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전환사채와 더불어 혼합형 증권(Hybrid Securities)의 대표적인 금융상품인 신주인수권부 사채는 주식과 연계된 채권상품으로써 일반 채권에 비해 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다는 점에서 기업들의 많은 관심을 받고 있다. 금리는 상대적으로 낮은 대신 기업의 주가가 발행시의 행사가격보다 올랐을 경우 신주를 행사가격에 인수할 수 있는 권리를 부여하기 때문에 투자자에게도 기업의 장래성을 보고 투자한다면 좋은 투자상품이 될 수 있다. 행사가격 재조정 옵션은 주가가 떨어졌을 경우에도 투자자의 권리를 보호하기 위하여 부여한 Warrant 이다. 하지만 이 옵션에 대한 가치를 제대로 반영하지 않은 채 채권의 가치를 평가하고 있다. 본 논문에서는 행사가격 재조정 옵션을 반영한 신주인수권부 사채의 가격을 GARCH 옵션가격모형을 이용하여 구한 후, 행사가격 재조정 옵션을 반영하지 않은 가격과 비교하여 ...

전환사채와 더불어 혼합형 증권(Hybrid Securities)의 대표적인 금융상품인 신주인수권부 사채는 주식과 연계된 채권상품으로써 일반 채권에 비해 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다는 점에서 기업들의 많은 관심을 받고 있다. 금리는 상대적으로 낮은 대신 기업의 주가가 발행시의 행사가격보다 올랐을 경우 신주를 행사가격에 인수할 수 있는 권리를 부여하기 때문에 투자자에게도 기업의 장래성을 보고 투자한다면 좋은 투자상품이 될 수 있다. 행사가격 재조정 옵션은 주가가 떨어졌을 경우에도 투자자의 권리를 보호하기 위하여 부여한 Warrant 이다. 하지만 이 옵션에 대한 가치를 제대로 반영하지 않은 채 채권의 가치를 평가하고 있다. 본 논문에서는 행사가격 재조정 옵션을 반영한 신주인수권부 사채의 가격을 GARCH 옵션가격모형을 이용하여 구한 후, 행사가격 재조정 옵션을 반영하지 않은 가격과 비교하여 시장가격에 더 적합한 가격을 판단해 보았다. 또한 각 방법으로 델타를 구한 후 어느 방법이 보다 우수한 헤지성과를 얻을 수 있는지 분석했다. 가격결정성과와 헤지성과 모두 대부분의 기업에서 행사가격 재조정 옵션을 반영한 Warrant에서 우수한 결과를 얻을 수 있었다. 따라서 앞으로 관련 상품에서 행사가격 재조정을 반영하여 가격을 구하고 헤지를 해야 할 필요성이 있겠다.

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