. 따라서 본 연구는 글로벌 금융위기의 영향이 다소 제거된 2012년부터 최근까지 건화물선 운임지수와 건화물 가격 간에 상승과 하락에 따른 비대칭적인 움직임이 여전히 존재하는가를 비대칭 경계(Asymmetric Threshold)모형으로 검정한다. 기존의 부드러운 지수전이 함수(smooth transition function)를 활용한 연구는 대칭적으로 점진적인 균형조정과정을 통해 적정수준으로 수렴하는가를 검정하는 반면 상승기와 하락기의 크기가 c₁과 c₂에서 각각 비대칭적인 단절이 발생하는 식(4)과 같은 함수로 확장한다.
본 연구에서 포함하는 자료의 안정성 검정은 비대칭모형 확장에 가장 유사한 ADF 단위근 검정을 사용한다. 표 3에 제시된 1% 통계적 유의성에 대한 단위근 검정 결과는 모든 변수가 차분 안정적인 I(1)과정을 나타낸다.
시계열 자료를 통해 해운산업의 건화물운임지수와 원자재 가격의 관계 분석을 상수항과 추세를 포함하는 식 (1)과 같이 정의되는 ADF (Augmented Dickey-Fuller 이하 ADF) 검정을 고려한다.

성능/효과

첫째, 소비자가격의 경직성 때문에 원자재가격이상승하면, 소비자물가는 함께 상승하나, 그 반대의 경우는 반드시 동조하지 않는다. 둘째, 기업채산성 측면에서 원자재가격이 상승하면 그 영향은 부정적이지만 반대의 경우에 대해서 항상 개선되는 것은 아니다. 이는 원자재가격 상승이 생산비용을 증가시키지만, 반대의 경우에 대해서는 반드시 채산성을 향상시키지 않는다.
인과성 검정결과 철광석 가격의 건화물선 운임지수에 대한 영향은 유의한 것으로 나타난 반면 그 외의 추정 결과에서는 통계적 유의성이 없는 것으로 드러났다. 무엇보다도 인과성 검정과 동시에Engle-Granger 공적분 검정결과가 선형의 관계에서는 통계적으로 유의하지 않는 것으로 드러났다.
인과성 검정결과 철광석 가격의 건화물선 운임지수에 대한 영향은 유의한 것으로 나타난 반면 그 외의 추정 결과에서는 통계적 유의성이 없는 것으로 드러났다. 무엇보다도 인과성 검정과 동시에Engle-Granger 공적분 검정결과가 선형의 관계에서는 통계적으로 유의하지 않는 것으로 드러났다.
즉 기존의 선형 분석과 대조적으로 의 추정결과는 잔차가 경계값 –17.9와 29.85에서 비대칭의 무반응구간(band of inaction regime)을 갖는 것으로 드러났다.
첫째, 소비자가격의 경직성 때문에 원자재가격이상승하면, 소비자물가는 함께 상승하나, 그 반대의 경우는 반드시 동조하지 않는다. 둘째, 기업채산성 측면에서 원자재가격이 상승하면 그 영향은 부정적이지만 반대의 경우에 대해서 항상 개선되는 것은 아니다.
추정결과 기존의 선형 분석과 대조적으로 하한과 상한에 대한 각각의 경계값이 상이한 비대칭성을 갖는 것으로 드러났다. 이는 불규칙적인 수익률 변동이 유발하는 급격한 잔차의 변동 구간이 원자재가격과 건화물선 운임 간 선형의 장기균형관계가 성립하지 않도록 함을 의미한다.

후속연구

본 연구는 기존의 연구결과와 대조적으로 고빈도 자료를 분석에 포함하기 위해 실물경기지표로 운임지수를 대용변수로 사용하고, 기존연구에서 실증적인 검정결과로 제시하기 힘든 비대칭성에 대한 추정과 시각화(visualization)를 실시하였다. 이상의 연구는 향후 다변수(multi-variables)모형으로의 확장과 고빈도 자료의 적용이 필요하다.

질의응답

핵심어	질문	논문에서 추출한 답변
	원자재시장이 어떤 영향으로 가격 급등락을 보이게 되는가?	특히, 철강, 곡물 등을 포함하는 원자재시장은 다양한 정치, 경제, 사회 이슈 등의 영향에 따른 가격 급등락을 보이며 이러한 원자재가격 변동성은 세계경제에 상당한 파급효과를 보인다. 무엇보다도 우리나라 경제는 대부분 원자재를 수입에 의존하기 때문에 원자재 가격 변동에 매우 민감하다.
	원자재 가격의 주요 결정 요인은 무엇인가?	기존연구에서 원자재 가격의 주요 결정 요인 중 하나는 세계 실물 경제 활동의 예기치 않은 변동과 관련된 원자재 수요의 변화다. 실제 경제 활동을 수량화하기 위한 다양한 접근이 제기되었지만, 주로 원자재 가격 예측모형으로부터 글로벌 경제활동 정도를 측정하는 지표로 만족하는데 그치고 있다.
	원자재가격 상승에 따른 소비자물가, 기업채산성, 무역수지에 대한 영향은 어떠한가?	첫째, 소비자가격의 경직성 때문에 원자재가격이상승하면, 소비자물가는 함께 상승하나, 그 반대의 경우는 반드시 동조하지 않는다. 둘째, 기업채산성 측면에서 원자재가격이 상승하면 그 영향은 부정적이지만 반대의 경우에 대해서 항상 개선되는 것은 아니다. 이는 원자재가격 상승이 생산비용을 증가시키지만, 반대의 경우에 대해서는 반드시 채산성을향상시키지 않는다. 원자재 가격상승은 기업의 생산비용을 증가시키지만, 반대의 경우는 판매가격 하락에 따른 매출감소 효과가 생산비용 감소효과보다 크기 때문이다. 따라서 기업채산성측면에서 원자재가격 상승은 부정적인 영향이 크게 나타나지만, 반대의 경우는 그 영향이 크지 않다. 마지막으로 무역수지 측면에서 원자재가격 상승은 경제전체에 부의 영향으로 나타나지만, 반대로 원자재가격이 하락하는 경우 무역수지를 개선시키지 않는다. 이는 원자재가격 상승은 수입증가로 이어지는 반면 가격하락에 따른 영향은 수입물량을 증가시켜 가격하락에 의한 수입 감소 효과를 상쇄시킨다. 이에 대해 무역수지 추정결과는 원자재 가격상승의 경우 무역수지를 악화시키는 관계에 대해서는 통계적으로 유의하나, 원자재가격이 하락하는 경우에 무역수지 개선 효과는 통계적으로 유의하지 않은 실증분석 결과를 임상수(2010)는 제시한다.

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저자의 다른 논문 :

표제어: PCR

동의어: Packet Collision Rate

용어 설명 출처 목록 (6)

용어 설명: PCR은 세균 특이성이 있는 primer를 이용하여 적은 수의 세균이 있을지라도 쉽게 검출할 수 있는 유용한 방법이며, 이를 이용하여 구강 내 치면세균막이나 타액에서 직접 세균을 검출할 수 있게 되었다[8].

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