[논문]경영자 이익예측 정확성이 성과-보상에 미치는 영향

이은주; 심원미; 김정교

doi:10.14400/jdc.2018.16.10.125

경영자 이익예측 정확성이 성과-보상에 미치는 영향
The Effect of Management Forecast Precision on CEO Compensation-Accounting Performance 원문보기

디지털융복합연구 = Journal of digital convergence, v.16 no.10, 2018년, pp.125 - 132

이은주 (부산대학교 경영학과) , 심원미 (부산과학기술대학교 경영과) , 김정교 (부산대학교 경영학과)

초록
AI-Helper

본 연구는 경영자 능력의 대용치로 경영자가 자발적으로 공시하는 미래 기업의 성과에 대한 정보인 이익 예측 정확성을 사용하여, 미래 이익을 정확하게 예측하는 경영자의 우수한 능력이 높을수록 경영자 성과-보상에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석하고자 한다. 본 연구의 분석결과, 이익 예측 정확성과 경영자 보상 사이의 유의한 양(+)의 관계가 나타났으며, 이는 미래에 대한 예측이 우수한 경영자의 능력을 경영자 보상 계약에 반영한 결과로 볼 수 있다. 본 연구는 기존 선행연구에서 경영자의 능력의 대용치로 회계성과 변수를 주로 사용하여 경영자 보상 계약을 확인한 것을 확장하여 미래 기업이 직면할 상황을 정확하게 예측하는 경영자의 능력이 경영자 보상에 영향을 미치는 주요한 결정 요인임을 검증하였다는 것에 차별성이 존재한다. 따라서 기업의 미래에 대한 예측 역시 중요한 경영자의 역량으로 경영자 보상 계약에 영향을 미치는 추가적인 결정요인을 파악했다는 것에 의의가 있다.

Abstract ▼ AI-Helper

The purpose of this study is to analyze the effect of managerial predictive accuracy on managerial performance-compensation. In this study, we compared managerial performance with managerial performance, And to analyze the relationship between manager compensation and manager compensation using managerial profit prediction accuracy. As a result of this study, there is a significant positive relationship between profit prediction accuracy and manager compensation, which can be interpreted as a result of manager's ability to compensate manager's ability to predict the future well. In this paper, we propose a new methodology that can be used to analyze the effects of managerial compensation on managerial compensation. This is because there is a difference in that it is proved to be a factor. Therefore, it is important to note that the prediction of the future of the company also identifies the additional determinants that affect manager compensation contracts with the key managerial capabilities.

