[논문]가계 재무전략 유형별 재무성과 분석

박진영; 문숙재

문제 정의

본 연구는 이러한 문제에 대응하기 위하여 가계의 자산관리 실태를 파악하여 그로 인하여 야기되는 재무성과를 객관적으로 분석하고자 한다. 구체적으로 금융자산, 실물자산 및 부채를 모두 포함한 가계포트폴리오를 분석하여 가계의 재무전략을 유형화하고, 가계재무전략 유형별 재무성과를 분석하며, 재무성과에 영향을 주는 가계특성을 살펴보고자 한다.
본 논문은 가계재무 연구에 재무전략 유형 개념을 도입하여 가계가 보유하고 있는 포트폴리오에 입각하여 재무전략 유형을 실증적으로 분류하고자 하였으며, 가계재무전략별 재무성과의 결정요인을 분석하고자 하였다. 이러한 분석연구에 있어서 포트폴리오 접근법과 체계적 접근법을 동시에 적용하여 분석하고자 하였다.
본 연구는 이러한 문제에 대응하기 위하여 가계의 자산관리 실태를 파악하여 그로 인하여 야기되는 재무성과를 객관적으로 분석하고자 한다. 구체적으로 금융자산, 실물자산 및 부채를 모두 포함한 가계포트폴리오를 분석하여 가계의 재무전략을 유형화하고, 가계재무전략 유형별 재무성과를 분석하며, 재무성과에 영향을 주는 가계특성을 살펴보고자 한다.
본 논문은 가계재무 연구에 재무전략 유형 개념을 도입하여 가계가 보유하고 있는 포트폴리오에 입각하여 재무전략 유형을 실증적으로 분류하고자 하였으며, 가계재무전략별 재무성과의 결정요인을 분석하고자 하였다. 이러한 분석연구에 있어서 포트폴리오 접근법과 체계적 접근법을 동시에 적용하여 분석하고자 하였다. 지금까지의 연구결과를 요약하면 다음과 같다.

가설 설정

H: 해당 포트폴리오를 가장 많이 보유하는 유형에 H를 부여하였음.
둘째, 가계 특성에 맞는 재무전략의 선택을 지도해야 한다. 본 연구의 결과, 가계특성이 재무성과에 미치는 영향에 대한 분석에서, 전략을 달리할 경우 성과에 영향을 미치는 가계특성이 다른 것으로 나타났다.

제안 방법

가계재무전략유형에 영향을 주는 요인은 선행연구 고찰을 토대로 연령, 교육년수, 취업형태, 자녀수, 거주지역, 자가소유여부, 월평균총소득, 건강상태, 주관적 경기 전망으로 설정하였다.
이 유형은 저자산 저부채 집단을 잔여 저축형 이라 명명한 Wahlund & Gunnarsson (1997)의 연구결과와 일치한다. 그러므로 본 연구에서는 군집 1 을 잔여저축형으로 명명하였다. 잔여저축형은 자산수준도 낮고 부채수준도 낮으므로 저자산-저부채형이라고 명명할 수도 있다.
재무전략의 유형변화에 영향을 미치는 요인을 가계특성 변수 를 중심으로 분석하였다[표 6],

대상 데이터

우선, 기초통계분석으로서 가구의 일반적 특성에 대하여 평균분석과 빈도분석을 적용하였다. 가계재무전략의 유형화를 위하여 계층적 군집분석을 실시하였으며, 각 포트폴리오 구성요소의 보유여부를 대상 자료로 삼 았다. 군집의 수를 결정하기 위하여 Ward방법에 의하여 덴드로그램(dendrogram)을 산출하였다.
본 연구에서 사용된 패널 자료는 SAS패키지를 사용하여 분석하였으며 분석방법은 다음과 같다. 우선, 기초통계분석으로서 가구의 일반적 특성에 대하여 평균분석과 빈도분석을 적용하였다.
본 연구의 실증분석을 위하여 한국노동연구원이 1999년과 2000년에 조사한 한국노동패널(Korean Labor and Income Panel Study) 2차년도 자료 및 3차년도 자료를 사용하였다. 본 연구에서 사용한 대상 자료는 2차와 3차 조사에 모두 응답한 3, 994가구의 가구용 자료 및 개인용 자료이다.
본 연구의 실증분석을 위하여 한국노동연구원이 1999년과 2000년에 조사한 한국노동패널(Korean Labor and Income Panel Study) 2차년도 자료 및 3차년도 자료를 사용하였다. 본 연구에서 사용한 대상 자료는 2차와 3차 조사에 모두 응답한 3, 994가구의 가구용 자료 및 개인용 자료이다.

