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지속가능경영을 위한 기업의 환경적, 사회적, 지배구조적 요인이 주가수익률 및 기업 가치에 미치는 영향
The Impact of Firms' Environmental, Social, and Governancial Factors for Sustainability on Their Stock Returns and Values 원문보기

한국경영과학회지 = Journal of the Korean Operations Research and Management Science Society, v.39 no.4, 2014년, pp.33 - 49  

민재형 (서강대학교 경영전문대학원) ,  김범석 (서강대학교 경영전문대학원) ,  하승인 (서강대학교 경영전문대학원)

Abstract ▼ AI-Helper 아이콘AI-Helper

This study empirically examines the impact of firms' environmental (E), social (S), and governancial (G) factors on their short-term and long-term values. To measure firms' non-financial performance, we use ESG performance grades published by KCGS (Korea Corporate Governance Service). We employ stoc...

주제어

#ESG   #Sustainability   #CSR   #CSV   #Stock Log Return   #Tobin's Q  

AI 본문요약
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문제 정의

  • 본 연구에서는 기업의 환경적(E), 사회적(S), 지배구조적(G) 요인이 기업 생태계 조성의 주체인 대기업의 가치에 미치는 영향을 확인함으로써 그들의 지속가능경영에 대한 동기를 유발시키고자 한다. 구체적으로 한국기업지배구조원에서 발표한 ESG 평가등급을 이용하여 ESG에 대한 기업의 노력이 기업의 주가수익률 및 토빈큐(Tobinʼs Q)에 미치는 영향을 확인함으로써 ESG와 기업의 장단기적 가치와의 관계를 분석하고자 한다. 또한 ESG 각 요인이 기업 가치에 미치는 영향력을 비교함으로써 국내 기업들의 ESG 요인별 노력 현황을 파악하고, 비재무적인 성과 중 잘 시행되고 있는 부분과 부족한 부분을 판별해내어 지속가능한 기업으로 존속하기 위해 추가적으로 노력을 기울여야 할 부분을 밝히는 등 건전한 기업 생태계 조성을 위한 실증적 근거를 제시하고자 한다.
  • 구체적으로 한국기업지배구조원에서 발표한 ESG 평가등급을 이용하여 ESG에 대한 기업의 노력이 기업의 주가수익률 및 토빈큐(Tobinʼs Q)에 미치는 영향을 확인함으로써 ESG와 기업의 장단기적 가치와의 관계를 분석하고자 한다. 또한 ESG 각 요인이 기업 가치에 미치는 영향력을 비교함으로써 국내 기업들의 ESG 요인별 노력 현황을 파악하고, 비재무적인 성과 중 잘 시행되고 있는 부분과 부족한 부분을 판별해내어 지속가능한 기업으로 존속하기 위해 추가적으로 노력을 기울여야 할 부분을 밝히는 등 건전한 기업 생태계 조성을 위한 실증적 근거를 제시하고자 한다.
  • 본 연구에서는 2011년부터 2013년까지 한국기업지배구조원에서 발표한 ESG 평가등급을 비재무적 성과의 대리치로 사용하였다. 또한 본 연구의 동기 중 하나는 건전한 기업 생태계 조성의 주체인 대기업으로 하여금 비재무적 성과를 위한 노력을 기울이도록 동기를 유발하는 것이다. 따라서 본 연구의 표본으로는 유가증권시장에 상장되어 한국기업지배구조원의 평가를 받은 2011년 668개 기업, 2012년 710개 기업, 2013년 693개 기업을 우선 선정하였다.
  • 본 연구에서 이용한 한국기업지배구조원의 ESG 평가모형은 국내 상장기업의 사회적 책임을 제고하고 그 활동을 장려하는 한편, 투자자의 책임투자를 활성화시키고 사회적 책임경영의 원칙 및 기준에 대한 정보를 제공하는 것을 목적으로 하고 있다. 이 모형은 ISO26000, GRI 지속가능성 보고서 등 국제적 표준을 바탕으로 한국 기업의 실정을 고려하여 개발한 한국형 지속가능성 평가모형이다.
  • 본 연구에서는 기업의 환경, 사회, 지배구조 요인이 기업 가치에 미치는 영향을 확인함으로써 지속가능경영의 주체인 대기업의 비재무적 성과 향상의 동기를 유발하는데 그 목적이 있다. 따라서 기업의 가치를 나타내는 지표를 종속변수로, 기업의 환경, 사회, 지배구조 측면의 노력 정도와 기타 통제변수를 독립변수로 설정한 다중회귀분석을 실시하였다.
  • 본 연구에서는 기업의 환경, 사회, 지배구조 측면의 성과를 개선하기 위한 동기를 부여하고, 향후 건전한 기업 생태계 조성을 위해 기업과 정부가 나아가야 할 방향에 대한 실증적 근거를 제시하였다는 점에서 의의가 있다. 하지만 연구에 활용된 비재무적 성과 자료의 크기가 아직 충분히 확보되지 않아 종단면적 분석에 한계가 존재한다.
  • 본 연구에서는 기업의 환경적(E), 사회적(S), 지배구조적(G) 요인이 기업 생태계 조성의 주체인 대기업의 가치에 미치는 영향을 확인함으로써 그들의 지속가능경영에 대한 동기를 유발시키고자 한다. 구체적으로 한국기업지배구조원에서 발표한 ESG 평가등급을 이용하여 ESG에 대한 기업의 노력이 기업의 주가수익률 및 토빈큐(Tobinʼs Q)에 미치는 영향을 확인함으로써 ESG와 기업의 장단기적 가치와의 관계를 분석하고자 한다.
  • 하지만 기업의 입장에서는 기업 가치에 영향력이 큰 요소에 더 많은 노력을 기울이고자 할 것이다. 요소별 영향력의 비교는 기업의 입장에서는 어떠한 비재무적 성과 요소가 기업 가치를 높이는지 확인하도록 함으로써 건전한 기업 생태계 조성을 위한 기업의 자발적 투자 분야를 파악하도록 한다. 한편, 기업 가치에 큰 영향을 미치지 않는 요소로 파악되더라도 환경, 사회, 지배구조 요인은 지속가능경영과 건전한 기업 생태계 조성을 위한 규범적 요소이다.
  • 즉, ESG 통합 평가등급, 환경부문 평가등급, 사회부문 평가등급, 그리고 지배구조부문 평가등급을 이용한 4가지 다중회귀 분석을 실시하였다. 이러한 분석을 통해 비재무적 성과에 대한 노력을 기울이고 있는 기업과 비재무적인 성과에 대한 노력이 상대적으로 부족한 기업 사이에 기업 가치의 차이가 존재하는지를 확인할 수 있다.
  • 학계에서도 비재무적 성과의 재무성과와의 연관성, 장기적 시각에서의 효과 등을 실증하기 위해 다양한 연구를 진행하였는데, 여기서는 본 연구의 주제인 환경, 사회, 지배구조 요소와 관련된 선행연구에 대해 살펴본다.