주제어

AI 본문요약
AI-Helper

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문제 정의

금융감독원의 전자공시시스템(dart)의 영업실적등에대한전망 보고서에 공시된 예측 자료들을 사용하여 분석한 결과 예측정보를 공시한 기업의 다수가 매출액에 대한 정보를 제공하고 있었다. 따라서 본 논문에서는 매출액 예측치를 사용하여 경영자 이익 예측 정확성을 측정한다.
따라서, 본 연구에서는 기존의 선행연구를 확장하여 경영자 능력에 대한 측정치로 회계성과 뿐만 아니라 자발적으로 공시하는 미래 이익에 대한 예측 정보의 정확성을 사용하여 경영자 보상과의 관련성을 분석하고자 한다.
국내 선행연구로[23] 국내기업을 대상으로 경영자의 이익 예측치를 사용하여 정보효과를 분석한 결과 경영자의 예측정보는 랜덤웍 모형에 의한 예측치보다 정확하다는 결론을 제시하고 있으며, 재무분석가의 예측과는 큰 차이가 없음을 나타내고 있다. 또한, 후속연구에서는[24] 자발적으로 미래 예측정보를 공시하는 기업들의 특성을 분석하여 경영자의 자발적 공시 동기에 대해 연구하고자 하였다. 그 결과 대주주 지분율이 낮을수록, 호재가 있는 기업, 부채비율이 감소할수록, 기업가치가 저평가 되었을수록, 규모가 큰 기업일수록, 기업의 경영의 질이 높을수록 경영자가 자발적으로 이익예측치 정보를 공시한다는 결과를 제시하였다.
본 연구는 경영자 보상의 결정요인을 추가적으로 파악하기 위해 경영자가 자발적으로 공시하는 예측 정보를 경영자 능력의 대용치로 사용하여 경영자 보상과의 관련성을 실증분석하였다. 분석기간은 2004년부터 2016년까지 국내 유가증권 상장 기업 및 코스닥기업을 대상으로 매출액 예측 자료를 직접 수집하여 미래 이익 예측치와 경영자 보상의 관계를 회귀분석을 통하여 실증분석하였다.
본 연구는 경영자가 자발적으로 공시하는 이익 예측에 대한 정보가 경영자의 성과-보상과 어떠한 관련성을 가지는 지를 살펴보는 것이다.
본 장에서는 경영자의 이익 예측 정확성에 따라 경영자 현금보상이 증가하는지에 대한 회귀분석 결과를 제시하고 있다. 본 연구의 목적은 경영자보상과 경영자가 자발적으로 공시하는 이익 예측 정보의 정확성 사이의 관계에 대하여 분석하였다. 기존의 선행연구들은 경영자 보상과 관련하여 경영자 보상 계약의 결정요인을 파악하는 것이 주로 이루어졌으며 회계성과 측정치와 경영자 보상의 사이의 관계를 분석하였다.
기존의 선행연구들은 경영자 보상과 관련하여 경영자 보상 계약의 결정요인을 파악하는 것이 주로 이루어졌으며 회계성과 측정치와 경영자 보상의 사이의 관계를 분석하였다. 이러한 선행연구를 확장하여 본 연구에서는 경영자 능력의 대용치로 회계성과가 아닌 경영자 이익 예측 정보의 정확성을 사용하여 경영자 이익 예측 정확성과 경영자 보상 간의 관계에 관하여 분석하고자 하였다.
이상의 선행연구를 확장하여, 경영자의 미래 예측 능력은 경영자의 핵심적 역량의 하나로써, 경영자는 자신의 우수한 예측 능력을 시장에 알리는 신호로 예측 정보를 시장에 공시하며, 시장에 공시된 예측 정보가 정확할수록 경영자의 능력이 우수하며, 이러한 경영자의 능력이 경영자 보상에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하고자 하였다. 추가적으로 이익 예측 정확성이 성과에 기반한 경영자 보상 계약에 더 민감할 것으로 예상되어 경영자 성과-보상에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하고자 한다.
이상의 선행연구를 확장하여, 경영자의 미래 예측 능력은 경영자의 핵심적 역량의 하나로써, 경영자는 자신의 우수한 예측 능력을 시장에 알리는 신호로 예측 정보를 시장에 공시하며, 시장에 공시된 예측 정보가 정확할수록 경영자의 능력이 우수하며, 이러한 경영자의 능력이 경영자 보상에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하고자 하였다. 추가적으로 이익 예측 정확성이 성과에 기반한 경영자 보상 계약에 더 민감할 것으로 예상되어 경영자 성과-보상에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하고자 한다. 따라서 본 연구에서는 경영자의 능력을 나타내는 측정치인 이익 예측 정확성이 경영자 현금 보상과 성과보상의 관련성을 확인하기 위하여 다음과 같은 가설을 설정하였다.

가설 설정

가설 : 경영자의 이익예측 정확성이 높을수록, 경영자 현금보상이 증가할 것이다.
본 연구의 가설은 경영자의 이익 예측 정확성에 따라서 경영자보상이 어떻게 달라지는 지를 분석한다. 본 연구에서 사용한 경영자 보상은 기업이 공시한 사업보고서상의 등기임원의 1인당 현금보상을 사용하였으며(감사·사외이사 제외), 경영자 보상과 관련된 기존의 선행연구에 경영자 보상과 밀접한 변수로 기업규모를 제시하고 있다[26].

