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문제 정의
- 따라서 본 연구에서는 수정 실물옵션 모형에 대해 실제 사례를 바탕으로 가치평가를 진행하고, 기존 가치평가 모형과 비교함으로써 모형의 유효성에 대해 논의하고자 한다.
- 본 연구는 기존에 전문가의 경험과 직관에 의존 하여 온 초기 기업, 특히 콘텐츠 분야의 가치평가에 있어서 객관적인 모형을 제시한 수정 실물옵션 방법론의 효과를 평가하기 위해 사례 분석을 수행하였다. 그 결과, 기존의 실물옵션 방법론보다 초기 단계에 가까울수록 비재무적인 요인, 특히 게임 산업에서 핵심인 핵심 인재의 가치를 효과적으로 반영하여 예측 오차를 크게 감소하는 것을 발견할수 있었다.
- 이러한 이론적 모형에 대해 실증 결과가 아직까지는 부재한 상황이어서, 본 연구에서는 사례를 통해 이 모형의 효과성을 검증해보고자 한다.
- 이에 따라, 본 연구에서는 2002년부터 2010년까지 프리 프로덕션과 매스 프로덕션 및 클로즈드 베타 테스트 단계에서 투자를 받은 기업의 투자자료 51개 사례에 대해 가치에 영향을 끼치는 요인을 분석하고, 이를 통해 핵심 개발자의 개발 단계별 가치를 추정하고자 하였다.
가설 설정
- 본 연구에서는“블루홀 스튜디오”가 개발 단계별로 기준에 도달하지 않을 경우 포기가 가능한 복합 옵션을 따른다고 가정한다.
- 온라인 게임 개발 단계는 프리 프로덕션과 매스 프로덕션, 그리고 클로즈드 베타의 세 단계로 나누어 평가하였다. 분석 대상 개발사들은 대부분 단일 게임을 개발하거나, 기존의 게임이 있다 하더라도 회사에 유의미한 수익을 제공하지 못하는 경우이므로, 핵심 제품의 기술적 불확실성이 기업 전체의 기술적 불확실성과 동일하다 가정하였다. 프리 프로덕션과 매스 프로덕션의 구분은 개발 관리 체제가 갖추어진 회사의 경우에는 의사결정 단계에서 명확하나 이는 외부에서 측정이 어렵다.
- 이에 따라, 국내에서 실패하더라도 해외에서 재기할 수 있는 시나리오가 존재한다고 가정하였다. 이 때, 해외에서의 성공 가능성은 50%로 가정하였다.
- 블루홀스튜디오의 경우, 온라인 게임 분야에서 선도적인 위치에 있는 한국 콘텐츠 특성상 국내에서 실패하더라도 해외에서 추가적인 성공을 기대할 수 있는 부분이 존재한다. 이에 따라, 국내에서 실패하더라도 해외에서 재기할 수 있는 시나리오가 존재한다고 가정하였다. 이 때, 해외에서의 성공 가능성은 50%로 가정하였다.
- 전통적인 실물옵션 방법론인 Black Sholes 모형 등에서는 실물옵션의 기초 자산의 확률 분포는 랜덤워크(random walk)를 따른다고 가정한다. 하지만, 온라인 게임 개발은 개발 단계별로 상이한 성공률 및 위험 요소를 가지고 있다.
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