초록 ▼

제 1장 서 론
우리나라의 벤처캐피탈 산업은 1980년대에 들어 정부의 주도하에 형성되었고, 1990년대 후반 정부의 강력한 벤처기업육성정책과 전 세계를 휩쓸었던 IT열풍으로 만개하였다. 최근 불황으로 인해 벤처캐피탈의 투자실적이 저조하고 단기간 급성장과 이에 따른 부작용으로 벤처캐피탈에 대한 부정적인 인식이 팽배해 있지만, 벤처캐피탈에 대한 정책 연구는 벤처기업에 대한 연구와 더불어 벤처부문의 지속적인 성장을 위해 끊임없이 연구되고 관찰되어야 할 분야로 여겨지고 있다.
본 보고서는 본 연구원에서 지난해에 발간한 보고서

제 1장 서 론
우리나라의 벤처캐피탈 산업은 1980년대에 들어 정부의 주도하에 형성되었고, 1990년대 후반 정부의 강력한 벤처기업육성정책과 전 세계를 휩쓸었던 IT열풍으로 만개하였다. 최근 불황으로 인해 벤처캐피탈의 투자실적이 저조하고 단기간 급성장과 이에 따른 부작용으로 벤처캐피탈에 대한 부정적인 인식이 팽배해 있지만, 벤처캐피탈에 대한 정책 연구는 벤처기업에 대한 연구와 더불어 벤처부문의 지속적인 성장을 위해 끊임없이 연구되고 관찰되어야 할 분야로 여겨지고 있다.
본 보고서는 본 연구원에서 지난해에 발간한 보고서 “효율적 벤처캐피탈 시장 구축을 위한 제도개선 연구”의 연장선상에서 기 보고서에서 심도 있게 다루지 못했던 벤처캐피탈의 투자행태에 대해 이론적 논의를 강화하고, 새로운 데이터를 통해 얻어진 국내 벤처캐피탈의 투자행태와 비교분석하는데 주안점을 두었다.
벤처캐피탈의 투자과정은 벤처기업의 발굴 → 사전검토 → 평가 → 계약 → 모니터링과 경영지원 등의 순차적인 행동으로 이해할 수 있다. 투자과정의 가장 첫 단계인 벤처기업의 발굴은 다양한 형태로 이루어지며, 이 단계에서 업계 평판과 벤처캐피탈리스트의 개인적인 네트워크가 중요한 역할을 한다. 사전검토는 역선택을 줄이고 투자이후 모니터링과 경영지원의 효율성을 위해 주요한 단계이다. 벤처캐피탈은 투자기업을 평가하기 위해서 다양한 평가지표를 이용하고 있는데, 프로젝트의 시장기회는 물론이고 제품의 차별성, 경영관리능력, 환경변화에 대한 대응 등 다각적인 평가를 실시하고 있다. 벤처캐피탈은 투자 과정에서 발생하는 대리인 문제를 해결하기 위해 다양한 계약내용을 통해 벤처기업가의 도덕적 위험을 제어하고 있다. 그리고, 벤처캐피탈의 감시와 경영지원은 벤처캐피탈이 투자한 프로젝트의 성공확률을 높이고 투자수익률을 높이기 위해 하는 행동들로 다른 금융상품을 운용하는 자산운용자들과 벤처캐피탈을 차별화하는 가장 주요한 특징으로 간주되고 있다.
본 보고서에서는 미국을 중심으로 행해진 벤처캐피탈 투자행태에 관한 이론 및 실증분석 결과가 과연 우리나라 벤처캐피탈 산업에도 적용이 가능한지 살펴보았다.
그 결과, 우리나라 벤처캐피탈의 경우 업력이 낮을수록 초기단계 기업에 대한 투자비중이 높은 것으로 나타나 외국의 실증결과와 반대의 결과를 보여주었다. 또한, 투자조합과 회사계정의 투자패턴이 달리 나타나고 있어 한편으로는 우리나라 벤처캐피탈의 조직형태에 기인하는 도덕적 위험(moral hazard)의 가능성을 발견할 수 있었다. 벤처캐피탈의 투자규약에서 가장 중요한 요소 중 하나로 꼽았던 단계별 투자 역시 국내에서는 상당히 취약한 것으로 나타나 아직 우리 벤처캐피탈들이 단계(rounding)라는 개념 없이 비교적 단기적 안목에서 투자를 하고 있음을 발견하였다. 복수의 벤처캐피탈간에 이루어지는 공동투자 역시 국내의 벤처캐피탈은 불확실성이 높은 초기 단계 투자에서 전문성이 입증된 벤처캐피탈들이 다수 협력하여 위험을 줄여보고자 하는 시도라기보다 경험이 없는 벤처캐피탈들간에 공동투자가 많아 기본적인 취지를 역행하고 있었다. 마지막으로, 회사계정과 조합계정 간의 동반 투자를 통해 모럴 해저드가 발생할 가능성을 충분히 제어하고 있지 못하고 있음을 발견하였다.
결론적으로, 국내 벤처캐피탈의 투자행태에 대한 심층적인 분석을 토대로 이러한 문제점들을 개선하거나 해결하기 위해서 조합결성 당시의 규약으로 돌아가 벤처캐피탈의 행동을 엄밀히 규정하고, 벤처캐피탈리스트들이 진정한 전문성을 축적하고 이를 인정받을 수 있도록 제도적인 바탕을 마련해 나가야 할 것이다.