제안 방법

부채비율이 높을수록 경영자에 대한 채권자의 감시기능이 강화되므로 경영자 보상의 필요성이 줄어들게 된다. 따라서 본 연구에서는 경영자 보상계약에 미치는 부채비율의 효과를 통제하기 위해 부채비율을 사용하였다. 판매비와 관리비는 매출액의 증가 및 감소에 따라 변동되는 변동비의 성격을 가지므로, 기업의 성과에 영향을 미치는 판매비와 관리비가 경영자 보상에 미치는 영향을 통제하기 위해 통제변수에 추가하였으며, 성장성이 높은 기업은 미래가치를 높게 평가하여 미래현금흐름에 의존하므로, 이를 통제하기 위해 통제변수에 포함시켰다[7,29-32].
산업 및 연도별 특성을 통제하기 위하여 산업·연도별 더미변수를 사용하였다.
경영자 1인당 현금보상의 경우 규모에 따른 이 분산성의 존재 가능성으로 인해 자연로그를 취한 값을 사용하였다[27]. 성과를 측정하기 위해 본 연구에서는 회계성과 측정치로 총자산순이익률, 총자산영업이익률로 나누어 각각 분석하였으며[28], 기업의 성과가 시장에 의해 영향을 받을 수 있으므로, 시장의 영향을 통제하기 위하여 주식수익률을 사용하였다[27]. 경영자 이익예측정확성은 앞서 언급한 절차에 따라 측정되며, 본 연구의 주요 관심변수이다.
따라서 본 연구에서는 경영자 보상계약에 미치는 부채비율의 효과를 통제하기 위해 부채비율을 사용하였다. 판매비와 관리비는 매출액의 증가 및 감소에 따라 변동되는 변동비의 성격을 가지므로, 기업의 성과에 영향을 미치는 판매비와 관리비가 경영자 보상에 미치는 영향을 통제하기 위해 통제변수에 추가하였으며, 성장성이 높은 기업은 미래가치를 높게 평가하여 미래현금흐름에 의존하므로, 이를 통제하기 위해 통제변수에 포함시켰다[7,29-32]. 산업 및 연도별 특성을 통제하기 위하여 산업·연도별 더미변수를 사용하였다.

대상 데이터

2004년부터 2013년까지 유가증권시장 및 코스닥 시장에 속해있는 기업 중 제조업을 대상으로 하여 경영자 이익 예측 정보의 정확성이 경영자 보상에 영향을 미치는지를 분석한 결과는 다음과 같다.
본 연구에서 사용한 경영자 보상은 기업이 공시한 사업보고서상의 등기임원의 1인당 현금보상을 사용하였으며(감사·사외이사 제외), 경영자 보상과 관련된 기존의 선행연구에 경영자 보상과 밀접한 변수로 기업규모를 제시하고 있다[26].
본 연구의 표본기간은 2004년부터 2016년까지이다. 제조업으로 12월 31일 결산업인 기업, 한국상장협의외 데이터베이스 TS2000에 재무자료가 수록된 기업, FnGuide의 Data Guide에서 주가 자료를 확인할 수 있는 기업, 금융감독원 전자공시시스템(DART)에서 경영자 현금보상 및 매출액 예측자료를 공시한 기업으로 한다.
제조업으로 12월 31일 결산업인 기업, 한국상장협의외 데이터베이스 TS2000에 재무자료가 수록된 기업, FnGuide의 Data Guide에서 주가 자료를 확인할 수 있는 기업, 금융감독원 전자공시시스템(DART)에서 경영자 현금보상 및 매출액 예측자료를 공시한 기업으로 한다. 최종 연구표본은 1,399개이다.

데이터처리

본 연구는 경영자 보상의 결정요인을 추가적으로 파악하기 위해 경영자가 자발적으로 공시하는 예측 정보를 경영자 능력의 대용치로 사용하여 경영자 보상과의 관련성을 실증분석하였다. 분석기간은 2004년부터 2016년까지 국내 유가증권 상장 기업 및 코스닥기업을 대상으로 매출액 예측 자료를 직접 수집하여 미래 이익 예측치와 경영자 보상의 관계를 회귀분석을 통하여 실증분석하였다.