가설 설정

  • 2. 부문별 평가등급 더미변수의 값은 B+등급 이상이면 1, B등급 이하(참조집단)이면 0으로 설정하였다.
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질의응답

핵심어 질문 논문에서 추출한 답변
기업들이 비재무적 성과 보다 단기적인 재무성과 향상에 더욱 노력을 기울이는 이유는 무엇인가? 환경, 사회, 지배구조 부문의 개선을 위한 기업의 노력이 건전한 기업 생태계 조성을 위해 반드시 필요하다는 점은 기업의 이해관계자뿐만 아니라 모든 사람이 공감하는 규범적 명제이다. 하지만 많은 기업들은 미래의 사안이 중요하다는 것을 알면서도 실제로는 현재의 관심사에 보다 큰 비중을 두고 판단하고 행동하는 제한된 의지력(bounded willpower) 때문에[9] 비재무적 성과보다는 단기적인 재무성과 향상에 더욱 노력을 기울이게 된다. 실제로 비재무적 성과의 핵심 요소인 환경, 사회, 지배구조의 개선 노력은 기업의 재무성과와는 다소 거리가 있을수 있다.
ESG 평가모형의 목적은 무엇인가? 본 연구에서 이용한 한국기업지배구조원의 ESG 평가모형은 국내 상장기업의 사회적 책임을 제고하고 그 활동을 장려하는 한편, 투자자의 책임투자를 활성화시키고 사회적 책임경영의 원칙 및 기준에 대한 정보를 제공하는 것을 목적으로 하고 있다. 이 모형은 ISO26000, GRI 지속가능성 보고서 등 국제적 표준을 바탕으로 한국 기업의 실정을 고려하여 개발한 한국형 지속가능성 평가모형이다.
기업의 친환경 노력과 사회적 기여가 기업의 단기적 이윤에는 오히려 부정적인 영향을 미치는 이유는 무엇인가? 앞서 언급한 바와 같이 기업의 친환경 노력과 사회적 기여는 기업의 단기적 이윤에는 오히려 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 친환경 설비에 대한 투자, 지역사회 공헌을 위한 인프라 구축 등은 재무성과의 일시적인 감소로 나타나기 때문이다.
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참고문헌 (37)

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