데이터처리

가계재무전략 유형의 변화와 변화의 영향요인을 분석하기 위하여 교차표 분석과 로지스틱 회귀분석을 적용하였다.
마지막으로 재무전략유형별 재무성과의 집단 간 차이를 검증 하기 위하여 Duncan's Multiple Range Test를 실시하였다. 또한 재무성과에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위하여 재무전략유형별로 회귀분석을 실시하였다.
마지막으로 재무전략유형별 재무성과의 집단 간 차이를 검증 하기 위하여 Duncan's Multiple Range Test를 실시하였다. 또한 재무성과에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위하여 재무전략유형별로 회귀분석을 실시하였다.
본 연구에서 사용된 패널 자료는 SAS패키지를 사용하여 분석하였으며 분석방법은 다음과 같다. 우선, 기초통계분석으로서 가구의 일반적 특성에 대하여 평균분석과 빈도분석을 적용하였다. 가계재무전략의 유형화를 위하여 계층적 군집분석을 실시하였으며, 각 포트폴리오 구성요소의 보유여부를 대상 자료로 삼 았다.

이론/모형

가계재무전략의 유형화를 위하여 계층적 군집분석을 실시하였으며, 각 포트폴리오 구성요소의 보유여부를 대상 자료로 삼 았다. 군집의 수를 결정하기 위하여 Ward방법에 의하여 덴드로그램(dendrogram)을 산출하였다. 그 결과 군집의 수를 7개로 했을 경우 그 미만으로 정할 경우보다 반부분(semi-partiaDR?가 커짐을 알 수 있었다.