성능/효과

분석결과 대부분의 변수들의 평균 및 중앙값에서 큰 차이를 보이고 있지 않다. 경영자 보상은 평균적으로 약 189,990,000원을 받는 것으로 나타났으며, 회계성과를 나타내는 변수의 경우에도 평균 5.2% , 중앙값 5.2%로 본연구의 정규성에 문제가 없는 것으로 확인되었다. 부채비율(총부채/총자산)의 경우 평균이 0.
선행연구[9]에서는 경영자 보상의 결정요인을 (1)경영자 업무 (2)주주의 지불능력 (3) 경영자 능력으로 정의하고 있다. 경영자의 업무 수행이 복잡할수록, 경영자에 대한 주주의 보상 지급 능력이 높을수록, 경영자의 인적 능력이 높을수록 경영자가 받게 되는 보상이 크다고 결론을 보여주었다.
또한, 후속연구에서는[24] 자발적으로 미래 예측정보를 공시하는 기업들의 특성을 분석하여 경영자의 자발적 공시 동기에 대해 연구하고자 하였다. 그 결과 대주주 지분율이 낮을수록, 호재가 있는 기업, 부채비율이 감소할수록, 기업가치가 저평가 되었을수록, 규모가 큰 기업일수록, 기업의 경영의 질이 높을수록 경영자가 자발적으로 이익예측치 정보를 공시한다는 결과를 제시하였다.
독립변수인 이익 예측 정확성과 종속변수인 경영자보상 간의 계수 값을 나타내는 α1(MFE)이 음(-)의 값을 가질 것으로 기대하였는데, 분석결과, 기대와 동일하게 검증 모형의 t 값이-0.20(-0.27)로 1% 수준에서 유의한 음(-)의 값을 가지는 것으로 나타났다(Table 3의 결과도 유사하게 나타남).
분석결과, 경영자 현금보상은 주가, 경상이익 및 매출액과 양의 관련성을 나타내고 있으며, 따라서, 주주와 경영자 사이의 이해일치를 통해 주주의 목표 그리고 경영자의 목표가 기업성과 향상이 되도록 경영자 보상에 반영할 것을 제시하고 있다. 또한, 기업성과에 대한 측정치로 매출액과 자기자본경상이익률을, 경영자 보상의 측정치로 임원 총 급여 및 평균 급여를 사용하여 측정한 결과, 매출액이 높을수록, 자기자본경상이익률이 높을수록 경영과 보상이 높은 것으로 나타났다. 선행연구[14]에서는 매출액과 회계성과 뿐만 아니라 주식수익률을 사용하여 경영자 보상과의 관련성을 분석하였으며 그 결과, 기업의 경영성과와 현금보상 사이의 양의 관계가 나타나는 것으로 확인되었다.
경영자 이익 예측 정보의 정확성은 경영자가 미래 기업에 직면할 상황을 예측하는 능력의 대용치로 볼 수 있으며, 미래 경영에 대한 예측을 정확하게 하는 경영자 일수록 능력이 높다고 판단되어 더 많은 보상을 받을 것이라고 기대하였다. 분석결과 경영자 이익 예측 정확성이 높을수록 경영자 보상이 유의한 음(-)의 관계를 보여주는 것으로 확인되었으며 이는 미래 예측을 잘하는 경영자의 우수한 능력을 경영자 보상에 반영한 결과라고 해석할 수 있다.
분석결과 경영자가 자발적으로 공시한 미래 이익에 대한 예측의 정확성이 높을수록 경영자 보상이 유의한 수준에서 높은 관계를 가지고 있는 것으로 나타났으며,이는 미래에 대한 예측을 정확하게 하는 경영자의 능력이 높으며, 우수한 능력을 가진 경영자에게 더 높은 보상을 부여하는 것으로 해석할 수 있다.
또 다른 선행연구[2]는 경영성과와 경영자 보상의 관계에 대해 분석하였다. 분석결과, 경영자 현금보상은 주가, 경상이익 및 매출액과 양의 관련성을 나타내고 있으며, 따라서, 주주와 경영자 사이의 이해일치를 통해 주주의 목표 그리고 경영자의 목표가 기업성과 향상이 되도록 경영자 보상에 반영할 것을 제시하고 있다. 또한, 기업성과에 대한 측정치로 매출액과 자기자본경상이익률을, 경영자 보상의 측정치로 임원 총 급여 및 평균 급여를 사용하여 측정한 결과, 매출액이 높을수록, 자기자본경상이익률이 높을수록 경영과 보상이 높은 것으로 나타났다.
셋째, 경영자는 자신의 주식보장을 증가시킬 목적으로 자발적으로 공시할 유인이 존재한다. 선행연구[19]에서는 경영자의 예측공시 빈도가 많을 수록 내부자 거래가 증가한다는 결과를 제시하였다.
투자자들은 경영자가 미래 이익에 대한 예측정보를 공시하는 것에 대하여 경영자가 미래 환경에 대한 정보를 보유하고 있는 것으로 인식하며, 미래 이익 예측을 공시하는 기업의 가치를 높게 해석한다고 주장하였다. 이에 경영자는 자신의 우수한 능력을 시장에 알리기 위한 신호(signal)로 이익에 대한 예측정보를 공시하며, 경영자의 예측 능력이 높을수록 이익 예측의 공시 가능성이 커진다는 결과를 제시하였다.
이는 이익 예측 정확성이 높을수록 경영자 보상을 더 많이 받는 것으로 해석할 수 있으며 따라서 본 논문의 가설이 지지되는 결과라고 할 수 있다. 즉, 기업의 미래 이익에 대한 예측을 정확하게 하는 것은 기업이 직면할 미래에 대한 경영자의 전략이 우수하다는 것을 의미하며 능력이 우수한 경영자에게 더 많은 보상을 할 것이라는 본 연구의 가설이 지지되는 것이다.

