초록 ▼

□ 연구개요
현재 우리나라의 공적기금 및 국민연금은 전세계적으로 손에 꼽히는 큰 규모의 거대기금을 운용하고 있으며 국가 경제 및 금융시장에서 차지하는 비중이 막대하다.
본 연구에서는 장기투자 의사결정에서 다양한 거시경제변수들을 함께 고려할 수 있는 자산, 부채 등에 대한 큰 시나리오를 생성하는 방법론을 제시하였으며 거대기금의 운용이 해당 자산과 시장에 미치는 영향을 고려하여 내린 의사결정이 이후 단계의 자산, 수익률에 영향을 미치도록 현실적인 개념을 모형에 포함시키고자 하였다.
본 연구에서는 기존의 연금 자산운용모델

□ 연구개요
현재 우리나라의 공적기금 및 국민연금은 전세계적으로 손에 꼽히는 큰 규모의 거대기금을 운용하고 있으며 국가 경제 및 금융시장에서 차지하는 비중이 막대하다.
본 연구에서는 장기투자 의사결정에서 다양한 거시경제변수들을 함께 고려할 수 있는 자산, 부채 등에 대한 큰 시나리오를 생성하는 방법론을 제시하였으며 거대기금의 운용이 해당 자산과 시장에 미치는 영향을 고려하여 내린 의사결정이 이후 단계의 자산, 수익률에 영향을 미치도록 현실적인 개념을 모형에 포함시키고자 하였다.
본 연구에서는 기존의 연금 자산운용모델에서 외생변수로 취급하던 인구구조를 내생변수로 내재화하여 거대기금의 인구에 대한 투자가 출산율에 영향을 미치고 미래 가입자, 수급자 구조를 변화시키도록 하였다. 변수의 확률적 변화를 고려하여 다기간 추계적 프로그래밍 방법론에서 시나리오를 만들 때 장기간, 세분화에 따라 기하급수적으로 계산비용이 커지는 문제를 해결하기 위해 동적계획법에서의 개념과 결합하여 통합모형을 구축하였으며, 최종적으로 이러한 모든 불확실성과 경제적 영향을 고려한 모형 하에서 최적의 운용전략을 도출하였다.

□ 연구 목표대비 연구결과
1년차 연구에서는 기계학습 기법 중 하나인 은닉 마르코프 모델을 한국시장에 적용하여 패턴을 분석하였다. 본 연구를 통해 한국에서 금융위기 전후로 투기 성향에서 투자 성향으로 바뀌어가는 패턴의 변화를 분석하였으며 한국 시장이 선진국형 시장으로 변모해가고 있다는 결론을 얻었으며, 앞으로의 대규모 기금 자산운용의 최적화 문제를 풀기 위하여 고차원 데이터의 데이터 과적합(over-fitting)문제를 해결하면서 차액거래기회(arbitrage opportunity)가 생기지 않는 시나리오를 구성하는 방법론을 제시하였다. 이를 위해 낮은 차원의 주변분포(marginal distribution)로부터 시나리오를 결합하여 고차원의 시나리오 트리(scenario tree)를 구성하였다.
기존의 MSP(다기간 추계적 프로그래밍) 방법은 다양한 현실적인 제약이 포함된 의사결정 문제를 해결하는데 널리 사용되는 방법이나 장기간 문제의 경우 단계(stage) 수 증가로 인해 계산 시간이 급격히 증가한다는 단점을 가지고 있다. 따라서, 2년차 연구에서는 이를 해결하기 위해 전통적 최적제어 방법인 동적 계획법을 MSP와 결합하여 모델을 만들었다. 본 모델에서는 현재 통합모형의 목적함수는 기금수준을 유지하고, 보험료율을 낮추는 것으로 설정하였다. 대부분의 경우 시간이 지날수록 주식투자의 비중이 높아지는 결과를 보였고, 최적 보험료율도 점차 증가하는 양상을 보였다. 이러한 통합모형을 통해서 각각의 방법이 가지고 있는 단점들을 해결하였으며, 거대기금의 의사결정이 거시 경제지표에 영향을 미치는 관계를 고려한 모델 또한 이와 유사하게 적용 가능함을 연구를 통해 확인하였다.
국민연금 기금의 고갈된다면 보험료율의 변동 또한 불가피하며, 보험료율의 인상은 개인의 자산과 소비 수준의 지대한 영향을 미칠 수 있기에 국민연금의 고갈이 예상되는 현재 이러한 사안을 고려한 자산 관리가 필요하다고 판단하여 3년차 본 연구에서는 해결하기 위하여 MSP 와 Stochastic Optimal Control의 통합모형을 개발하였다. 이러한 모델을 통하여 확률적인 연금 고갈 시나리오에서 다양한 초기자산, 임금수준, 연금지급액에 따른 개인의 최적 자산 배분을 비교하였다.

□ 연구개발결과의 중요성
본 연구는 출산율과 인구에 대한 투자를 하나의 자산군으로 인식하여 기존의 자산-부채관리모형을 확장한 것은 이후 본격적으로 이루어질 기금투자의 경제적 효과를 고려한 자산배분에 대한 연구를 진행하였다. 연구 결과를 통하여 국민경제, 사회시스템, 미래의 인적자본 등을 포괄하는 개념으로서의 자산에 대한 연구는 세계적으로 거의 이루어지지 않았기 때문에 학문적인 공헌뿐 아니라 실제 정책에 대한 제언의 방향을 제시할 데에 주요한 역할을 할 것으로 기대된다.

(출처 : 연구결과 요약문 3p)

목차 Contents

• 표지 ... 1
• 연구결과 요약문 ... 3
• 목차 ... 4
• 1. 연구개발과제의 개요 ... 4
• 2. 연구수행내용 및 연구결과 ... 5
• 3. 연구개발결과의 중요성 ... 8
• 4. 참고문헌 ... 9
• 5. 연구성과 ... 10
• 끝페이지 ... 10