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본 연구는 기업 지배구조 체계가 혁신에 미치는 영향을 연구하고자 하였다. 지배구조 체계가 네 가지 측면에서 지분 집중도, 지분제약, 소유지배구조 및 국내외 기관투자자의 지분 보유와 혁신이 어떠한 관계가 있는지 분석하였다. 기존 연구보다 더 포괄적으로 소유지배구조를 포함하고 국내 및 외국인 기관투자자로 나누어 기업의 내부 지배구조를 살펴보았다. 기업 내부 지배구조 체계가 회사의 의사결정 또는 혁신 투자하는 데 중요한 역할을 하고 있기 때문에 보다 전면적으로 분석하는 데에 의미가 있다. 그리고 기존 연구는 주로 혁신의 투입을 사용해서 기업의 혁신을 평가하였으나 본 연구에서는 실제 혁신이 이루어졌는지 살펴보기 위해 특허 출원수로 기업의 혁신 수준을 측정하였다. 본 연구는 2015년부터 2021년까지 중국 상장기업을 표본으로 하여 ...

본 연구는 기업 지배구조 체계가 혁신에 미치는 영향을 연구하고자 하였다. 지배구조 체계가 네 가지 측면에서 지분 집중도, 지분제약, 소유지배구조 및 국내외 기관투자자의 지분 보유와 혁신이 어떠한 관계가 있는지 분석하였다. 기존 연구보다 더 포괄적으로 소유지배구조를 포함하고 국내 및 외국인 기관투자자로 나누어 기업의 내부 지배구조를 살펴보았다. 기업 내부 지배구조 체계가 회사의 의사결정 또는 혁신 투자하는 데 중요한 역할을 하고 있기 때문에 보다 전면적으로 분석하는 데에 의미가 있다. 그리고 기존 연구는 주로 혁신의 투입을 사용해서 기업의 혁신을 평가하였으나 본 연구에서는 실제 혁신이 이루어졌는지 살펴보기 위해 특허 출원수로 기업의 혁신 수준을 측정하였다. 본 연구는 2015년부터 2021년까지 중국 상장기업을 표본으로 하여 다중회귀분석, t-1 시점의 지연값에 대한 회귀분석, 2SLS 추정법과 Tobit 모형을 사용한 분석을 실시하였다. 추가로 기업 연령의 중앙값과 기업 성질에 따라 그룹을 나누고 분석을 진행하였으며 지배구조 전체에 대해서도 분석을 시행하였다.
실증분석 결과는 첫째, 지분 집중도와 기업 혁신 간에 유의한 역 U자형 관계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 지분제약과 혁신 간에 U자형 관계가 있고 통계적으로 유의한 것이다. 셋째, 소유경영 일치가 혁신에 유의한 부(-)의 영향을 미치는 것으로 보인다. 넷째, 국내 기관투자자의 지분 보유는 혁신에 유의한 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나고 외국인 기관투자자의 지분 보유는 혁신에 정(+)의 영향을 미친다는 것을 보인다. t-1 시점의 지연값에 대한 분석 결과는 본 연구의 결과와 일치한다. 도구 변수를 사용해서 2SLS 추정법의 결과도 본 연구와 동일한 결론을 내릴 수 있다. Tobit 모형을 사용한 분석 결과도 주요 연구 결과와 같이 유의하게 나타났다.
또한 기업 연령 중앙값으로 그룹을 나눠서 분석한 결과에 따르면 연령이 11 이하인 기업에서는 지분 집중도와 소유지배구조가 혁신에 보다 큰 영향을 미치는 것으로 보인다. 연령이 11 이상인 기업에서는 기관투자자의 지분 보유는 혁신에 큰 영향을 미치며, 특히 외국인 기관투자자가 강한 촉진 역할을 하고 있음을 보인다. 기업 성질에 따라 국유기업과 비국유기업을 분류해서 분석한 결과에 따르면 국유기업에 있어서 기관투자자가 혁신에 미치는 영향이 크고 비국유기업에서는 소유지배구조와 외국인 기관투자자가 혁신에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 기업 지배구조 네 가지 측면을 모두 포함한 회귀분석 결과는 본 연구의 결과와 일치한 결론을 내릴 수 있다.
이러한 실증결과를 바탕으로 몇 가지 시사점을 제시할 수 있다. 첫째, 기업지배구조의 조정과정에서 지분 집중도와 지분제약 정도를 개선하여 주주 간의 감독작용 및 주주와 경영진 간의 감독작용을 효과적으로 수행할 수 있도록 하며, 나아가 기업의 혁신을 촉진한다. 둘째, 전문경영인 체제가 혁신에 도움이 되며 경영자의 목표가 기업의 장기적 발전 목표와 일치시키도록 노력해야 한다. 셋째, 외국인 기관투자자를 유치하거나 그들의 지분율을 높이는 것을 중요시하고 국내 단기 기관투자자의 투자에 주의를 기울여야 한다.

Abstract ▼ AI-Helper

This study investigates the effect of corporate governance system on innovation. I analyzed this relationship from four aspects of the governance system: ownership concentration, equity constraints, the consistency of ownership and management, and ownership of domestic and foreign institutional inve...

This study investigates the effect of corporate governance system on innovation. I analyzed this relationship from four aspects of the governance system: ownership concentration, equity constraints, the consistency of ownership and management, and ownership of domestic and foreign institutional investors. Compared with existing studies, I included ownership structure and distinguished between domestic and foreign institutional investors, which is more comprehensive. I used the number of patent applications to measure the company’s innovation level. The data in this study is the financial data of Chinese listed companies from 2015 to 2021.
The empirical results are as follow: First, it showed a significant inverted-U shape relationship between ownership concentration and corporate innovation. A certain level of ownership concentration can promote innovation, while exceeding this level can inhibit innovation activities. Second, it showed a significant U-shaped relationship between equity constraints and corporate innovation. As the level of equity constraints increases, the level of corporate innovation first decreases and then increases. Third, owner-management appears to have a significant negative (-) effect on innovation. Fourth, ownership of domestic institutional investors has a significant negative (-) effect on innovation, while ownership of foreign institutional investors has a positive (+) effect on innovation. Besides, I tested these empirical results by performing regression analysis on lag-1 values and using the 2SLS estimation method and the Tobit model. These analysis results are consistent with the results of this study.
In the additional analysis, I divided the sample into two groups based on the median firm age and the nature of the company. Firstly, the results show that in the group with a firm age equal to or less than the median age of 11, ownership concentration and the consistency of ownership and management play an important role in corporate innovation. In the group with a firm age greater than 11, institutional investors play a large role in innovation, especially foreign institutional investors, which play a strong role in promoting innovation. Secondly, I found that in the state-owned companies, institutional investors ownership has a greater effect on innovation. In the non-state-owned companies, innovation is greatly affected by the consistency of ownership and management and foreign institutional investors. Besides, I also conducted a regression analysis including four aspects of corporate governance. The analysis results are consistent.
Several implications can be suggested based on these results. First, in the process of adjusting corporate governance, the degree of ownership concentration and equity constraints supposed to be adjusted to enable effective supervision between shareholders and between shareholders and management, which further promote corporate innovation. Second, the separation of management from ownership is conducive to innovation. Third, it is necessary to attach importance to attracting foreign institutional investors or increasing their shareholding ratios and to be cautious about domestic short-term institutional investors.

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