후속연구

경영자 이익 예측 정보의 정확성은 경영자가 미래 기업에 직면할 상황을 예측하는 능력의 대용치로 볼 수 있으며, 미래 경영에 대한 예측을 정확하게 하는 경영자 일수록 능력이 높다고 판단되어 더 많은 보상을 받을 것이라고 기대하였다. 분석결과 경영자 이익 예측 정확성이 높을수록 경영자 보상이 유의한 음(-)의 관계를 보여주는 것으로 확인되었으며 이는 미래 예측을 잘하는 경영자의 우수한 능력을 경영자 보상에 반영한 결과라고 해석할 수 있다.
경영자의 능력에 대한 대용치인 미래 이익에 대한 예측의 정확성을 높이기 위해 경영자는 공시된 예측 정보와 실제 성과를 일치시키기 위해 노력을 투입할 것이다. 경영자는 자신의 능력을 시장에 알리고자 미래 이익에 대한 예측치를 자발적인 공시 정책을 채택하며, 성과에 대한 예측의 정확성이 경영자 보상에 영향을 미친다면 경영 성과를 향상시키기 위한 경영자 노력의 투입에 동기 부여 효과가 향상될 수 있을 것이다.
기업의 미래 이익에 대한 예측은 기업이 직면할 수 있는 미래 불확실한 상황에 대해 경영자가 더 나은 전략을 수립 할 수 있으므로, 높은 정확성을 가진 경영자의 능력이 더 높다고 볼 수 있으므로, 우수한 능력의 경영자 일수록 더 많은 보상을 받을 것이라고 기대된다.

질의응답

핵심어	질문	논문에서 추출한 답변
	경영자 보상의 결정요인에는 무엇이 있는가?	선행연구[9]에서는 경영자 보상의 결정요인을 (1)경영자 업무 (2)주주의 지불능력 (3) 경영자 능력으로 정의하고 있다. 경영자의 업무 수행이 복잡할수록, 경영자에 대한 주주의 보상 지급 능력이 높을수록, 경영자의 인적 능력이 높을수록 경영자가 받게 되는 보상이 크다고 결론을 보여주었다.
	기업의 소유와 경영의 분리로 인해 발생하는 문제는 무엇인가?	기존의 선행연구들은 기업의 경영성과가 경영자 보상에 영향을 미치는 주요 결정요인으로 제시하고 있다. 기업의 소유와 경영의 분리로 인하여 주주는 경영자에게 기업의 가치를 극대화 할 것을 요구하지만, 경영자는 경영자의 노력 투입을 통하여 자신의 사적이익을 추구하는 대리인 문제가 야기되었다. 대리인 이론과 관련된 선행연구에서는 성과에 연동하여 설계된 경영자 보상계약이 주주와 경영자 사이의 대리인 문제를 완화시킬 수 있다고 제시하였다[10,11].
	기업의 소유와 경영의 분리의 문제를 해결하는 방법은 무엇인가?	경영자 보상계약을 통해 경영자에게 성과에 연동한 성과급을 추가적으로 지급하는 경우 대리인 문제가 완화되어 효율적인 보상계약이 이루어지는 것이다[12]. 결론적으로, 주주는 경영자 보상을 기업성과와 연동시키는 보상계약을 통해, 주주와 경영자 사이에서 발생 할 수 있는 대리인 문제를 감소시킬 수 있으며,주주와 경영자의 목표가 기업가치를 증대시키는 것으로 이해 일치되어 경영자가 기업가치 증대를 위해 자신의 능력을 투입할 유인을 제공한다[2, 11].

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저자의 다른 논문 :

표제어: PCR

동의어: Packet Collision Rate

용어 설명 출처 목록 (6)

용어 설명: PCR은 세균 특이성이 있는 primer를 이용하여 적은 수의 세균이 있을지라도 쉽게 검출할 수 있는 유용한 방법이며, 이를 이용하여 구강 내 치면세균막이나 타액에서 직접 세균을 검출할 수 있게 되었다[8].

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