성능/효과

* SAS 분석결과 부여된 군집번호(군집2는 잔여저축형과 자산수준 이 비슷한 저자산집단이며 금융기관부채, 사채 및 계상환예정금 등 부채를 많이 보유하고 있으며 은행예금 등 금융자산을 적게 보유하고 있다는 점에서 '유동성부족형' 등으로 명명할 수도 있다. 그러나 이 군집명칭도 계불입금이 가장 많다는 점과 사채빚 과 계상환예정금 등 비세도권 금융을 가장 많이 이용하고 있다는 점을 포괄하% 용어% 되지 못하므로 박근주(1999)의 연구에서와 같이 비제도형이라 명명하였다)
군집 1은 조사대상 가구의 446%가 해당되어 가장 높은 비중을 차지하였으며, 저축성보험, 계불입금, 사채준돈, 금융기관부 채, 비금융기관부채, 기타부채에서 가장 낮은 보유비율을 보여주었다. 5개 군집 중에서 ©이 6개로 가장 많았으며 나머지 포트폴리오의 보유비율도 아주 낮으며 四는 하나도 없는 것으로 나타났다. 전체적으로 은행예금과 임차보증금의 보유비율이 약간 높다는 것만을 제외하고는 자산의 보유비율도 적고 부채의 보유비율도 적은 군집임을 알 수 있다.
같은 재무전략을 선택하였음에도 그 집단 내에서 가계 간에 재무성과가 다르다는 것은 이러한 체계론적 접근법이 적용될 여지가 있는 것이다. 가계특성별 재무성과의 결정요인을 분석한 결과에서도 체계론적 접근의 재무만족도 결정요인들이 영향을 미치고 있다는 결과를 얻을 수 있었다. 본 연구결과 도출된 다음과 같은 제언을 제시할 수 있다.
교육년수도 전체모형 및 재무전략별 모형에서 모두 영향력이 유의하지 않은 것으로 나타났다. 이것은 교육년수가 많을수록 주관적인 재정만족도가 높게 나타난다는 연구결과(김숙이, 1988; 이종혜, 1993)와는 상이하며, 교육년수와 주관적인 재정만족도와 는 관계가 없는 것으로 나타난 Heck(1983)와 Hira(1987)의 연구 결과와는 일치한다.
군집 1은 조사대상 가구의 446%가 해당되어 가장 높은 비중을 차지하였으며, 저축성보험, 계불입금, 사채준돈, 금융기관부 채, 비금융기관부채, 기타부채에서 가장 낮은 보유비율을 보여주었다. 5개 군집 중에서 ©이 6개로 가장 많았으며 나머지 포트폴리오의 보유비율도 아주 낮으며 四는 하나도 없는 것으로 나타났다.
군집의 수를 결정하기 위하여 Ward방법에 의하여 덴드로그램(dendrogram)을 산출하였다. 그 결과 군집의 수를 7개로 했을 경우 그 미만으로 정할 경우보다 반부분(semi-partiaDR?가 커짐을 알 수 있었다. 그리고 6개의 경우 7개와 큰 차이가 없었으나 5개로 했을 경우 반부분(semi-partiaDR?가 상대적으로 많이 커짐을 알 수 있었다.
넷째, 재무성과를 분석한 결과 분석대상시기는 IMF이전보다 경제환경이 좋지 않아 전체가구평균 618만원의 손실을 보았다. 재무전략유형 별로는 다양형, 금융중심형 ] 부동산형 ] 잔여저 축형 ] 비제도형의 순으로 높은 재무성과를 성취하였다.
다섯째, 재무성과의 결정요인을 분석한 결과 전체모형에서 아주 많은 변수들이 재무성과에 영향을 주는 것으로 나타났지만 설명력이 매우 낮았다. 반면에 재무전략유형별로 재무성과의 결정 요인을 분석한 결과 모든 유형에서 설명력이 상승하였다.
둘째, 단기에 있어서 재무전략의 변화 정도를 분석한 결과 1999년부터 2000년까지 1년 사이에 과반수 이상의 가구(58.3%)가 재무전략을 변경하였다.
둘째, 가계 특성에 맞는 재무전략의 선택을 지도해야 한다. 본 연구의 결과, 가계특성이 재무성과에 미치는 영향에 대한 분석에서, 전략을 달리할 경우 성과에 영향을 미치는 가계특성이 다른 것으로 나타났다. 앞으로 구체적인 가계 특성과 재무전략 선택과의 관계 연구를 심층적으로 진행할 필요가 있다.
분석결과 전체집단을 대상으로 하였을 때, 교육년수가 많을수록, 미취업자에 비하여 임금근로자일수록, 미취업자에 비하여 자영업에 종사할수록, 자가를 소유할수록 재무전략 유형을 유지하는 경향이 있었고, 자녀수가 많을수록, 시, 군에 비하여 서울에 거주할수록, 시, 군에 비하여 대도시에 거주할수록 재무전략 유 형을 변화시켰다. 이러한 전체모형에서의 경향은 전략유형별로 달리 나타났다.
군집 5는 조사대상 가계의 12%를 차지하여 가장 적은 비중을 차지하였으며, 사회보험, 거주 외 부동산, 임대보증금에서 최고의 보유비율인 ®를 나타냈다. 비록 3개의 恒)가 있지만 은행 예금(64.7%), 주식채권신탁(8.8%), 사채준돈(5.4%), 금융기관부 채(61.4%)에서 5개 군집 중에서 두 번째로 높은 비율을 나타냈으며, ©은 하나도 없는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 볼 때, 이 군집은 제도권과 비제도권의 자산과 부채, 위험자산과 안전 자산 등 거의 대부분의 포트폴리오를 다양하게 보유하는 두드러진 특징을 가지고 있음을 알 수 있다.
셋째, 재무전략유형의 변화를 결정하는 요소는 전체모형과 재무전략유형에 있어서 각각 달리 나타났다.
유형분류에 상관없이 전체적으로 볼 때, 자녀수가 많을수록, 은행예금, 주식채권신탁, 저축성보험, 개인적으로 빌려준 돈, 기타 금융자산, 거주주택외 부동산이 많을수록, 금융기관부채, 사채 부채, 기타부채, 전세금/임대보증금이 적을수록 재무성과가 높게 나타났다. 이들 변수의 설명력은 7%로 낮은 수준이다.
7%가 해당되어 두 번째로 높은 비중을 차지하였다. 은행예금, 주식채권신탁, 저축성보험, 사채준돈, 기타금융자산, 비금융기관부채의 보유비율이 가장 높은 ⑪를 나타냈다. 한편 임차보증금, 사채빚, 임대보증금의 보유비 율은 가장 낮은 ©을 나타냈다.
이러한 결과들을 종합해 볼 때 자산을 많이 보유하고, 부채를 적게 보유하며, 대체로 더 높은 자산수준의 재무전략유형으로 변화할 때 재무성과가 높아짐을 알 수 있다.
한편 임차보증금, 사채빚, 임대보증금의 보유비 율은 가장 낮은 ©을 나타냈다. 이러한 결과를 볼 때, 이 군집 은 은행예금이나 저축성보험의 보유비율이 각각 98.2%, 96.7% 로 제도권금융기관의 예금을 선호하며, 부동산과 관련된 임차 보증금이나 임대보증금 그리고 비제도권 부채인 사채빚의 보유 비율은 가장 낮아서 부동산이나 비제도권 부채는 선호하지 않음을 알 수 있다. 따라서 은행예금과 저축성보험에서 보유비율이 가장 높은 ⑪를 나타내므로 이 유형을 금융중심형이라 명명하였다.
6년으로 전체평균보다 낮으며 5개 유형 중 가장 낮았다. 자가보유율이 전체 평균보다 낮은 52%이며 총소득이 131만원으로써 5개 유형 중에서 가장 낮았다.
시, 군에 거주하는 비율도 60%로 나타나 5개 유형 중 가장 높았다. 자가소유비율도 78%로 5개 유형 중 가장 높으며, 총소득은 198만원으로 5개 유형 중 두 번째로 높게 나타났다.
재무전략유형별로 재무성과를 살펴보면, 잔여저축형에서 가장 많은 변수가 영향을 미쳤으며, 유형분류에 상관없이 전체적으로 보았을 때보다 설명력이 높아졌음을 알 수 있다.
저축성보험은 전체모형에 정의 영향력을 미치며 전략유형별로는 비교적 자산수준이 높은 금융중심형, 부동산형에 있어서 재무성과와 긍정적인 관계가 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 저축액이 많을수록 재무만족도가 높아진다는 다양한 연구 결과들과 일치하는 것이다(김경자 .
첫째, 15개 자산과 부채의 보유 여부를 군집 분석한 결과 잔여저축형, 비제도형, 금융중심형, 부동산형, 다양형의 5가지 재무전략유형이 도출되었으며, 재무전략 유형을 분류하는 기준은 객관적이고 명확한(clear cut) 기준이라기 보다는 상대적인 기준이었으며 절대적인 기준이 있는 것은 아니었다.

