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메자닌 (Messanine) 채권 중 전환사채(Convertible Bond; CB)는 주식으로의 전환권이 인정되는 사채이며 신주인수권부사채(Bond with Warrant; BW)는 일정기간이 지나면 약정된 가격으로 정해진 수량의 신주를 구입할 수 있는 회사채를 말한다. 메자닌 채권 발행에 대한 유인은 투자확대가설 및 부의 이전가설 등이 있다. 투자확대가설은 기업의 성장성이 높은 경우 투자금을 확보할 목적으로 메자닌 채권을 발행한다는 내용의 가설이다. 부의 이전 가설은 최대주주 및 특수관계인이 지분율 확대 등을 목적으로 전환사채(신주인수권부사채)를 발행한다는 내용의 가설이다.
이처럼 전환사채와 신주인수권부사채는 그 발행목적에 따라 기업가치에 미치는 영향이 달라질 수 있다. 본 연구에서는 2015년부터 2018년까지 코스피 및 코스닥 상장기업에서 발행한 전환사채와 신주인수권부사채가 기업가치와 어떠한 관련성을 가지는지를 실증적으로 분석하였다. 더 나아가 최대주주 및 특수관계자를 감시하는 역할인 사외이사 및 감사위원회가 기업내부에서 효율적으로 운용된다면 메자닌 발행과 기업가치 간의 상관관계가 어떻게 달라지는지 분석하였다.
연구결과 전환사채와 신주인수권부사채의 발행은 기업가치와 유의한 양(+)의 상관관계가 있음을 발견하였다. 또한 발행유인에 따라 메자닌 발행과 기업가치 간의 상관관계가 어떻게 달라지는지 분석한 결과 기업의 성장성이 좋을수록 전환사채와 기업가치 간의 양(+)의 상관관계는 강화되었다. 반면에 기업 내의 최대주주 및 특수관계인의 지분율이 높을수록 전환사채와 기업가치 간의 양(+)의 상관관계는 약화되었다. 전환사채 발행 결정을 위해 사외이사가 이사회에 참석한 경우 이는 기업가치와 통계적으로 유의미한 양(+)의 관련성을 가졌지만 전환사채 발행결정을 위한 감사위원의 이사회 참석은 기업가치와 유의한 상관관계가 존재하지 않음을 발견하였다.
본 연구는 발행유인에 따라 메자닌 채권의 발행이 기업가치와 어떤 관련성을 가지는지를 분석했다는 점에서 자본시장 참여자들의 경제적 ...

메자닌 (Messanine) 채권 중 전환사채(Convertible Bond; CB)는 주식으로의 전환권이 인정되는 사채이며 신주인수권부사채(Bond with Warrant; BW)는 일정기간이 지나면 약정된 가격으로 정해진 수량의 신주를 구입할 수 있는 회사채를 말한다. 메자닌 채권 발행에 대한 유인은 투자확대가설 및 부의 이전가설 등이 있다. 투자확대가설은 기업의 성장성이 높은 경우 투자금을 확보할 목적으로 메자닌 채권을 발행한다는 내용의 가설이다. 부의 이전 가설은 최대주주 및 특수관계인이 지분율 확대 등을 목적으로 전환사채(신주인수권부사채)를 발행한다는 내용의 가설이다.
이처럼 전환사채와 신주인수권부사채는 그 발행목적에 따라 기업가치에 미치는 영향이 달라질 수 있다. 본 연구에서는 2015년부터 2018년까지 코스피 및 코스닥 상장기업에서 발행한 전환사채와 신주인수권부사채가 기업가치와 어떠한 관련성을 가지는지를 실증적으로 분석하였다. 더 나아가 최대주주 및 특수관계자를 감시하는 역할인 사외이사 및 감사위원회가 기업내부에서 효율적으로 운용된다면 메자닌 발행과 기업가치 간의 상관관계가 어떻게 달라지는지 분석하였다.
연구결과 전환사채와 신주인수권부사채의 발행은 기업가치와 유의한 양(+)의 상관관계가 있음을 발견하였다. 또한 발행유인에 따라 메자닌 발행과 기업가치 간의 상관관계가 어떻게 달라지는지 분석한 결과 기업의 성장성이 좋을수록 전환사채와 기업가치 간의 양(+)의 상관관계는 강화되었다. 반면에 기업 내의 최대주주 및 특수관계인의 지분율이 높을수록 전환사채와 기업가치 간의 양(+)의 상관관계는 약화되었다. 전환사채 발행 결정을 위해 사외이사가 이사회에 참석한 경우 이는 기업가치와 통계적으로 유의미한 양(+)의 관련성을 가졌지만 전환사채 발행결정을 위한 감사위원의 이사회 참석은 기업가치와 유의한 상관관계가 존재하지 않음을 발견하였다.
본 연구는 발행유인에 따라 메자닌 채권의 발행이 기업가치와 어떤 관련성을 가지는지를 분석했다는 점에서 자본시장 참여자들의 경제적 의사결정에 본 연구가 참고자료가 될 것이라 생각된다.

Abstract ▼ AI-Helper

A Convertible Bond (CB) is a corporate bond that can be converted into the common stock of the issuing firm. A Bond with Warrant (BW) is a corporate bond that authorizes the holder to purchase the stock under certain conditions. Some firms do issue CB(BW) to receive investment for their future growt...

A Convertible Bond (CB) is a corporate bond that can be converted into the common stock of the issuing firm. A Bond with Warrant (BW) is a corporate bond that authorizes the holder to purchase the stock under certain conditions. Some firms do issue CB(BW) to receive investment for their future growth. On the other hand, some firms where the largest stockholder or affiliated party have many stocks do issue CB or BW to increase their ownership shares.
The study was conducted on the KOSPI and KOSDAQ listed firms and the sample period is from 2015 to 2018. I analyzed the effects of issuing CB(BW) on the firm value. Also, I researched that how CB(BW) issuing incentives affect the relation between issuing CB(BW) and the corporate value. Moreover, I studied how governance structure in firms issuing CB(BW) affects the firm value.
Issuing CB(BW) had a positive (+) impact on the corporate value. Moreover, if firms grow at a faster rate, the positive relation between issuing CB and the firm value was strengthened. However, if the largest shareholder or affiliated parties have more and more shares of the firm, the positive relation between the firm value and issuing CB was weakened.
Also, when outside directors participated in a board meeting for the purpose of issuing CB, it had a positive (+) impact on the firm value. On the other hand, although the audit committee took part in a board meeting for the sake of issuing CB, it did not statistically affect the firm value.
Since the study empirically analyzed the effects of issuing CB(BW) on firm value depending on the CB(BW) issuing incentives, this can provide useful information to decision makers in the capital market.

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