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[국내논문] 전환사채 발행과 기업의 성장성
Convertible Debt Issuance and A Firm's Growth 원문보기

財務官理硏究= The Korean journal of financial management, v.26 no.3, 2009년, pp.1 - 29  

정무권 (국민대학교 경영대학) ,  차명준 (국민대학교 경영대학)

초록
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전환사채는 주식과 채권의 성격을 모두 가지고 있기 때문에 주주와 채권자 모두의 이해관계와 관련되어 있을 수 있다. 그럼에도 불구하고 기존연구는 전환사채 발행과 주주의 부와의 연관성에만 주로 초점을 맞추어 왔다. 따라서 본 연구는 전환사채 발행의 공시효과가 주주는 물론 나아가서 채권자의 부에 어떠한 영향을 미치는지를 살펴본다. 또한 이들 부의 변화를 발행기업의 특성-특히 기업의 성장성-과 연관하여 살펴봄으로써, 전환사채 발행유인과 관련된 기존가설을 재검증하고자 한다. 먼저 실증분석 결과를 보면, 전환사채 발행공시일 전후의 주가반응은 대부분의 국내 논문의 결과들처럼 유의하지 않았지만, 채권가격은 코스닥기업의 경우에 유의적으로 상승하였다. 이는 주주의 부는 전반적으로 변하지 않는 반면에 채권자의 부는 코스닥기업의 경우에 증가한다는 것을 의미하여, 전환사채는 주식보다 정도는 덜 하지만 기업가치가 과대평가되었을 때 발행되기 때문에 발행기업의 주가가 하락한다는 외국의 연구결과들을 역시 지지하지 않는다. 다음으로, 주주와 채권자의 부의 변화에 영향을 미치는 기업특성변수들에 대한 회귀분석결과, 장부가/시장가비율이 낮아 성장성이 높을수록 주주와 채권자의 부가 모두 증가하였다. 또한 신용등급은 채권자의 부와 양(+)의, 기업규모는 채권자의 부와 음(-)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 특히 성장성이 높은 기업이 전환사채를 발행하는 경우에 주주와 채권자의 부는 비례적으로 증가하였다. 이들 결과는 전환사채의 발행유인으로 성장성이 높은 기업이 부채의 대리인비용을 줄이기 위함이라고 하는 기존의 국내외 연구결과를 지지하는 것으로 보인다.

Abstract ▼ AI-Helper 아이콘AI-Helper

Since convertible debt has both characteristics of stocks and bonds, its issuance can be related to both interests of stockholders and bondholders. Nevertheless, the existing studies focused mainly on the wealth effect on stockholders. In this paper we revisit the hypotheses on the issue of converti...

Keyword

#전환사채   #채권자의 부   #성장기업   #장부가/시장가비율   #부채의 대리인비용  

질의응답

핵심어 질문 논문에서 추출한 답변
전환사채 발행의 공시효과가 주주는 물론 나아가서 채권자의 부에 어떠한 영향을 미치는지에 대해 분석한 결과는 어떠한가? 또한 이들 부의 변화를 발행기업의 특성-특히 기업의 성장성-과 연관하여 살펴봄으로써, 전환사채 발행유인과 관련된 기존가설을 재검증하고자 한다. 먼저 실증분석 결과를 보면, 전환사채 발행공시일 전후의 주가반응은 대부분의 국내 논문의 결과들처럼 유의하지 않았지만, 채권가격은 코스닥기업의 경우에 유의적으로 상승하였다. 이는 주주의 부는 전반적으로 변하지 않는 반면에 채권자의 부는 코스닥기업의 경우에 증가한다는 것을 의미하여, 전환사채는 주식보다 정도는 덜 하지만 기업가치가 과대평가되었을 때 발행되기 때문에 발행기업의 주가가 하락한다는 외국의 연구결과들을 역시 지지하지 않는다. 다음으로, 주주와 채권자의 부의 변화에 영향을 미치는 기업특성변수들에 대한 회귀분석결과, 장부가/시장가비율이 낮아 성장성이 높을수록 주주와 채권자의 부가 모두 증가하였다. 또한 신용등급은 채권자의 부와 양(+)의, 기업규모는 채권자의 부와 음(-)의 상관관계가 있는 것으로 나타났다. 특히 성장성이 높은 기업이 전환사채를 발행하는 경우에 주주와 채권자의 부는 비례적으로 증가하였다. 이들 결과는 전환사채의 발행유인으로 성장성이 높은 기업이 부채의 대리인비용을 줄이기 위함이라고 하는 기존의 국내외 연구결과를 지지하는 것으로 보인다.
전환사채를 투자수단으로 보는 이유는 무엇인가? 전환사채(convertible bond)는 일정한 조건하에서 발행기업의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 사채를 말한다. 전환권을 행사하기 전에는 일정한 이자를 수령할 수 있는 사채로 존재하고, 전환권 행사 이후에는 배당을 받을 수 있는 주식으로 전환된다. 그러므로 전환사채는 사채의 안정성과 주식의 수익성을 함께 지닌 투자수단이라고 볼 수 있다.
전환사채란 무엇인가? 전환사채(convertible bond)는 일정한 조건하에서 발행기업의 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 사채를 말한다. 전환권을 행사하기 전에는 일정한 이자를 수령할 수 있는 사채로 존재하고, 전환권 행사 이후에는 배당을 받을 수 있는 주식으로 전환된다.
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