후속연구

보다 일반화된 분석을 위해서는 패널 자료의 시계열이 구성되는 시점에서 종단 분석을 시행하면 보다 일반화된 분석이 가능할 것이므로 후속 연구로서 제안하고자 한다. 그리고 가계 재무전략의 유형화를 위한 연구와 가계 재무성과를 측정하는 지표의 개발을 위한 체계적인 연구도 후속 연구로서 제안하는 바이다.
넷째, 본 연구는 시간적으로 1999년과 2000년의 분석이라는 한계를 가지고 있다. 따라서 지금까지의 분석은 그 당시의 경제상황이라는 한계를 가지고 있다.
따라서 지금까지의 분석은 그 당시의 경제상황이라는 한계를 가지고 있다. 보다 일반화된 분석을 위해서는 패널 자료의 시계열이 구성되는 시점에서 종단 분석을 시행하면 보다 일반화된 분석이 가능할 것이므로 후속 연구로서 제안하고자 한다. 그리고 가계 재무전략의 유형화를 위한 연구와 가계 재무성과를 측정하는 지표의 개발을 위한 체계적인 연구도 후속 연구로서 제안하는 바이다.
셋째, 효율적 프론티어 선상에 위치하고 있는 자산투자의 조합을 개발 보급하여야 한다. 또한, 시장분석, 경기예측, 산업분석, 경기순환이 투자 수익에 미치는 영향과 경제환경 변화와 적절한 재무전략과의 관계에 관한 지식을 보급하여야 한다.
본 연구의 결과, 가계특성이 재무성과에 미치는 영향에 대한 분석에서, 전략을 달리할 경우 성과에 영향을 미치는 가계특성이 다른 것으로 나타났다. 앞으로 구체적인 가계 특성과 재무전략 선택과의 관계 연구를 심층적으로 진행할 필요가 있다.

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