목차 Contents

• 표지 ... 1
• 서 언 ... 2
• 목차 ... 4
• 표목차 ... 6
• 그림목차 ... 8
• 요약문 ... 9
• 제 1 장 서 론 ... 11
• 제 2 장 벤처캐피탈의 역할 ... 14
• 제 1 절 벤처캐피탈의 역할 ... 14
• 1. 벤처부문의 시장실패 ... 14
• 2. 벤처캐피탈의 개념 및 역할 ... 17
• 제 2 절 벤처캐피탈의 조직구조 ... 20
• 1. 미국 벤처캐피탈의 조직형태 ... 20
• 2. 국내 벤처캐피탈의 조직형태 ... 29
• 제 3 장 벤처캐피탈의 투자행태 ... 32
• 제 1 절 벤처캐피탈의 투자활동 개요 ... 32
• 1. 벤처캐피탈 투자의 개념 ... 32
• 2. 벤처캐피탈의 투자과정과 관련 이슈 ... 33
• 제 2 절 벤처캐피탈의 특성과 투자대상기업 ... 37
• 1. 투자대상기업 선정과정 ... 37
• 2. 벤처캐피탈의 업력, 전문성과 투자행태 ... 40
• 제 3 절 공동투자 ... 44
• 1. 공동투자의 개념 및 유형 ... 44
• 2. 투자재원의 성격에 따른 선별적 투자행태 ... 45
• 3. 신디케이션(Syndication) ... 60
• 4. 기타 유형의 경제적 의미 ... 65
• 제 4 절 단계적 투자(Staged Investment) ... 70
• 1. 정보비대칭성과 단계적 자금지원 ... 70
• 2. 모니터링과 단계적 자금지원 ... 74
• 3. 단계적 자금지원의 결정요인 ... 77
• 제 5 절 투자계약 및 사후관리 ... 80
• 1. 투자계약(Contracting) ... 80
• 2. 모니터링과 사후관리 ... 88
• 제 4 장 한국 벤처캐피탈의 투자행태 ... 96
• 제 1 절 벤처캐피탈의 투자동향 ... 96
• 1. 국내 벤처캐피탈 산업 동향 ... 96
• 2. 국내 벤처캐피탈의 투자동향 ... 100
• 제 2 절 실증분석 ... 106
• 1. 한국의 벤처캐피탈의 투자행태에 대한 기존의 연구 ... 106
• 2. 데이터 설명 ... 108
• 3. 벤처캐피탈 업력과 투자행태 ... 110
• 4. 공동투자 ... 118
• 5. 단계별 투자 ... 126
• 제 5 장 결 론 ... 128
• 참고문헌 ... 132
• 끝페이지 ... 135